近幾年公募基金捕獲牛股的能力明顯增強。
據統(tǒng)計，2016年以來A股市場一共誕生了96只10倍漲幅股票。目前公募基金重倉持有這些10倍股的市值近3000億元，占公募基金重倉股總市值的比例超過18%，而這些股票也獲得了外資的重點關注。
在業(yè)內人士看來，隨著外資不斷涌入，A股審美偏好正發(fā)生明顯改變，未來業(yè)績相對具有“確定性”的大市值公司的估值水平明顯有了提升，而存在諸多“不確定”性的公司估值水平有所下移。確定性溢價提升了機構投資者整體資產的估值水平，而這或許是公募業(yè)績創(chuàng)近10年新高的主要原因。
公募基金捕獲多只10倍牛股
近日，中泰證券研究所李迅雷發(fā)文稱，據統(tǒng)計，年初至今，所有偏股型公募基金的收益率中位數(shù)達到36.8%，是公募基金2010年以來的最高回報率?；仡?019年，偏股型基金收益的中位數(shù)也達到了35%。
在多位業(yè)內人士看來，近幾年公募權益基金表現(xiàn)出色的原因，主要是其捕獲牛股的能力顯著提升。
李迅雷表示，符合機構配置要求的不少頭部公司在近些年高速成長，有好的業(yè)績就有好的股價表現(xiàn)。2016年至今，A股市場一共誕生了96只10倍漲幅的股票，目前公募基金重倉持有這些10倍股的市值近3000億元，占公募基金重倉股總市值的比例超過18%。
為何機構投資者能夠抓住那么多好公司呢？李迅雷給出了兩點理由：一是機構投資理念與中國經濟結構變化的趨勢契合，比如這些10倍股大多數(shù)集中在醫(yī)藥、食品飲料、半導體、新能源等行業(yè)，以食品飲料和房地產行業(yè)的相對估值走勢為例，宏觀經濟從投資驅動轉向消費驅動的轉換非常明顯，而機構投資者對政策導向的把握更具優(yōu)勢。
二是集中度提升的背景下，一些細分行業(yè)開始出現(xiàn)龍頭公司，而機構投資者更專業(yè)，有廣泛的社會資源，賣方提供各類咨詢服務，使得他們擅于發(fā)現(xiàn)行業(yè)頭部企業(yè)。以安井食品為例，過去幾年該公司迅速成長為速凍食品行業(yè)龍頭，而嘉實基金自2018年之后便持續(xù)重倉持有，持股比例一度占流通股本10%以上。
“眾所周知，一只股票的漲跌與否其實取決于它的業(yè)績是否與預期相符，也就是業(yè)績兌現(xiàn)的概率。當估值較高時，估值的消化和轉換需要依靠業(yè)績來支撐。一般而言，行業(yè)龍頭其業(yè)績兌現(xiàn)概率會高于二三線公司，這意味著龍頭股的可靠性更高?！?匯安基金首席權益投資官鄒唯稱。
內外資審美偏好趨同
業(yè)內人士認為，近些年來，外資與內資在審美偏好上有趨同的趨勢。公募的不少重倉股同時也是外資的“心頭好”。
以立訊精密為例，北向資金對該股的持股比例由兩年前的2.61%大幅提升至6.47%；北向資金對隆基股份的持股比例也由兩年前的2.55%提升至6.96%。此外，在公募重倉的5年10倍股中，智飛生物、康泰生物、北方華創(chuàng)、深南電路等股票，均在過去兩年獲得外資明顯加倉。
華西證券在一份研報中統(tǒng)計了北向資金持股的行業(yè)分布，發(fā)現(xiàn)最具賺錢效應的標的主要集中的在醫(yī)藥生物、食品飲料、電子等行業(yè)中。這與近些年來公募重倉股的行業(yè)分布高度一致。
長期以來，A股給了“不確定性”更高的估值溢價，而給予“確定性”較低的估值溢價。這與成熟市場的估值體系的結構恰好相反。2017年以后，未來業(yè)績相對具有“確定性”的大市值公司的估值水平明顯有了提升，而存在諸多“不確定性”的公司估值水平有所下移。
李迅雷表示，確定性溢價提升了機構投資者整體資產的估值水平，這或許是公募業(yè)績創(chuàng)近10年新高的主要原因，因此時代的天平正在向機構傾斜。
“從公司層面看，中國的企業(yè)非常具有韌性，能快速應對疫情。我們甚至還看到，盡管受到多重不利因素沖擊，中國許多公司的營收和利潤仍實現(xiàn)了30%-40%的增長。有許多中國企業(yè)，從競爭對手手中贏得大量的市場份額。我認為，它們仍然會表現(xiàn)良好，且具有可持續(xù)的增長性，因為它們比以前更具競爭力。”瑞銀資產管理中國股票主管施斌稱。
上投摩根基金表示，A股具備獨有的長期賽道及增長潛力大的優(yōu)質公司。中國經濟轉型升級逐步深化，在消費升級的大趨勢下，消費、醫(yī)藥、科技等行業(yè)成為了A股市場中的優(yōu)質賽道。從外資選股畫像可以看出，“聰明錢”的腳步也是緊貼著這些“中國優(yōu)勢”行業(yè)。
