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來源：國(guó)金證券
誰(shuí)是下一個(gè)漲停股股市熱點(diǎn)告訴你業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
復(fù)星醫(yī)藥 14 年中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 55.39 億元，同比增長(zhǎng) 22.83%；凈利潤(rùn) 10.02 億元，同比降低 4.85%；扣非后凈利潤(rùn) 6.70 億元，同比增長(zhǎng) 34.54%；EPS0.44元，基本符合預(yù)期。
經(jīng)營(yíng)分析
收入快速增長(zhǎng)，醫(yī)療服務(wù)、器械表現(xiàn)亮眼：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 55.39 億元，同比增長(zhǎng) 22.83%。其中醫(yī)藥工業(yè)收入 33.89 億，同比增長(zhǎng) 10.62%；
醫(yī)療服務(wù)收入 5.50 億，同比增長(zhǎng) 231.69%；診斷與器械制造收入 7.13 億，同比增長(zhǎng) 65.14%；醫(yī)藥商業(yè)收入 7.59 億，同比增長(zhǎng) 6.88%。公司毛利率同比下降 1.78 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)閵W鴻藥業(yè)一季度調(diào)整生產(chǎn)線，影響高毛利品種奧德金增速，6 月份增速已恢復(fù)到與去年持平。三項(xiàng)費(fèi)用中，銷售費(fèi)用同比降低 1.29個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比降低 2.28個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用同比上升 0.68個(gè)百分點(diǎn)，主要是研發(fā)費(fèi)用大幅提升所致。
投資收益下降，扣非后凈利潤(rùn)加速增長(zhǎng)：公司實(shí)現(xiàn)投資收益 9.91 億，同比下降 9.33%，主要是去年國(guó)藥控股 H 股配售確認(rèn)稅后凈利潤(rùn) 4.46 億元所致。公司對(duì)聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益為 4.89 億元，同比增長(zhǎng) 28.68%，說明聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，其中國(guó)藥控股實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn) 14.65 億元，同比增長(zhǎng) 27.24%。公司實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn) 6.70 億元，同比增長(zhǎng) 34.54%，增速超過去年同期 24.11%，加速增長(zhǎng)超預(yù)期。
醫(yī)療服務(wù)內(nèi)生外延并行，值得期待：醫(yī)療服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 5.50 億，同比增長(zhǎng) 231.69%，在公司收入占比從 3.61%提高到 9.91%。醫(yī)院內(nèi)生增長(zhǎng)迅速：
禪城醫(yī)院收入超過 3億，同比增長(zhǎng)超 20%；和睦家實(shí)現(xiàn)收入 1.05億美元，同比增長(zhǎng) 20.33%。同時(shí)禪城醫(yī)院與南洋腫瘤醫(yī)院合作設(shè)立腫瘤中心、鐘吾醫(yī)院?jiǎn)?dòng)建設(shè)康復(fù)體檢醫(yī)院。外延方面繼續(xù)加大投入，擬與臺(tái)州市立投資合作建設(shè)醫(yī)院與康養(yǎng)中心，并參與美中互利私有化。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司 2014-2016 年的 EPS 分別為 1.01、1.21、1.44 元，對(duì)應(yīng)估值分別為 19.0、15.9、13.4 倍。公司作為我們“馬年戰(zhàn)斗序列”的醫(yī)療服務(wù)代表，持續(xù)的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)展繼續(xù)推動(dòng)投資機(jī)會(huì)的提升，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)
交易不確定風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)的綜合性預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)、估值下移風(fēng)險(xiǎn)。
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