債券型基金因穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)诮诔蔀榱耸袌?chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)?？墒牵瑢?duì)于債基您的了解有多少？本文對(duì)債基進(jìn)行了全方位的解讀，方便您在投資時(shí)參考使用。
今年以來(lái)，極度緊繃的資金面以及城投債危機(jī)的爆發(fā)，讓債券投資者很受傷。晨星中國(guó)債券型基金指數(shù)顯示，截止11月14日，該指數(shù)今年下跌2.04%，為2004年11月以來(lái)首次錄得負(fù)收益。不過(guò)，10月以后，隨著CPI下降趨勢(shì)的確定、資金面的逐步放松，債券基金也“苦盡甘來(lái)”，迎來(lái)了反彈。
那么，在債市的“寒冬”過(guò)后，投資者究竟應(yīng)該如何投資債券基金？由于較之股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)容量較小，加之多數(shù)債券在我國(guó)屬于非個(gè)人投資品種，債券基金也總是“蒙著面紗”羞答答的出現(xiàn)在投資者面前，因而，筆者將在下文中從債券基金的基本知識(shí)談起，以期讓投資者重新認(rèn)識(shí)債券基金。
什么是債券基金？
按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的基金分類方法，債券型基金是指基金資產(chǎn)80%以上投資于債券的基金。這一看似簡(jiǎn)單的定義，其實(shí)已經(jīng)將債券基金的收益特征以及風(fēng)險(xiǎn)告之我們：首先，由于債券基金主要投資于債券市場(chǎng)，因而相對(duì)權(quán)益類品種來(lái)說(shuō)，其收益相對(duì)穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)也更小，且其投資收益很大一部分取決于債券市場(chǎng)的收益情況，這也就是為什么數(shù)十年以來(lái)債券基金的走勢(shì)基本能獨(dú)立于其他類型基金的根結(jié)所在。
其次，由于債券的種類有多種，按照發(fā)行者不同，可大致分為國(guó)債、地方政府債、城投債、金融債、企業(yè)債、公司債等；按照期限不同又可分為長(zhǎng)、短、中債；按有無(wú)抵押擔(dān)保又可分為無(wú)擔(dān)保債券（信用債）、有擔(dān)保債券；按照有無(wú)特別的約定，又可分為可提前贖回債券、可轉(zhuǎn)債等等，正是由于債券的多樣性，這80%的債券資產(chǎn)如何分布往往在很大程度上決定著債券基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益差別。而今年上半年不少債券基金慘遭“滑鐵盧”，也正是由于資產(chǎn)中配置了大比例的城投債和轉(zhuǎn)債。
再者，80%之外的資產(chǎn)投向何處也對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)以及收益起著一定的作用，風(fēng)險(xiǎn)偏好高的基金可能會(huì)選擇直接投資與二級(jí)股票市場(chǎng)或者參與打新股，而嫌惡風(fēng)險(xiǎn)的債券基金或許會(huì)將債券的投資比例調(diào)至100%，只專注于債券。
債券基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征
構(gòu)成國(guó)內(nèi)債券基金風(fēng)險(xiǎn)的三類資產(chǎn)分別是股票、可轉(zhuǎn)債以及純債資產(chǎn)，這是由國(guó)內(nèi)特殊的債券市場(chǎng)環(huán)境決定的。三類資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)依次遞減。
從國(guó)內(nèi)債券基金的資產(chǎn)配置來(lái)看，它們大概可以分為三類投資風(fēng)格。其一，專注于二級(jí)市場(chǎng)股票投資，其業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)更多來(lái)自于股票資產(chǎn)，承擔(dān)較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如富國(guó)優(yōu)化增強(qiáng)債券。其二，謹(jǐn)慎參與新股申購(gòu)，同時(shí)適當(dāng)配置可轉(zhuǎn)債，在參與股市投資的同時(shí)適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)，代表基金如匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)?。其三，無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)股票，還是二級(jí)市場(chǎng)股票，基金基本不參與，收益的來(lái)源主要是純債，同時(shí)也會(huì)少量配置轉(zhuǎn)債，組合整體以控制風(fēng)險(xiǎn)為主。這一類基金的代表如中銀增利（愛(ài)基,凈值,資訊）、長(zhǎng)信中短債（愛(ài)基,凈值,資訊）債券等。
同樣投資于股票市場(chǎng)，多數(shù)債券基金通過(guò)網(wǎng)下進(jìn)行具有鎖定期的新股申購(gòu)，力求本金安全、收益穩(wěn)定；有些則是通過(guò)選股擇時(shí)以及倉(cāng)位控制的手段來(lái)獲取二級(jí)股票市場(chǎng)的收益。不過(guò)一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)的收益率在逐漸下降，且一旦市場(chǎng)遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一級(jí)市場(chǎng)鎖定的新股和二級(jí)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)幾乎是相當(dāng)?shù)摹?/p>
一類基金由于主要投資可轉(zhuǎn)債，其同時(shí)具備股性、債性。當(dāng)“債牛股熊”時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征更接近債券基金，而當(dāng)“股牛債熊”時(shí)，其風(fēng)格又更傾向于股票基金，從一定程度說(shuō)，這類基金看似“退可守進(jìn)可攻”，但是遇到“股債雙熊”也難于幸免。
