來(lái)源：金融界 2020-11-20 15:15:31
【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
行情回顧： 本周醫(yī)藥生物指數(shù)下降 1.23個(gè)百分點(diǎn)，跑輸大盤(pán) 0.64個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第 23。2020年初以來(lái)至今，醫(yī)藥行業(yè)上漲 43.97%，跑贏大盤(pán)25.41個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第 5。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平（PE-TTM）為43倍，相對(duì)全部 A 股溢價(jià)率為 137%，相對(duì)剔除銀行后全部 A 股溢價(jià)率為 71%，相對(duì)滬深 300溢價(jià)率為 204%，本周溢價(jià)率環(huán)比下降 14pp、9pp、18pp。
本周醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)大盤(pán)估值溢價(jià)率繼續(xù)下探，已經(jīng)回到 2019年 11月份的水平，醫(yī)藥行業(yè)的回調(diào)有望漸進(jìn)尾聲。
在業(yè)績(jī)真空期，建議關(guān)注事件性驅(qū)動(dòng)板塊以及長(zhǎng)期價(jià)值投資領(lǐng)域。
1）醫(yī)保談判即將開(kāi)展，關(guān)注創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈。11月 11日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于 2020年國(guó)家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整專家評(píng)審結(jié)果查詢的公告》，提示專家評(píng)審階段的工作結(jié)束，競(jìng)價(jià)談判工作即將按照程序組織開(kāi)展。根據(jù)往年進(jìn)度，11月預(yù)計(jì)進(jìn)入談判和競(jìng)價(jià)階段，12月則進(jìn)入公布結(jié)果階段。據(jù)往年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，部分創(chuàng)新藥降價(jià)進(jìn)入醫(yī)保后，將會(huì)迎來(lái)大幅放量增長(zhǎng)。建議積極關(guān)注醫(yī)保談判相關(guān)品種及公司，包括 PD-1(恒瑞醫(yī)藥、君實(shí)生物、信達(dá)生物、百濟(jì)神州)，本維莫德(冠昊生物)等。建議持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈 CXO 領(lǐng)域。
2）新冠疫苗三期結(jié)果陸續(xù)公布，板塊景氣度有望反彈。輝瑞新冠 mRNA 疫苗臨床 3期中期分析數(shù)據(jù)出爐，其有效性可達(dá)到 90%，驗(yàn)證了 mRNA 疫苗新技術(shù)路線的有效性，提振了公眾對(duì)于新冠疫苗研發(fā)成功的信心。全球目前有 5個(gè)新冠疫苗處于三期臨床，國(guó)內(nèi)有 4個(gè)新冠疫苗處于三期，11月下旬將有望迎來(lái)第一批新冠疫苗的三期臨床數(shù)據(jù)。我們預(yù)計(jì)隨著新冠疫苗臨床數(shù)據(jù)逐漸公布，疫苗上市銷售可期，板塊景氣度有望反彈，建議關(guān)注疫苗板塊。
根據(jù) 2021年度策略，從“內(nèi)循環(huán)”和“外循環(huán)”角度選股1）醫(yī)藥內(nèi)循環(huán)：創(chuàng)新升級(jí)和進(jìn)口替代是核心主線產(chǎn)品升級(jí)：創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈（恒瑞醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新、君實(shí)生物、我武生物、博瑞醫(yī)藥、澤璟制藥、康辰藥業(yè)、冠昊生物、億帆醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、康弘藥業(yè)、前沿生物等）；CXO（藥明康德、凱萊英、康龍化成、博騰股份、昭衍新藥等）；
創(chuàng)新疫苗（康泰生物、智飛生物、華蘭生物、康華生物、華北制藥、沃森生物等），創(chuàng)新檢測(cè)（邁瑞醫(yī)療、安圖生物、金域醫(yī)學(xué)、華大基因等）；
消費(fèi)升級(jí)：血制品（華蘭生物、雙林生物、衛(wèi)光生物、天壇生物、博雅生物等）、醫(yī)療服務(wù)（通策醫(yī)療、美年健康等）、消費(fèi)中藥（片仔癀、云南白藥等）。
模式升級(jí)：零售藥店（大參林、一心堂、老百姓、益豐藥房）和分銷商（上海醫(yī)藥、九州通、柳藥股份等）積極探索 DTP、O2O 等新模式。
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