2018年，A股投資者傷痕累累，百億規(guī)模的私募平均回撤亦在20%以上，價(jià)值投資在A股是否可行的質(zhì)疑聲再度四起。
為了回答這一疑問，向來是大隱隱于市的張堯近期開始公開露面，用其20年來的投資經(jīng)歷來開示：價(jià)值投資在A股不僅完全可行，而且復(fù)利威力巨大。
張堯是誰？
普通投資者可能并不熟悉，但深圳頂級投資圈中人士對其佩服者眾多。
“張總是深圳投資界僅有的幾大江湖傳奇之一?！币晃簧钲谥侥颊崎T人如是說。據(jù)熟悉張堯的人士介紹，張堯是1999年初入市，在過往的20年間實(shí)現(xiàn)了超過2000倍的收益，前5年趨勢投資賺取了10倍收益，后15年做價(jià)值投資，實(shí)現(xiàn)了200倍收益。
根據(jù)張堯近期的公開分享，小編將其投資經(jīng)驗(yàn)總結(jié)為五大法則：逆市投資、長期投資、集中投資、能力圈投資和注重安全邊際。
事實(shí)上，這些原則并非點(diǎn)石成金的秘籍，巴菲特和芒格的書籍中業(yè)已反復(fù)闡述過這些原則，只是在A股投資者中，像張堯這樣能夠長期身體力行者鮮見而已。
逆市投資：去年加倉陜西煤業(yè)
2018年三季度，A股表現(xiàn)慘淡，上證綜指已經(jīng)跌破了2700點(diǎn)的心理支撐位，但張堯卻在逆市加倉陜西煤業(yè)。
公開數(shù)據(jù)顯示，張堯在三季度加倉了472萬股陜西煤業(yè)，張堯是在2018年半年報(bào)中首次位列陜西煤業(yè)第八大流通股股東的，持有6800萬股。截至2018年三季度，張堯共持有7272萬股陜西煤業(yè)。
在2015年A股瘋漲之時(shí)，張堯已經(jīng)大幅減倉。
據(jù)悉，張堯在2015年A股市場頂峰時(shí)，把自己的錢融給了證券公司，在瘋狂的市場面前表現(xiàn)得極為克制，僅僅賺取固定收益。
張堯的倉位管理法則是：基本滿倉狀態(tài)，除了少數(shù)極度泡沫時(shí)期；市場低迷時(shí)，盡可能多持有股票，甚至可以使用杠桿，但杠桿率最高不超過30%，杠桿資金所買公司必須是流動(dòng)性極好、現(xiàn)金流極佳，派息持續(xù)穩(wěn)定，且派息能夠覆蓋資金成本。
在張堯看來，A股的高波動(dòng)性，反而提供了更多在低估時(shí)買入和在高估時(shí)賣出的機(jī)會(huì)，大幅提高了收益率。
能力圈投資：持倉限定傳統(tǒng)企業(yè)
張堯所持有的個(gè)股一般以商業(yè)模式簡單易懂，低估值、高分紅、現(xiàn)金流強(qiáng)勁的能源企業(yè)、地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)為主。
公開數(shù)據(jù)顯示，從2005年以來，張堯共出現(xiàn)在14只股票的年報(bào)中。張堯?qū)λ姽汕橛歇?dú)鐘，持有過黔源電力、川投能源與國投電力。張堯還偏好煤炭股，除了陜西煤業(yè)外，早年曾在伊泰B賺過大錢。
張堯嚴(yán)守能力圈投資法則，大部分持倉限定在現(xiàn)金流充沛估值極低的傳統(tǒng)企業(yè)中，正是巴菲所說的，“要避開七尺高的柵欄，選一尺高的柵欄跨越?！?/p>
不追求快錢，只求確定性投資，看似慢實(shí)則快。
張堯通常將預(yù)期回報(bào)率設(shè)定為年化15%，即達(dá)到五年翻一倍的標(biāo)準(zhǔn)。但普通的投資者往往看不上每年15%的確定性投資，求快的結(jié)果容易進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，進(jìn)而招來毀滅性打擊，正是“一年三倍者如過江之鯽，三年一倍者寥寥無幾?！?span>
長期投資：最長持股6年
張堯是個(gè)定力非同尋常的人，他堅(jiān)持長期投資，其對重倉股通常持有3－5年，最長6年，持股時(shí)間相對短的也有1年半到2年的時(shí)間。
2017年A股是藍(lán)籌白馬的天下，諸多資金打著價(jià)值投資的旗號涌進(jìn)入白馬股，但2018年白馬股因?yàn)榻灰讚頂D而遭遇踩踏，價(jià)值投資再度遭遇冷嘲熱諷。某位以量化策略為主的知名投資人宣稱，2018年藍(lán)籌白馬的下跌，是一個(gè)時(shí)代的結(jié)束，“中國巴菲特躺贏”之路并非沒有盡頭。
然而從張堯的投資之路來看，僅用一年的業(yè)績表現(xiàn)來斷定，價(jià)值投資在A股行不通是極其武斷的。
耐心是張堯等大師級投資人物與普通投資者最大的區(qū)別。“太多的投資者不能熬，三個(gè)月不見股價(jià)上漲，就轉(zhuǎn)而尋找下一個(gè)目標(biāo)了，但在正確的判斷與最終投資結(jié)果之間需要一段很長的路要走，一只個(gè)股可能需要長達(dá)一年甚至兩年才能反映其基本面?！币晃毁Y深投資者說。
集中投資：15年12股
張堯還堅(jiān)持集中投資法則。在過往15年中，張堯僅重倉持有過12只股票，在同一時(shí)間段一般重倉持有3－4家公司，將雞蛋放入同一個(gè)籃子中，并小心照看籃子。
張堯在投資中非常關(guān)注估值，再好的公司必須估值合理，遠(yuǎn)離高估值公司。正如橡樹資本董事長霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》一書中所說：“再優(yōu)秀的公司，如果買入成本過高，也難免忍受長時(shí)間去泡沫的過程?！币坏└吖赖墓善庇_(dá)不到預(yù)期，可能會(huì)被摔得粉身碎骨。
張堯的投資原則實(shí)際上類似。因?yàn)槠淠媸型顿Y，所以往往能夠在個(gè)股低估時(shí)買入，低估提供了極大的安全邊際，進(jìn)而可以在很長的時(shí)間中集中和重倉持有，并獲取時(shí)間的復(fù)利。
對于普通投資者來說，張堯的投資之路是真正可以學(xué)習(xí)和可以復(fù)制的。
它是大道至簡，既簡單又不簡單，至關(guān)重要的是投資者需要克服人性的弱點(diǎn)，不貪婪不恐懼，敢于逆市投資，注重安全邊際，調(diào)低自己的預(yù)期收益率，在自己能力圈中進(jìn)行確定性投資，靜待時(shí)間的復(fù)利。
