——出現(xiàn)一個(gè)壞消息，成了一年中最好的一天之一。
傳言成了最準(zhǔn)確的預(yù)言。
美國(guó)9月CPI、和核心CPI雙雙超越預(yù)期，為進(jìn)一步大幅加息提供了理由。
CPI數(shù)據(jù)顯然令市場(chǎng)感到震驚——美元指數(shù)升至兩周高點(diǎn)113.880，10年期美債收益率一度升至4%以上，美國(guó)股市暴跌。
這是美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議前的最后一份通脹報(bào)告（美聯(lián)儲(chǔ)的政策并沒(méi)有奏效），也是美國(guó)中期選舉前的最后一份報(bào)告（對(duì)于民主黨人來(lái)說(shuō)，這是一場(chǎng)災(zāi)難）。通脹本應(yīng)放緩，但我們得到的結(jié)果卻朝著相反的方向發(fā)展，市場(chǎng)上沒(méi)有人相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在11月會(huì)議上加息低于75個(gè)基點(diǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)面臨的壓力很大：
1、市場(chǎng)甚至出現(xiàn)了11月加息100基點(diǎn)的預(yù)期（可能性為20%），這可能是一個(gè)導(dǎo)火索。原本加息75基點(diǎn)板上釘釘，現(xiàn)在又出現(xiàn)了第二種可能性，美聯(lián)儲(chǔ)又被市場(chǎng)預(yù)期牽著鼻子走。兩者從分歧走向共識(shí)，隔著一場(chǎng)動(dòng)蕩。
2、這份報(bào)告真正發(fā)揮作用的是12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議（打亂了既定節(jié)奏），很難想象屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將加息幅度放緩，市場(chǎng)預(yù)期12月也將加息75基點(diǎn)（也就是說(shuō)連續(xù)5次加息75基點(diǎn)）。
巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家在數(shù)據(jù)發(fā)布后致客戶(hù)的報(bào)告中寫(xiě)道，預(yù)計(jì)今年11和12月會(huì)議上都將加息75基點(diǎn)，明年2月加息50基點(diǎn)。在2023年的最后三次會(huì)議上，將降息75基點(diǎn)。
3、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“終端利率”的預(yù)測(cè)首次升至接近5%的水平（報(bào)告發(fā)布前為4.66%），話雖如此，當(dāng)前的利率仍然遠(yuǎn)低于2007年金融危機(jī)開(kāi)始前5.25%的水平（當(dāng)前利率水平為3%-3.25%）。
但最令人們震驚的是，美股盤(pán)中驚人的反轉(zhuǎn)：
CPI數(shù)據(jù)后，美國(guó)股市先是暴跌，然后大幅上漲，令人眼花繚亂的一天。標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)不僅抹去了高達(dá) 2.4% 的跌幅，收盤(pán)時(shí)又大漲 2.6%，當(dāng)日的振幅達(dá)到了5%。這是標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)自 7 月以來(lái)首次抹去盤(pán)中超2%的跌幅，這種情況今年已經(jīng)出現(xiàn)了6次，有望迎來(lái) 2008 年金融危機(jī)以來(lái)最瘋狂的一年。
對(duì)于反轉(zhuǎn)背后的原因是有爭(zhēng)議的：
1、有些人認(rèn)為是觸及技術(shù)支撐位的完美反彈。從技術(shù)圖表上看，標(biāo)普500指數(shù)是在跌至50%斐波那契回檔位后展開(kāi)反彈的。
2、有些人認(rèn)為是期權(quán)做空者平倉(cāng)所致。當(dāng)投資者在早些時(shí)候的拋售期間從看跌期權(quán)中獲利時(shí)，他們需要平倉(cāng)。之后隨著市場(chǎng)反彈，賣(mài)空者被迫平倉(cāng)以控制損失，這一過(guò)程只會(huì)推動(dòng)股市上漲。
3、有些人認(rèn)為最壞的情況已經(jīng)發(fā)生了，市場(chǎng)被嚴(yán)重超賣(mài)，逢低買(mǎi)入。
4、還有些人認(rèn)為，財(cái)報(bào)季的早期結(jié)果為多頭帶來(lái)了希望。
