頭發(fā)灰白、清癯優(yōu)雅，眼前這位英國紳士完全沒有“歐洲股神”的張揚……
1979年到2007年，身為富達國際有限公司（Fidelity International Limited）的董事總經(jīng)理兼高級投資經(jīng)理，安東尼·波頓（Anthony Bolton）使得一個初始規(guī)模僅10萬英鎊的基金增長了147倍，這個成績不僅讓全球任何一個共同基金經(jīng)理難望其項背，也讓他與格雷厄姆、巴菲特一起，入選《泰晤士報》全球十大投資傳奇人物。
如今，他又把目光投向中國，表示要在結(jié)束投資生涯前，“再賭一把中國股市”。
周三下午，安東尼·波頓來到上海，在外灘三號和中國金融界人士分享了他的投資經(jīng)驗和對中國市場的觀點。
投身中國
2007年，有先見之明的波頓退出了富達基金管理，避開了金融危機。然而，原本可以功成身退的他卻在去年底高調(diào)宣布將投資中國股市，管理一只規(guī)模為10億美元的富達中國特殊情況基金（Fidelity China Special Situations）。
這一舉動招致了投資界的質(zhì)疑。在一些人看來，沒有投資中國經(jīng)驗的波頓可能會在變化莫測的中國股市翻船，并毀掉自己30多年打拼出來的盛名。但波頓表示：“我不是這樣看待人生的。生命是短暫的，我要做有趣和富于激情的事情。”
今年4月，他移居香港。4月19日，富達中國特殊情況基金正式推出。截至6月30日，該基金的凈值為93.68便士，但相比同期下跌了20%的中國A股市場，他的業(yè)績已是不俗。
波頓相信，在全球低增長環(huán)境中，中國相對高的增長率對全球投資者而言更具吸引力，稀缺的成長性股票也會出現(xiàn)更高的溢價。他相信他的投資布局將受惠于中國的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，他所看好的行業(yè)包括零售商、電器、鞋類、珠寶商，以及消費帶動的其他領(lǐng)域，如酒類、餐廳、酒店、汽車、電信及互聯(lián)網(wǎng)，同時包括金融股、地產(chǎn)代理商和一些醫(yī)藥股。
目前，他通過QFII經(jīng)紀(jì)購買股票掛鉤票據(jù)（ELN）來投資內(nèi)陸的A、B股，目前這部分投資占基金總值的12%；此外，香港股市占66.5%，美國上市的中國概念股占12.9%。
波頓偏向投資兩大類公司：一是有能力在未來十年大幅增長的公司，其估值一般高于西方同類公司，但沒有太高的溢價；二是有合理增長潛力的中小型公司，其估值一般低于西方同類公司。
截至6月30日，富達中國特殊情況基金投資組合中前10大重倉股包括中國移動（00941.HK）、工商銀行(01398.HK）、招商銀行（ELN）、騰訊（00700.HK）、中國聯(lián)通（00762.HK）、平安保險（ELN）等。
波頓向第一財經(jīng)日報《財商》記者透露，他投資平安保險和招商銀行的理由是兩家A股的價格比H股更加便宜；而投資兩家電信運營商是因為該行業(yè)是全球投資者最不屑一顧的領(lǐng)域之一，目前估值相當(dāng)便宜，另外他看到，“智能手機將引領(lǐng)數(shù)據(jù)使用的新潮流，這一重大變化會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生影響。”
今年自到任后，波頓已經(jīng)拜訪了150家中國企業(yè)。他感到，中國股市的有效性遜于發(fā)達市場，很多公司，尤其是中小企業(yè)還沒有得到研究員的關(guān)注，而這恰恰給他尋找潛力股提供了機會。他還發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的質(zhì)量超出預(yù)期，許多公司擁有充裕的凈現(xiàn)金流。
但他同時也看到，中國公司治理和市場透明度有待完善，政策風(fēng)險較大。他對記者坦言，國有企業(yè)不可避免地受到更多的政策影響，因此他更傾向于投資中小企業(yè)和民營企業(yè)，但這并不代表他不投資國有企業(yè)。
他告訴記者，法國政府有時也會干預(yù)國有企業(yè)高管的任命，他在投資法國市場時已有經(jīng)驗積累，另外，國有企業(yè)在投資回報方面也更為穩(wěn)妥。
波頓認(rèn)為，在經(jīng)歷了12個月的下跌之后，A股市場的估值變得更加合理，今年晚些時候發(fā)動一輪牛市已經(jīng)具備條件，比如，國內(nèi)基金持有的現(xiàn)金比重很高，流入中國的國際投資資金在一段時間內(nèi)處于較低水平，中國政府的政策調(diào)控可能在年底有所放松。
逆向進取
