2、美國的QE到底是什么？

　　只要一有美聯(lián)儲QE的消息，包括黃金在內(nèi)的各類資產(chǎn)就有上漲的沖動，但這是為什么？

　　說到美聯(lián)儲的量化寬松政策，很多人也把它和“印錢”這件事畫上了等號。但當我們打開美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，告訴我們的卻是另外一回事。

　　美聯(lián)儲只是“相當于”美國的中央銀行。

　　它的資產(chǎn)部分是美聯(lián)儲購入的各類資產(chǎn)，負債反映的則是美聯(lián)儲的資金來源。QE1和QE2前后，負債部分最大的變化發(fā)生在美國財政部賬戶和金融機構(gòu)在美聯(lián)儲的儲備余額這兩個部分。前者由美國財政部通過增發(fā)國債籌集資金注入聯(lián)儲，QE1前后這個賬戶從49億美元猛增到2359億美元，而QE2后到今年5月中旬該賬戶規(guī)模是1010億美元。后者則是以提高法定存款準備金率與超額儲備金，支付較高的利息向銀行借用資金。QE1前后該賬戶從72億美元狂漲至8386億美元，今年5月中旬則達到15137億美元。QE的資金來源就是由這兩部分組成。

　　前兩次量化寬松的手法也有所不同。QE1是美聯(lián)儲用這兩筆資金買入銀行難以變現(xiàn)的各類資產(chǎn)如MBS(抵押貸款債券)等，以緩解市場流動性緊張并壓低市場利率。但所購入的各類抵押品存在一定的風險，如果有所損失那就是由聯(lián)儲承擔。QE2則是利用從銀行募集到的資金用于購買長期債券、壓低長債利率，從銀行借入資金的利息也由聯(lián)儲承擔。通過發(fā)行國債來募集資金是預支未來財富的行為，國家以未來的稅收等財政收入為抵押向市場借入資金，逐步償還并支付相應的利息。但國債發(fā)行并不是無限的，市場這個無形之手會根據(jù)一個國家的實際經(jīng)濟狀況來判斷其未來能否償還債務(wù)，這就是為什么日本國債占GDP的230%，依然能保持經(jīng)濟穩(wěn)定，而希臘在160%左右就面臨崩潰。盡管美國國債已經(jīng)達到GDP的100%左右，但并不代表已到市場所認為的極限。

　　(市場交易員們整日神經(jīng)兮兮的注視著伯南克和QE1、QE2之后的政策走向)

　　QE1所起到的主要目的是緩解市場流動性的緊張，而QE2則是以降低利率為目標，盡管美聯(lián)儲在貨幣政策使用上幾乎極盡所能，但經(jīng)濟復蘇依然緩慢。問題的關(guān)鍵已經(jīng)不是貨幣政策，而是消費者擔憂經(jīng)濟前景導致信心不足，實施新的QE的結(jié)果除了再次炒高資產(chǎn)價格，對于實際經(jīng)濟的復蘇幫助并不大。如果執(zhí)行QE3，資金從何而來？受美國國債上限的限制，財政部暫時無法募集更多資金注入聯(lián)儲，繼續(xù)擴大向銀行借款反而會導致市場流動性下降。被認為是QE3手法的扭轉(zhuǎn)操作的確沒有向市場借入資金，只是美聯(lián)儲自己拋售手上持有的短債，買入長債，推低利率。但美聯(lián)儲還持有多少短期國債可以繼續(xù)這樣的操作，是一個問號。

　　這也正是美聯(lián)儲的糾結(jié)之處。

　　不搞QE3，失業(yè)率高企，經(jīng)濟復蘇緩慢，面對歐債危機對美國造成壓力時更加無力，黃金白銀等大宗商品市場和股市臉色難看，也不能支持總統(tǒng)連任；執(zhí)行QE3，資金來源受到國會債務(wù)上限的掣肘，美元貶值令美元的信譽下降，到最后或許就是推高資產(chǎn)價格，讓黃金、大宗商品和股市交易員們高興一把，因為他們本來也不在乎貨幣政策的長遠效果。這也就是為什么美聯(lián)儲數(shù)次會議都沒有明言不搞QE3，但也不敢在市場的QE3預期如此之高的情況下暗示真的會推出QE3，而金價就是在這么矛盾的政策預期之中劇烈震蕩，市場中彌漫著“在焦慮中等待”的氣氛導致投資者們經(jīng)常犯下嚴重錯誤。