如果是非常看重風(fēng)險(xiǎn)的投資者，純債基金或許是更好的選擇。從投資品種來(lái)看，純債基金僅投資于固定收益類品種，因而其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與債券市場(chǎng)的走勢(shì)更為貼切，也更能走出獨(dú)立于股市的行情，以投資類純債的中銀增利債券基金為例，今年以來(lái)獲得了3.22%的收益，同期中債總指數(shù)的收益率為4.28%，中短期債券指數(shù)收益為3.95%，而滬深300指數(shù)的收益率則為-13.77%。
債券基金的收益及其影響因素
由于債券基金的主要投資標(biāo)的是債券，而對(duì)于債券市場(chǎng)而言，從風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)慕嵌瘸霭l(fā)，基礎(chǔ)利率是投資者所要求的最低利率。一般用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債收益率作為基礎(chǔ)利率的代表，并分別針對(duì)不同期限的債券選擇相應(yīng)的基礎(chǔ)利率基準(zhǔn)。從中我們可以了解到債券基金的大致收益范圍，即基礎(chǔ)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。
也正是由于基礎(chǔ)利率、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償直接影響著債券基金的收益，故而一切能夠影響基礎(chǔ)利率及風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊蛩?，都可能?huì)對(duì)債券基金的收益造成影響。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，在通貨膨脹時(shí)期，基礎(chǔ)利率通常會(huì)上漲，故而帶動(dòng)債券收益的上漲。又譬如央行出臺(tái)種種貨幣政策，導(dǎo)致基礎(chǔ)利率的變動(dòng)從而影響到債券收益。此外，由于債券期限、債券發(fā)行者信用度以及是否具有提前贖回條款等因素的影響，不同債券的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額度也不同，通常來(lái)說(shuō)期限越長(zhǎng)、信用度越低、附有提前贖回權(quán)的債券往往要求比較高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。
總得來(lái)說(shuō)，對(duì)于債券基金而言，久期是衡量利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格影響的敏感指標(biāo)，久期越大，說(shuō)明利率變動(dòng)對(duì)債券基金收益影響的波動(dòng)越大。
債券基金在基金組合中的作用
通過(guò)上述分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，站在大類資產(chǎn)配置的角度，債券基金具有與其他市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度低，收益穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)小的特征，因而投資者可以依據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)等在及基金組合中配置適當(dāng)?shù)膫穑瑥亩鸬椒稚L(fēng)險(xiǎn)的作用。
或許有投資者會(huì)問(wèn)，股票基金中不是已經(jīng)配置了一定量的債券嗎，何以還要再選擇債券基金？投資者需要知道，股票基金或是混合基金中債券的配置是機(jī)動(dòng)的，很可能會(huì)由于基金經(jīng)理的人為的因素（風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資經(jīng)驗(yàn)等），造成債券的配置比例“微乎其微”，而一旦股市面臨系統(tǒng)性下跌時(shí)，又難以及時(shí)調(diào)整比例。
故而配置一定比例的債券基金對(duì)于一個(gè)穩(wěn)健的投資者而言，是非常有必要的。通常來(lái)說(shuō)，隨著年齡的增長(zhǎng)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸減弱，可以逐漸加重債券基金在基金組合中的比例。具體來(lái)說(shuō)，有個(gè)小規(guī)律可以遵循，即債券的配比大致與年齡等同。
如何選擇債券基金
在上文中，我們?cè)敿?xì)介紹了債券基金的不同類型以及收益特征，投資者在選擇債券基金時(shí)，可以結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)選擇合適自己的債券基金。建議債券知識(shí)掌握不多、風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的投資者盡量選擇持股比例低、而持債又主要以信用級(jí)別高的品種為主的債券基金。而對(duì)債券有一定了解，投資經(jīng)驗(yàn)相對(duì)豐富的穩(wěn)健型投資者可以在詳細(xì)閱讀基金招募說(shuō)明書(shū)后，選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)收益的債券產(chǎn)品。
不過(guò)，如果僅僅從平衡資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，筆者認(rèn)為純債基金是比較好的品種。
此外，投資者還需關(guān)注以下幾個(gè)因素：
費(fèi)率。不同債券基金的費(fèi)率往往有著一定的差別，因而投資者應(yīng)盡可能選擇費(fèi)率低的基金，“贏在起跑線上”。
規(guī)模。由于規(guī)模大的債券基金往往具有較低的費(fèi)率，且其在債券市場(chǎng)的議價(jià)能力強(qiáng)，因而不論從成本還是收益的角度，都建議投資者選擇規(guī)模相對(duì)較大的債券基金。
基金經(jīng)理。一個(gè)好的基金經(jīng)理往往會(huì)成為債券基金的“靈魂”。故而選擇一個(gè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)長(zhǎng)、過(guò)往操作基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定的優(yōu)秀基金經(jīng)理對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，也是十分重要的。
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