□南京證券 周旭 溫麗君
無論是從量能配合，亦或是熱點(diǎn)的持續(xù)性上看，這波反彈都有可能演繹成跨年度行情。短期市場經(jīng)過連續(xù)逼空運(yùn)行之后，技術(shù)面需要整固，后市可以繼續(xù)關(guān)注兩類機(jī)會，即周期股的估值修復(fù)以及成長股的高送轉(zhuǎn)預(yù)期，前者處于進(jìn)行時，而后者尚處在布局之際。
權(quán)重股強(qiáng)勢估值修復(fù)
短期大盤的強(qiáng)勢超出大多數(shù)投資者的預(yù)期，預(yù)期差則來自于銀行股的走勢。今年以來，銀行股的低估值一直都是常態(tài)，四季度破凈潮之下價(jià)值更是被嚴(yán)重低估。的確，市場利率化下的息差收窄趨勢以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下企業(yè)高杠桿率的風(fēng)險(xiǎn)，都制約其長期市場走勢，不過，隨著經(jīng)濟(jì)觸底以及新的資本管理辦法的即將實(shí)施，銀行的基本面因素正在發(fā)生積極變化。
首先，經(jīng)濟(jì)觸底回升后，銀行不良資產(chǎn)率將得到有效控制，而監(jiān)管從嚴(yán)下，銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口并不大，市場此前已經(jīng)過度反應(yīng)了未來經(jīng)濟(jì)下行將對銀行造成的負(fù)面沖擊。其次，也是最關(guān)鍵的，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時階段，新標(biāo)準(zhǔn)明顯放松了資本監(jiān)管，設(shè)定了6年的過渡期，如此一來，銀行股的融資需求大大減輕乃至消失。此外，銀監(jiān)會同時發(fā)布了《關(guān)于商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的指導(dǎo)意見》，鼓勵銀行在境內(nèi)外市場發(fā)行各類合格資本工具，以拓寬資本補(bǔ)充渠道。這些新的政策動向意味著銀行股這個過去幾年內(nèi)不?！蔼{子大開口”的“融資大機(jī)器”將停止稀釋股東權(quán)益，而開始其“造血”功能。因此，對于長期資本而言，銀行股已經(jīng)具備了戰(zhàn)略投資價(jià)值。而不少機(jī)構(gòu)對于銀行股一直處于低配狀態(tài)，配置的提升有利于銀行股估值的持續(xù)修復(fù)。
對于A股而言，銀行股的估值修復(fù)也意味著巨大的再融資壓力得到緩解，在一定程度上改善了A股的供求失衡問題，從而釋放了A股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對于A股信心的再塑造無疑將起到非常正面的促進(jìn)作用。此外，今年以來郭樹清主席在健全股市制度上不遺余力，持續(xù)引入長期資本入市。長久以來，慣性悲觀思維下，市場對此視而不見；但長久量變之后會否引發(fā)質(zhì)變，“制度紅利”的進(jìn)一步發(fā)酵能否給予A股在2013年擁有更大的上升動能，后續(xù)依然值得關(guān)注。
緊抓早周期及城鎮(zhèn)化主線
鑒于明年的春季行情提前展開，后續(xù)行情的可操作性也隨之加大。我們認(rèn)為，錯過了第一波的超跌反彈后，臨淵羨魚不如退而結(jié)網(wǎng)。隨著后續(xù)反彈進(jìn)程的深化，機(jī)會存在于兩條主線。一方面，我們預(yù)期的明年春季行情的一條主線——投資企穩(wěn)下周期性品種的估值修復(fù)——已經(jīng)提前展開，一般而言，早周期品種的發(fā)動具有時間短、空間大的特征，從時間周期來看，周期性的估值修復(fù)性反彈進(jìn)程依然有望延續(xù)，后續(xù)可逢低關(guān)注估值依然大幅低于歷史均值的板塊。另一方面，行情進(jìn)一步深化之下，成長性個股將面臨更大的表現(xiàn)機(jī)會，在權(quán)重股的上漲消除掉系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)后，受益于政策利好的成長性個股面臨更大的上漲可能。
其中，我們依然最為看好新型城鎮(zhèn)化這條主線。無論是高層講話亦或中央經(jīng)濟(jì)工作會議，都已經(jīng)給予了新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略性的作用，即將擴(kuò)大內(nèi)需與加大投資巧妙結(jié)合，實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)再平衡。在其方略實(shí)施下，投資及消費(fèi)都將迎來新一輪投資機(jī)遇。而國家發(fā)改委也已經(jīng)明確明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)，新增了城鎮(zhèn)化內(nèi)容，并已編制了《促進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展規(guī)劃》。規(guī)劃涉及到上百個城市定位以及上萬個小城鎮(zhèn)的布局，或?qū)⒁l(fā)新一輪“炒地圖”行情，后續(xù)對此應(yīng)持續(xù)關(guān)注。而新型城鎮(zhèn)化題材包羅萬象，內(nèi)涵豐富，后續(xù)可以持續(xù)予以挖掘，我們相對看好智能城市下的智能安防、生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的脫硫脫銷以及水污染等子行業(yè)。另外，農(nóng)林牧漁中的種子股機(jī)會后續(xù)也可以逢低予以關(guān)注。
