文/任自在
廟小妖風(fēng)大，池淺王八多！
科創(chuàng)板越來(lái)越近了，根據(jù)上交所披露，目前已經(jīng)受理了81家上市申請(qǐng)，其中進(jìn)入問(wèn)詢階段的有53家。
短短28天，81家企業(yè)，平均一天就有2到3家進(jìn)行申報(bào)！
就在昨天（4月17日）又有兩家企業(yè)進(jìn)行申報(bào)，其中有一家企業(yè)顯得格外扎眼，我們之前分析過(guò)幾家科創(chuàng)板的上市公司，但是比起這家企業(yè)來(lái)，簡(jiǎn)直是小巫見大巫！
先來(lái)看一下這家企業(yè)的抬頭，個(gè)個(gè)讓你震撼！
●注冊(cè)地在境外、VIE架構(gòu)、同股不同權(quán)！
●小米是其大客戶、紅杉資本等明星創(chuàng)投公司加持！
●業(yè)績(jī)連續(xù)虧損三年，累計(jì)虧損25.8億！
●凈資產(chǎn)為負(fù)，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)187%，資不抵債！
這陣仗，你在現(xiàn)在的A股市場(chǎng)上都找不出第二家，就這樣的公司還準(zhǔn)備在科創(chuàng)板募集20.77億元。
看到這里，接下來(lái)有幾個(gè)問(wèn)題需要我們探討，到底是哪家公司有如此大的勇氣？公司的未來(lái)發(fā)展前景如何？適合上科創(chuàng)板嗎？
這家公司就是：九號(hào)智能。
全名叫做九號(hào)機(jī)器人有限公司，招股說(shuō)明書顯示九號(hào)智能的主營(yíng)業(yè)務(wù)是智能短交通和服務(wù)類機(jī)器人。
這個(gè)說(shuō)法有點(diǎn)唬人，乍一看，高科技?。∑鋵?shí)翻譯成人話就是生產(chǎn)電動(dòng)平衡車和電動(dòng)滑板車的！我來(lái)給你截個(gè)圖，你直觀感受一下這種高科技產(chǎn)品！
公司的招股說(shuō)明書顯示，2016、2017年電動(dòng)平衡車占其營(yíng)收的比重分別為98.13%、74.49%；電動(dòng)滑板車占其營(yíng)收的比重分別為1.52%、24.78%。2018年電動(dòng)平衡車占其收入比重為29.14%，電動(dòng)滑板車占比為66.46%。
無(wú)論是電動(dòng)平衡車也好還是電動(dòng)滑板車也罷，歸根結(jié)底還是電動(dòng)車，根據(jù)中國(guó)行業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，目前有能力生產(chǎn)電動(dòng)平衡車的企業(yè)數(shù)量達(dá)到萬(wàn)余家，由此可見行業(yè)的準(zhǔn)入門檻非常低。
如果說(shuō)這是高科技產(chǎn)品，那么高科技的門檻未免也太低了！
看到九號(hào)智能的產(chǎn)品，不由自主的就想起了當(dāng)年的溫氏股份，想當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板剛推出的時(shí)候，也是要求高科技類企業(yè)，結(jié)果溫氏股份上了，還成為了創(chuàng)業(yè)板的28星宿之一，一個(gè)養(yǎng)豬的再怎么“科技養(yǎng)豬”，你不還是養(yǎng)豬的嘛，也沒(méi)見得這么多年來(lái)溫氏股份的豬肉吃起來(lái)有多大科技含量！
不僅如此，目前電動(dòng)平衡車和電動(dòng)滑板車還面臨著一些政策風(fēng)險(xiǎn)。
2018年11月1日，北京市出臺(tái)新修改的《北京市實(shí)施〈中華人民共和國(guó)道路交通安全法〉辦法》規(guī)定：在道路上使用動(dòng)力裝置驅(qū)動(dòng)的平衡車、滑板車等器械的，公安機(jī)關(guān)交通管理部門可以扣留器械，處200元罰款。
這也就意味著在北京，電動(dòng)滑板車和電動(dòng)平衡車不能上路。
同時(shí)上海市的《上海市非機(jī)動(dòng)車管理辦法》規(guī)定：已經(jīng)登記上牌的電動(dòng)自行車、殘疾人機(jī)動(dòng)輪椅車、人力三輪車；自行車、殘疾人手搖輪椅車可以上道路行駛，其他非機(jī)動(dòng)車禁止上道路行駛。
這也就意味著電動(dòng)滑板車和電動(dòng)平衡車在上海市也被禁止了。
北京上海都禁止了，不難想象，其他城市后期可能也會(huì)跟進(jìn)。這樣看下來(lái)，這種電動(dòng)滑板車、平衡車未來(lái)的適用范圍可能也就在小區(qū)內(nèi)和客廳里了吧。
那么市場(chǎng)前景是在哪里呢？
生產(chǎn)電動(dòng)平衡車這門生意到底怎么樣？直接看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)！
根據(jù)公司的招股說(shuō)明書，2016 年度至 2018 年度， 公司凈利潤(rùn)分別為-15760.42 萬(wàn)元、 -62726.81萬(wàn)元、-179927.81萬(wàn)元。
虧損幅度一年比一年大，這樣的業(yè)績(jī)狀況就即使放在現(xiàn)在的A股，連續(xù)虧損三年也是要進(jìn)行退市的。
虧損就虧損吧，A股某些上市公司的扣非凈利潤(rùn)甚至有連續(xù)虧損10年的，但也能通過(guò)賣房子、賣股票、賣股權(quán)、靠補(bǔ)貼繼續(xù)進(jìn)行茍活！
但是對(duì)于九號(hào)智能來(lái)說(shuō)，估計(jì)想賣資產(chǎn)也難！
