事件：國務院辦公廳近日印發(fā)《關于促進和規(guī)范健康醫(yī)療大數據應用發(fā)展的指導意見》，提出在安全可控的基礎上實現醫(yī)療大數據的共享融合。
醫(yī)療大數據運營的政策指導意見明確：《意見》明確提出我國醫(yī)療大數據應用發(fā)展的要求：到2017 年底，實現國家和省級人口健康信息平臺以及全國各級藥品招標采購業(yè)務應用平臺互聯互通，基本形成跨部門健康醫(yī)療數據資源共享共用格局。2020 年，建成國家醫(yī)療衛(wèi)生信息分級開放平臺，建成100 個區(qū)域臨床醫(yī)學數據示范中心。我們認為在指導性文件中極其鮮明地明確提出目標是近期醫(yī)改相關文件的共性，而2017 年、2020 年也成為兩個重要的時間節(jié)點。2017 年也正是分級診療政策全國推進的年份，預示著試點基本完成并有明確可復制的模式形成。2016 年以來多個省份密集出臺分級診療推進文件已經預示著加速。同理，醫(yī)療大數據應用的時間預期明朗化，極有可能對應著一次地方密集出臺相關文件并推進的窗口期。
訂單有望提振，醫(yī)療信息化行業(yè)景氣度向上：《意見》將提升醫(yī)院、地方衛(wèi)計部門對于數據應用和挖掘的重視，醫(yī)療數據互聯、臨床數據的采集、分析等應用場景迎來剛性需求。我們認為醫(yī)療信息化需求從兩個維度被提振：其一，醫(yī)院本身對于醫(yī)療數據應用需求迫切，政策推動互聯互通將有效降低地域之間、醫(yī)院之間的壁壘，信息化應用土壤更佳。其二，地方衛(wèi)計部門在政績考核推動會加快開放數據的進程，為商業(yè)應用提供了土壤。綜合來看，政策帶來的真實利好偏中長期，同時由于數據分析本身的需求，短期內數據采集、分析、互聯互通相關的醫(yī)療信息化需求將得到顯著提振。
數據運營價值巨大，商業(yè)模式探索將加速：區(qū)域內電子病歷、健康檔案、人口信息的充分采集、融合，形成數據對于健康管理、商業(yè)健康保險、醫(yī)藥企業(yè)等互聯網醫(yī)療參與者非常珍貴，在健康數據基礎上的將涌現更多有價值的商業(yè)模式，尤其是智能化與數據的結合對于醫(yī)療價值的推動有望進入切實落地狀態(tài)。
重點關注法律法規(guī)的制定：我們認為對于醫(yī)療數據合法合規(guī)的使用是重要前提，我們欣喜看到《意見》對于法律法規(guī)的出臺給予了重要指示，包括要求建立規(guī)范醫(yī)療大數據的應用準入機制，形成網絡安全機制，后續(xù)有詳細的執(zhí)行計劃出臺的可能性高，我們認為可以參考重要的時間節(jié)點。
重點推薦有望實現數據與智能化結合的廠商：數據不是目的，是路徑。其應用本質上可分為提升醫(yī)療效率，提振醫(yī)療價值。對于醫(yī)?？刭M、健康管理等商業(yè)模式以提升效率為主，能見度逐步清晰，部分廠商開始落地，我們認為其關鍵依然在于如何實現醫(yī)療服務資源的卡位和盈利模式設計。而醫(yī)療全過程中的眾多環(huán)節(jié)需要提升醫(yī)療價值，當前深度學習算法已經具有一定基礎，數據是實現學習的根本，因此與智能化相結合的醫(yī)療數據對于提升醫(yī)療價值極為重要。我們看好對于醫(yī)療數據挖掘有積累的廠商與醫(yī)療機構等形成共贏模式。推薦思創(chuàng)醫(yī)惠、衛(wèi)寧軟件、創(chuàng)業(yè)軟件，建議關注深天地A.
