2019-09-08 14:44
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醫(yī)藥生物作為防御性板塊，一直以來(lái)都是不少資金的避風(fēng)港。有分析認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)以內(nèi)需為主，受外圍市場(chǎng)不確定性因素影響較小。同時(shí)，許多醫(yī)藥公司估值處于歷史低位，為后續(xù)反彈留出空間。
醫(yī)藥相關(guān)政策利好頻出
8月26日，新修訂的《藥品管理法》經(jīng)十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議表決通過(guò)，將于2019年12月1日起施行，這次修改是《藥品管理法》時(shí)隔18年進(jìn)行的第一次全面修改。
8月20日，國(guó)家醫(yī)療保障局、人力資源社會(huì)保障部印發(fā)《關(guān)于印發(fā)<國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄>的通知》，公布了國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)常規(guī)準(zhǔn)入部分的藥品名單。
新版目錄自2020年1月1日起正式實(shí)施，本次發(fā)布的常規(guī)準(zhǔn)入部分共2643個(gè)藥品，包括西藥1322個(gè)、中成藥1321個(gè)（含民族藥93個(gè)）；中藥飲片采用準(zhǔn)入法管理，共納入892個(gè)。
此次共調(diào)出150個(gè)品種，其中約一半是被國(guó)家藥監(jiān)部門(mén)撤銷(xiāo)文號(hào)的藥品，其余主要是臨床價(jià)值不高、濫用明顯、有更好替代的藥品。此外，經(jīng)過(guò)專家評(píng)審，確定了128個(gè)擬談判藥品，均為臨床價(jià)值較高但價(jià)格相對(duì)較貴的獨(dú)家產(chǎn)品。
醫(yī)藥行業(yè)半年銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)1361億元
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年中期生物醫(yī)藥公司披露的銷(xiāo)售費(fèi)用同比仍在增長(zhǎng)，304家公司的銷(xiāo)售費(fèi)用總計(jì)達(dá)到1361.53億元，同比增長(zhǎng)17.64%，環(huán)比略有減少。2019年中期，生物醫(yī)藥行業(yè)平均每家公司的銷(xiāo)售費(fèi)用為5.3億元，有7家生物醫(yī)藥公司的銷(xiāo)售費(fèi)用在30億元以上。其中，上海醫(yī)藥最高，達(dá)到64.30億元；步長(zhǎng)制藥銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例最高，達(dá)到59.93%。高銷(xiāo)售費(fèi)用率公司中，中藥及中藥注射液公司占比較高，可能是這些公司在限制中藥注射液使用等背景下加大了營(yíng)銷(xiāo)力度，以延緩業(yè)績(jī)下滑的速度。不過(guò)，在去年12月的“4+7”城市藥品集中采購(gòu)中，中標(biāo)的6家上市公司及關(guān)聯(lián)公司中，德展健康和華海藥業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用占比同比明顯下降，京新藥業(yè)、科倫藥業(yè)環(huán)比下降。
從2019上半年醫(yī)藥板塊（剔除次新股及ST股）整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)18.59%，與去年同期增速持平；扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.40%，同比下降13.67%；利潤(rùn)增速同比下滑明顯，主要與去年同期流感疫情爆發(fā)，造成業(yè)績(jī)基數(shù)較高有關(guān)。分季度看，2019第二季度醫(yī)藥板塊整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.41%，環(huán)比下降1.86%；扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.25%，環(huán)比增加0.90%，利潤(rùn)端環(huán)比改善。
機(jī)構(gòu)：積極看好醫(yī)藥板塊后續(xù)行情
財(cái)通證券表示，2019H1 中藥領(lǐng)域（剔除消費(fèi)品為主的東阿阿膠、云南白藥和片仔癀，波動(dòng)較大的康美藥業(yè)等）營(yíng)業(yè)收入 1609 億，依然是最大的細(xì)分領(lǐng)域，同比增速為 7.70%，收入增速加速下行；扣非凈利潤(rùn) 105 億元，同比增速 1.46%；凈利潤(rùn)率 6.53%。銷(xiāo)售費(fèi)用率經(jīng)過(guò)兩票制之后穩(wěn)中有降，毛利率和管理費(fèi)用率趨于穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用率僅為 2.4%。雖國(guó)家有關(guān)部門(mén)鼓勵(lì)發(fā)展中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，但醫(yī)保資金的捉襟見(jiàn)肘對(duì)中藥產(chǎn)品的壓制沒(méi)有變化。中醫(yī)藥發(fā)展的兩個(gè)路徑，第一，從醫(yī)保中抽出來(lái)走消費(fèi)品路徑，不依賴于醫(yī)保，治未?。坏诙?，做好質(zhì)量，道地藥材，做好循證醫(yī)學(xué)，研發(fā)在療效再評(píng)價(jià)上下功夫，才能扭轉(zhuǎn)醫(yī)生的理念。目前來(lái)看，扭轉(zhuǎn)的速度偏慢，資本市場(chǎng)很難給予正反饋。
華金證券指出，中藥板塊下行壓力繼續(xù)加大，分季度看二季度下滑明顯，下行進(jìn)一步加速。受到整體醫(yī)?？刭M(fèi)的要求、輔助用藥受限等政策抑制，消費(fèi)能力減弱以及龍頭公司負(fù)面輿論的影響下，中藥板塊業(yè)績(jī)?nèi)詫⒚媾R較大壓力。部分具有核心優(yōu)勢(shì)的龍頭品牌中藥和特色OTC企業(yè)業(yè)績(jī)有望在行業(yè)利空消化后逐步回升。堅(jiān)定看好醫(yī)藥五個(gè)方向。
一是，創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈上 CRO、 CDMO 企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、藥石科技、凱萊英、泰格醫(yī)藥。
二是，高端醫(yī)療器械進(jìn)口替代，重點(diǎn)關(guān)注邁瑞醫(yī)療、安圖生物。
三是，醫(yī)療服務(wù)， 重點(diǎn)關(guān)注愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療。
四是，流通領(lǐng)域整合，重點(diǎn)關(guān)注老百姓、益豐藥 房。
五是，其他細(xì)分領(lǐng)域龍頭，重點(diǎn)關(guān)注誠(chéng)意藥業(yè)、康泰生物。
中國(guó)銀河證券積極看好板塊后續(xù)行情，醫(yī)藥板塊與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性弱，且當(dāng)前醫(yī)?；鹪鏊倬S持高位；上半年終端高增速疊加二季度國(guó)家減稅降費(fèi)的優(yōu)惠政策，在龍頭公司的中報(bào)上已有體現(xiàn)，預(yù)計(jì)后半年仍可延續(xù)。許多受政策潛在影響大的公司估值處于歷史低位，為后續(xù)反彈留出空間。從籌碼角度講，主動(dòng)基金19Q2醫(yī)藥股持倉(cāng)比例并不處于歷史高位，為后續(xù)反彈留出空間。市場(chǎng)情緒方面，集采新政寬嚴(yán)有度，協(xié)同助力板塊內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。建議自下而上精選優(yōu)質(zhì)賽道龍頭，看好具備持續(xù)創(chuàng)新能力的創(chuàng)新藥械公司和創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈， 醫(yī)療服務(wù)，OTC 和醫(yī)藥流通。建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、凱萊英、愛(ài)爾眼科、昭衍新藥、沃森生物、大參林。
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