數(shù)據(jù)顯示，九號(hào)智能2018年可供出售的金融資產(chǎn)、交易性金融戰(zhàn)資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資這些加起來(lái)才400多萬(wàn)！
最近三年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為156.16% 、164.77% 、187.28%，每股凈資產(chǎn)低至-117.98元，這樣就意味著九號(hào)智能已經(jīng)嚴(yán)重的資不抵債。
一般來(lái)說(shuō)，投資股票，本質(zhì)上是給予公司凈資產(chǎn)一定的溢價(jià)（市凈率角度），并由公司創(chuàng)造價(jià)值、賺取利潤(rùn)的過(guò)程（ROE角度），比如巴菲特老爺子就也別看中ROE這個(gè)指標(biāo)。
但是對(duì)于九號(hào)智能來(lái)說(shuō)，你凈資產(chǎn)都是負(fù)，拿什么溢價(jià)！毫不忌諱的說(shuō)九號(hào)智能的財(cái)務(wù)指標(biāo)就是一家破產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。如果要投資它還真下不了手！
那公司這兩年是靠什么經(jīng)營(yíng)的？答案是：杠桿！
公司在2016年到2018年期間，負(fù)債總額從20.03億增加到69.32億，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)86%。
接下來(lái)再看個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：研發(fā)占比！
既然是高科技公司，拿總得拿出錢來(lái)做研發(fā)吧！結(jié)果研發(fā)數(shù)據(jù)更是讓人大跌眼鏡！
2016年到2018年公司的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為6.19% 、6.61% 、2.90%，2018年的研發(fā)投入占比不僅沒(méi)增加反而下降了！
關(guān)于科創(chuàng)板的公司，我們寫過(guò)幾篇，這幾家企業(yè)都有一個(gè)顯著特征，那就是：客戶集中度高！
這一次的九號(hào)智能也不例外！
2018年公司的前五名客戶分別是小米集團(tuán)、Bird、Neutron 、京東自營(yíng)、Encosta，其中第一大客戶小米集團(tuán)的收入占比達(dá)到57.31%，前五大客戶的收入占比達(dá)到77.86%!
像小米的平衡車就是由九號(hào)智能來(lái)生產(chǎn)的，從這個(gè)邏輯上來(lái)說(shuō)，九號(hào)智能也是屬于小米生態(tài)鏈上的企業(yè)！
客戶集中度高這個(gè)事，從好的一方面來(lái)說(shuō)，背后有靠山，想不發(fā)財(cái)都難，短期讓企業(yè)具有很強(qiáng)的爆發(fā)性，但是現(xiàn)實(shí)是往往那個(gè)你最愛(ài)的人，同時(shí)也是傷你最深的人。
如果與對(duì)方的合作突然間出現(xiàn)變故，那么就會(huì)使得公司的業(yè)務(wù)迅速惡化！
對(duì)于這種過(guò)度依賴單一大客戶的最后所產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的例子屢見不鮮，比較典型的是港股上市公司天彩控股。
天彩控股的主營(yíng)業(yè)務(wù)是家用監(jiān)控?cái)z像機(jī)和數(shù)碼影像產(chǎn)品，相機(jī)龍頭企業(yè)公司GoPro是其第一大客戶，2014年GoPro占其收入的比重達(dá)到82.7%，背靠GoPro這個(gè)大樹，讓天彩控股于2015年7月份成功登陸港股市場(chǎng)。
到2015年，相機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力比較大，GoPro把其業(yè)務(wù)擴(kuò)展到無(wú)人機(jī)，但是無(wú)人機(jī)市場(chǎng)又被大疆占領(lǐng)了，最終導(dǎo)致GoPro產(chǎn)品銷量大幅下滑！
受到GoPro的影響，天彩控股的業(yè)績(jī)一落千丈，短短一年時(shí)間，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率從86%下滑至-53%，股價(jià)自高位下跌超過(guò)80%。
所以客戶集中度高一直在資本市場(chǎng)里面?zhèn)涫荜P(guān)注，也是一些企業(yè)在IPO時(shí)發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)！比如2017年永德吉燈業(yè)客戶集中度高，嚴(yán)重依賴大客戶IPO申請(qǐng)就被否決了！
現(xiàn)在科創(chuàng)板雖然是注冊(cè)制，發(fā)審委不再過(guò)審，但是并不意味著客戶集中度高這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不存在。
電動(dòng)滑板車、平衡車對(duì)于小米來(lái)說(shuō)，是一個(gè)小業(yè)務(wù)。占比非常小，沒(méi)了就沒(méi)了，但是對(duì)于九號(hào)智能來(lái)說(shuō)卻是影響其生存的大事！
最后，科創(chuàng)板雖然敞開懷抱，但也要防止一些妖魔鬼怪濫竽充數(shù)！
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