外表儒雅的波頓在做投資時卻更像一個叛逆的斗士。和大多數(shù)共同基金經(jīng)理不同，他的操作更為激進，選股更為獨特，不去和參照基準(zhǔn)作比較，他的目標(biāo)是在長期內(nèi)盡量獲得最高的年平均收益，哪怕這樣做會導(dǎo)致業(yè)績在單個年份中出現(xiàn)大幅波動。
他管理的“特殊情況基金”一直堅持逆向投資的理念，標(biāo)的是那些凈資產(chǎn)、股利收益率或每股未來收益被低估，但卻具有某些潛在因素可以提升未來股價的公司。這些公司有“商業(yè)特權(quán)”（business franchise），使其在未來十年在行業(yè)中占據(jù)翹楚地位，并且價值持續(xù)增長，同時具有內(nèi)生力，其生存不受外界因素影響，并且能在中期經(jīng)營中產(chǎn)生現(xiàn)金流。
“現(xiàn)金回報率是評價一家公司吸引力的最終尺度。如果要在現(xiàn)金流和成長率之間作出選擇，我更傾向于現(xiàn)金流。”
此外，波頓眼中的優(yōu)秀管理者應(yīng)該有戰(zhàn)略眼光，并對公司的日常運營和財務(wù)管理都了如指掌，而且應(yīng)該是坦誠地直面投資者的。
在上世紀(jì)80年代末，在一次公司實地拜訪后，波頓拋售了其投資組合中的一只重倉股——西班牙集團公司Torras Hostench。因為，雖然這家公司得到了科威特投資局的青睞，但其總裁時刻需要保鏢跟隨的異常情況使得波頓對其公司管理層的信賴大打折扣。
事實證明，波頓的直覺是對的，這家公司后來成為西班牙最大的破產(chǎn)公司之一。
信心最重要
對波頓而言，在投資股票時，最重要的不是目標(biāo)價格，也不是資產(chǎn)配置，而是信心。
波頓認(rèn)為，通過預(yù)測公司的未來業(yè)績來給出具體的目標(biāo)價位是不可能的，因為短期股價是買賣均衡的結(jié)果，而這個均衡是脆弱的，很小的市場變化就會引起波動。他甚至建議投資者“忘記買進股票的價格”，不要讓股價成為自己的心理障礙。因此，波頓做得更多的是定期復(fù)核投資理由和評估信心程度。“如果公司狀況持續(xù)惡化，就應(yīng)該堅決拋售。為證明自己當(dāng)初買進的理由是正確的而繼續(xù)加倉想把錢賺回來的做法是危險的。你不可能用虧錢的方法把錢賺回來。”
在建立投資組合時，波頓首先要問自己的是“我的投資組合是否與我的信心程度相匹配”。在選擇個股方面，他也只選那些被嚴(yán)重低估的股票，如果對一只股票沒有信心，即便是指數(shù)中的權(quán)重股，他也決不買進。開始時，他只在一只股票上投入資產(chǎn)組合的0.25%，之后，隨著信心程度的增強，漸進式增倉，但任何一只股票在組合中的比例都不會超過15%。
在決定拋售股票前，波頓會考察是否滿足三個條件：“如果某些事情否定了我的投資理由；如果達到了我的估值目標(biāo)；如果我找到了更好的股票。”
在審視自我信心的同時，波頓同時提醒投資者要時刻注意市場的情緒，長期來看，股市反映的是公司的內(nèi)在價值；但短期來看，它反映的更多的是人們愿意買進的價格，這個價格可能和公司的內(nèi)在價值存在極大的差異。因此，“最重要的不是你自己知道什么，而是把你所知道的和其他人所知道的作比較。”
Related 安東尼·波頓小檔案
安東尼·波頓1950年3月7日出生在英國。在劍橋大學(xué)畢業(yè)之后，經(jīng)過家族一位朋友的介紹進入了金融業(yè)，于1971年開始到一家小型的商業(yè)銀行凱塞·厄爾曼（Keyser Ullmann）任職。這段工作經(jīng)歷影響了波頓后來一直秉承的投資風(fēng)格，因為該銀行管理的一只基金——史羅格·莫頓信托基金（Throg Morton Trust），主要投資于一些小型公司。
在擔(dān)任了6年的投資分析師后，波頓跳槽到了一家南非控股的資產(chǎn)投資管理公司施萊辛格（Schlesinger）的倫敦分部，起初是擔(dān)任投研助理，后來升任基金經(jīng)理開始獨立管理基金。
1979年12月，波頓加入了富達國際。當(dāng)時富達國際在英國市場投放了首批4只信托基金，其中就有后來波頓管理的叱咤風(fēng)云的富達特殊情況基金。
目前，波頓和妻子及三個孩子生活在香港。在投資以外，波頓是一個音樂愛好者。他的很多閑暇時光是在作曲中度過的，他的作品還在圣保羅大教堂演出過。
富達中國特殊情況基金前十大重倉股
資料來源：本報整理
股票簡稱 代碼 占凈值(%)
中國移動 00941.HK 6.3%
工商銀行 01398.HK 6.3%
招商銀行 (ELN) 5.6%
騰訊 00700.HK 4.2%
中國聯(lián)通 00762.HK 4.2%
匯豐控股 00005.HK 4.1%
平安保險 (ELN) 3.2%
泛華保險 NASD:CISG 3.1%
恒隆地產(chǎn) 00101.HK 2.5%
聯(lián)邦制藥 03933.HK 2.3%
合計 41%
(截至6月30日)