無(wú)論哪一種原因，都需要注意一個(gè)細(xì)節(jié)——CPI數(shù)據(jù)后沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)官員講話。如果按交易日計(jì)算（從北京時(shí)間凌晨6:00全球市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)，到次日凌晨5:00全球市場(chǎng)收盤(pán)），本周每個(gè)交易日均有美聯(lián)儲(chǔ)官員講話，唯獨(dú)昨天沒(méi)有。
可以試想一下，美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)說(shuō)些什么：美聯(lián)儲(chǔ)將堅(jiān)定的抗擊通脹（想都不用想，肯定會(huì)這樣說(shuō)，也只能這樣說(shuō)）。
很顯然這樣的言論出現(xiàn)在“CPI數(shù)據(jù)公布后”會(huì)加劇股市的下跌，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有安排官員在CPI數(shù)據(jù)后講話，可以看出來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)不希望股市陷入不受控的下跌，讓市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌。因?yàn)檫@樣一來(lái)（金融市場(chǎng)不穩(wěn)），美聯(lián)儲(chǔ)又要回過(guò)頭來(lái)放松政策拯救金融市場(chǎng)，導(dǎo)致抗擊通脹的努力失敗，美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的前提一定是金融市場(chǎng)不能崩潰。所以，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)股市可以跌，但不能暴跌，至少跌幅不能超3%（引發(fā)恐慌）。可以再試想一下，如果美國(guó)股市沒(méi)有盤(pán)中的反彈，會(huì)發(fā)生什么？繼續(xù)暴跌，且跌幅會(huì)不受控（在此之前的跌幅已經(jīng)超2%了）。
除此之外，我們還需要回想在CPI數(shù)據(jù)前，市場(chǎng)便出現(xiàn)了一些“風(fēng)吹草動(dòng)”（參見(jiàn)昨天的文章《全世界關(guān)注的美國(guó)CPI，有內(nèi)幕？》）。
在事前，市場(chǎng)便已經(jīng)打了預(yù)防針。從層面也能說(shuō)明，美股昨晚從大跌中反彈，并非偶然。
其實(shí)這份報(bào)告對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)沒(méi)有太大變化，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)一直強(qiáng)調(diào)的是“加息直至通脹降至2%的目標(biāo)”，只是降低了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向的想法。這份報(bào)告只會(huì)讓很多人短期不再敢押注“放緩加息步伐”，但我們覺(jué)得市場(chǎng)可能有些驚嚇過(guò)度。
總有那么一刻，市場(chǎng)的焦點(diǎn)會(huì)轉(zhuǎn)向“美聯(lián)儲(chǔ)放慢加息步伐”。隨著進(jìn)一步加息進(jìn)入限制性政策領(lǐng)域，以及加息如此之多對(duì)金融穩(wěn)定的擔(dān)憂(yōu)日益加劇，他們?cè)诩酉⑺俣确矫鎸⒆兊貌荒敲磸?qiáng)硬。但這又存在一個(gè)矛盾點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)降低加息幅度——投資者認(rèn)為這是停止加息，甚至是降息開(kāi)始的信號(hào)——股市可能大幅上漲——美國(guó)金融狀況“由緊到松”——美聯(lián)儲(chǔ)感到有必要再次大幅加息。所以，美聯(lián)儲(chǔ)第一次降低加息幅度是很困難的，一次政策的微調(diào)很容易被誤讀為“政策轉(zhuǎn)向”。
在“放緩加息”前美聯(lián)儲(chǔ)一定要做一件事——將市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)從“每次會(huì)議加息多少”轉(zhuǎn)為“終點(diǎn)利率將達(dá)多少”上。
現(xiàn)在我們坐下來(lái)等待一些事情發(fā)生。
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