風險提示：公立醫(yī)院改革進展不及預期、健康數據平臺建設不及預期
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思創(chuàng)醫(yī)惠：智能醫(yī)療獲實質性突破
思創(chuàng)醫(yī)惠公告，中國證監(jiān)會對其 2015 年非公開發(fā)行股票申審核通過(暫時尚未收到書面核準文件)。本次非公開發(fā)行募集資金的總額不超過 6 億元，其中 43879 萬元用于支付收購醫(yī)惠科技剩余 30.8583%股權轉讓款，16121萬元用于補充流動資金，發(fā)行價格為 20 元/股(除權后)。另外，思創(chuàng)醫(yī)惠投資的杭州認知網絡召開了 IBM Watson 腫瘤醫(yī)生產品發(fā)布會。
事件評論
過會審核通過解決眼前的財務壓力，雙主業(yè)協(xié)同大步向前。本次過會歷時雖長，但也在市場預期之內。其中，43879 萬元支付醫(yī)惠剩余股權價款，將為公司降低資產負債率高企(一季報 40.78%)帶來的大額財務成本壓力，也將徹底消除市場對資本整合的疑慮。從業(yè)務層面，公司形成了零售科技、物聯科技、醫(yī)惠科技三大事業(yè)部，融合發(fā)展 EAS、RFID、智慧醫(yī)療業(yè)務，從醫(yī)療大數據的入口、分析、應用全方位卡位。
智能開放平臺云化升級，項目復制落地可期。醫(yī)惠科技在以智能開放平臺為核心構建的 HOSPITAL 2.0 構架基礎上，進一步推進了廣州婦幼醫(yī)院的“大平臺+專業(yè)微小化應用”模式。廣東省是全國醫(yī)改的排頭兵，而廣婦幼醫(yī)院的智能開放云架構是廣東省的標桿案例，預計將在其他醫(yī)院得以復制。
智能床表現亮眼，醫(yī)用耗材成為公司業(yè)績增長極、和醫(yī)療大數據的新入口。目前， 公司醫(yī)療健康信息耗材主打產品之一的非接觸式智能床監(jiān)控檢測產品(智能床)，在醫(yī)院病房、養(yǎng)老院、家庭快速推廣，月銷售額突破千萬元，今年有望貢獻過億收入。其他產品諸如物聯網體溫標簽、第三方藥流平臺、患者生命體征動態(tài)監(jiān)測、消毒供應中心質量追溯、醫(yī)療廢棄物管理等產品儲備將成為公司業(yè)績增長極，并成為健康大數據的新入口。
沃森智慧醫(yī)療研究院應用首落地，腫瘤智能診斷大有可為。據網絡報道，公司領投的杭州認知網絡正在儲備 IBM Watson for Oncology 在中國技術落地開發(fā)及聯合應用平臺完善接口，并獲得中國獨家運營權(10 年授權期)，日前召開了 IBM Watson 腫瘤醫(yī)生產品發(fā)布會，是 Watson 醫(yī)療業(yè)務在中國醫(yī)院的首次落地。IBM Watson for Oncology 擁有強大的分析能力，基于認知計算，分析來自醫(yī)學文獻、臨床經驗、外部研究等不同渠道的醫(yī)療大數據，提取來自病歷的病人特征，為醫(yī)生提供精準個性化腫瘤治療方案。我國惡性腫瘤發(fā)病率為 250.28/10 萬成為第一大殺手，思創(chuàng)醫(yī)惠在醫(yī)院端的資源優(yōu)勢將加速 IBM 人工智能在中國醫(yī)療領域的落地，具有廣闊的市場空間。
維持買入評級。預計 2016~2017 年歸母凈利潤分別為 2.28、2.86 億元，對應 PE分別為 53X、38X，維持買入評級。
風險提示：智能開放平臺推廣不達預期；市場競爭加劇。
深天地A：收購網絡醫(yī)院先驅，進軍互聯網醫(yī)療
