2017年一季度收入增長20.29%，扣非凈利潤增長20.05%。公司2017年一季度實現(xiàn)收入38.8億元，增長20.29%；歸母凈利潤7.38億元，增長16.32%；扣非凈利潤5.18億元，增長20.05%；攤薄EPS0.31元，符合預(yù)期。收入增速超過16年全年增速，受益于三大板塊協(xié)同穩(wěn)健增長。
單抗藥物臨床順利推進，新醫(yī)保有望推動整體醫(yī)藥工業(yè)板塊增速。截至目前公司共有6個單抗產(chǎn)品（10個適應(yīng)癥）獲批進入臨床，其中重組人鼠嵌合單抗CD20注射液（有望于2017年獲批并成為公司的新重磅產(chǎn)品）和重組抗HER2人源單抗進入III期臨床。同時公司已于3月31日通過復(fù)宏漢霖股票期權(quán)激勵計劃議案，體現(xiàn)公司對單抗研發(fā)人才的重視。另外，17版醫(yī)保目錄調(diào)整中公司作為治療型用藥白馬企業(yè)明顯受益，有5個藥品新入選醫(yī)保目錄（心腦血管用藥前列地爾和消化系統(tǒng)用藥非布司他為核心產(chǎn)品）、3個藥品乙升甲/解限，本次新醫(yī)保將推動次新產(chǎn)品的市場拓展，我們預(yù)計17年制藥板塊收入端有望達到20%以上增速。
醫(yī)療服務(wù)核定+在建床位數(shù)超過6000張，與支付寶合作打造O2O閉環(huán)，預(yù)計維持20%增速。16年醫(yī)療服務(wù)收入增長21.67%，超過預(yù)期。我們預(yù)計17年醫(yī)療服務(wù)收入有望維持20%左右的增速。公司控股的禪城、濟民、廣濟、鐘吾醫(yī)院、溫州老年病醫(yī)院等核定床位3018張，另外在建的南華附二胸心醫(yī)院、玉林廣海投資等項目有望貢獻超過3000張床位數(shù)。另外，公司與支付寶簽訂協(xié)議積極開拓醫(yī)療服務(wù)O2O商業(yè)模式。
醫(yī)療器械業(yè)績持續(xù)推動，布局融資租賃業(yè)務(wù)有望帶動器械銷量增加。16年公司代理的高端醫(yī)療設(shè)備達芬奇手術(shù)機器人在大陸與香港地區(qū)手術(shù)量約19000臺，增長54%，預(yù)計17Q1將持續(xù)保持高增速。公司與美國IntuitiveSurgical公司成立合資公司，加大對醫(yī)療器械的投入，進一步保證與Intuitive在達芬奇手術(shù)機器人的代理合作。同時，公司全資子公司復(fù)星平耀擬出資1億元（占比20%）與關(guān)聯(lián)方星鑫投資、FosunGolden共同投資設(shè)立復(fù)星康健融資租賃公司，有望拉動公司醫(yī)療器械產(chǎn)品的銷售，17年復(fù)星康健與公司間的采購、融資租賃服務(wù)額預(yù)計分別達到1000萬、8000萬。我們預(yù)計17年醫(yī)療器械收入增速將維持在18%以上。
毛利率提升3.7個百分點，期間費用率提升3.46個百分點，每股經(jīng)營現(xiàn)金流提升0.4%。公司2017年一季度毛利率為55.34%，提升3.7個百分點；期間費用率43.79%，上升3.46個百分點；其中銷售費用率26.37%，上升2.87個百分點，主要原因是配合核心產(chǎn)品進行市場開拓；管理費用率14.25%，上升0.54個百分點，主要由于研發(fā)費用增加38%；財務(wù)費用率3.16%，提升0.03個百分點。每股凈經(jīng)營性現(xiàn)金流0.1666元，同比上升0.4%。
內(nèi)生+外延打造醫(yī)藥醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈航母，維持增持評級。公司是醫(yī)療/醫(yī)藥低估值白馬，內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動三大業(yè)務(wù)齊頭并進。受益于醫(yī)保目錄調(diào)整，我們維持17-19年EPS1.41元、1.67元、1.92元，增長22%、18%、15%，對應(yīng)PE為21倍、18倍、16倍，維持增持評級。