1、公司公告擬以發(fā)行股份及支付現金的方式收購友德醫(yī)、贏醫(yī)通100%股權。其中友德醫(yī)100%股權整體作價20 億，贏醫(yī)通100%股權整體作價金額為35 億。同時，公司將定增募集配套資金不超過 55 億元，發(fā)行價格20.55 元/股。本次交易完成后，姜洪文、趙誠在上市公司控制的股權比例將達到34.99%，為上市公司實際控制人。
2、友德醫(yī)承諾2016-2021 年實現的扣非凈利潤分別不低于1.45 億元、1.89 億元、2.46 億元、2.95 億元、3.54 億元、4.25 億元；贏醫(yī)通承諾2016-2021 年實現的扣非凈利潤分別不低于2.55 億元、3.31 億元、4.30 億元、5.16 億元、6.19 億元、7.43 億元。
友德醫(yī)以及贏醫(yī)通是國內網絡醫(yī)院的先驅。友德醫(yī)是廣東省首家經衛(wèi)計委審批的網絡醫(yī)院平臺提供商，作為全國首個獲得衛(wèi)生計生部門許可的網絡醫(yī)院，開創(chuàng)了遠程醫(yī)療B2C 的先河?；颊呖梢栽谏鐓^(qū)醫(yī)療中心或者連鎖藥店等網絡就診點可通過可穿戴遠程診療設備、視頻等工具接入友德醫(yī)提供的網絡醫(yī)院平臺，向合作醫(yī)院的在線專家問診。利用合作藥店，平臺可以完成從診斷到購藥的一站式服務。贏醫(yī)通主要作為網絡醫(yī)院的重要組成部分，主要負責線下的健康管理、檢查檢驗，未來也將為村衛(wèi)生站等基層醫(yī)療機構提供藥品統(tǒng)購等服務。
網絡醫(yī)院符合醫(yī)改政策方向，是互聯網醫(yī)療的發(fā)展趨勢。在友德醫(yī)2014 年末完成網絡醫(yī)院首秀之后，2015 年網絡醫(yī)院產業(yè)迎來發(fā)展高潮，諸如微醫(yī)集團、阿里健康等行業(yè)巨頭紛紛試水，從產業(yè)端佐證了網絡醫(yī)院業(yè)務模式的發(fā)展前景。我們認為，公司與醫(yī)院、藥店合作的模式，為患者提供了從診斷到購藥的一站式服務；同時，為醫(yī)院、藥店實現資源的有效配置和引流，滿足產業(yè)各方的需求，同時也符合國家分級診療、醫(yī)藥分離的政策方向，將是未來互聯網醫(yī)療的發(fā)展方向。
盈利模式多元化，業(yè)績承諾有保障。公司的網絡醫(yī)院的盈利模式十分多元，包括遠程醫(yī)療診斷服務收費、藥店購藥分成。通過疊加贏醫(yī)通的健康管理、檢驗檢查服務等增值服務，公司在產業(yè)鏈布局更加完善，未來的盈利空間更加開闊。根據公司公告，目前，網絡醫(yī)院的在B 端合作藥店、基層醫(yī)療機構的推廣進展順利，預計1 萬個網絡醫(yī)院線下服務點(村醫(yī))能于2016 年1 季度完成；在C 端，截至2015 年末，已擁有超過一百萬的會員，進展順利。我們認為，在多元的盈利模式以及著有成效的市場開拓的支撐下，友德醫(yī)以及贏醫(yī)通的業(yè)績將得到有力的保障。
投資建議：公司擬收購友德醫(yī)以及贏醫(yī)通，進軍互聯網醫(yī)療。 友德醫(yī)以及贏醫(yī)通作為網絡醫(yī)院先驅，其模式有效緩解患者看病難、為醫(yī)院合理配置醫(yī)療資源、助力藥店實現引流，成功打開醫(yī)藥分離缺口，探索分級診療方向，符合產業(yè)鏈多方利益以及醫(yī)改政策方向。我們十分看好公司的商業(yè)模式、管理層執(zhí)行力以及互聯網醫(yī)療的發(fā)展前景。預計2016-2017 年備考攤薄EPS 為0.65、0.92 元，首次覆蓋，給予“買入-A”評級，6 個月目標價45 元。
(責任編輯：DF078)
