歐洲央行緣何與美聯(lián)儲(chǔ)反向而行
原作：龔蕾
本周歐洲央行宣布擴(kuò)大寬松，降低存款利率，延遲債券購(gòu)買計(jì)劃。歐洲主要股指下跌，亞洲股市下跌至三周低點(diǎn)，全球性隔夜拋售。與此同時(shí)，耶倫在華盛頓表示，預(yù)期將在本月加息，歐洲央行緣何與美聯(lián)儲(chǔ)反向而行呢？投資者如何消化歐洲央行寬松與美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期收緊呢？
（一）歐洲央行為何擴(kuò)大寬松
首先，歐洲央行今年年初推出債券購(gòu)買量化寬松，最根本原因是為了避免陷入日本式通縮。從凱恩斯原理解釋，適度寬松可以促進(jìn)企業(yè)增加投資，消費(fèi)者增加消費(fèi)，從而促通脹率提升，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
歐洲央行行長(zhǎng)在會(huì)議上表示，如果通脹率并沒有很快上升，歐洲央行還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大寬松計(jì)劃。雖然市場(chǎng)依賴大量廉價(jià)資金，但是本次會(huì)議這個(gè)聲明并沒有讓投資者興奮。因上一次寬松推出后并沒達(dá)到預(yù)期效果，相反，歐元兌美元上漲。擴(kuò)大寬松讓投資者或許認(rèn)為，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不強(qiáng)，債務(wù)增長(zhǎng)，地緣局勢(shì)不確定性。
（二）歐洲央行會(huì)議后為何投資者拋售
其次，歐洲央行鴿派政策為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，歐洲央行委員會(huì)得出結(jié)論，復(fù)蘇繼續(xù)，但是貨幣政策是有效的。會(huì)議后，歐美股市下跌，進(jìn)而傳導(dǎo)至亞洲市場(chǎng)，日本、韓國(guó)、澳大利亞股市，達(dá)到三年以來新低，為什么投資者減持股票呢？
1、讓我們比較一下美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率與歐洲國(guó)債收益率：
歐洲負(fù)利率債券已經(jīng)達(dá)到3萬億歐元，歐洲國(guó)債中大約40%收益率為負(fù)數(shù)。德國(guó)國(guó)債收益率約為-0.4%，法國(guó)國(guó)債收益率為-0.3%，西班牙國(guó)債收益率為-0.05%。
美國(guó)國(guó)債收益率在耶倫本周講話后上揚(yáng)，市場(chǎng)認(rèn)為，短期美債收益率上升速度快于長(zhǎng)期國(guó)債，短期債券收益率對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向比較敏感，而通脹預(yù)期對(duì)長(zhǎng)期影響更大。
2、耶倫曾表示，她希望提高市場(chǎng)流動(dòng)性，因?yàn)檫^去一些年來大量資金被固定在債券市場(chǎng)，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾中許多公司通過股票回購(gòu)繼續(xù)增發(fā)債券，債券太多了，市場(chǎng)缺少流動(dòng)性。金融危機(jī)后的三輪量化寬松涌進(jìn)市場(chǎng)，貨幣涌進(jìn)金融市場(chǎng)，推高資產(chǎn)價(jià)格，這種流動(dòng)不均衡特點(diǎn)讓資產(chǎn)價(jià)格大漲，除此以外，并沒有多少進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在美聯(lián)儲(chǔ)決定加息前，耶倫靜待一個(gè)消息：就是歐洲央行繼續(xù)放水，增加流動(dòng)性。
3、很明顯，美國(guó)國(guó)債收益率穩(wěn)定且上漲，歐洲債券早已開啟負(fù)利率時(shí)代，歐洲會(huì)議后，歐洲債券收益率繼續(xù)創(chuàng)新低。一漲一跌，長(zhǎng)期國(guó)債收益率出現(xiàn)反向走勢(shì)。唯一不同的是，美國(guó)國(guó)債收益率中，短期比長(zhǎng)期上升更快一些。
（三）歐元與美元。
美元升值，美國(guó)企業(yè)出口減少，但是美元升值美國(guó)海外分公司資產(chǎn)縮水。總部位于美國(guó)的外國(guó)分支公司資產(chǎn)縮水，這個(gè)很好理解，美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)升值，那么其它貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)相對(duì)減少。股本回報(bào)率=稅后盈利/總股本，若利潤(rùn)不變，公司資產(chǎn)縮水，股票收益率上升。從而，美國(guó)公司股票收益率會(huì)繼續(xù)上漲，宏觀上支撐美國(guó)股市。
美元升值，美國(guó)人到歐洲旅游更便宜，購(gòu)物更便宜。但是，歐洲人到美國(guó)旅游就會(huì)花費(fèi)更多。歐洲人除非不出國(guó)在國(guó)內(nèi)消費(fèi)，即便如此，歐洲人也會(huì)與亞洲或非洲人做貿(mào)易。
歐洲央行宣布擴(kuò)大寬松，進(jìn)一步拉低歐元。存款利率下降至負(fù)數(shù)，鼓勵(lì)歐洲人消費(fèi)，繼續(xù)購(gòu)買債券，然而，如果歐洲人平均工資增長(zhǎng)緩慢，歐洲商品物價(jià)比較高，歐洲人拿什么來消費(fèi)。
提到物價(jià)指數(shù)，石油價(jià)格降低約一半，便宜油價(jià)降低了燃油成本，而據(jù)摩根最近研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)越富的人持有債務(wù)越少，而越窮的人持有債務(wù)更多。中等收入者的消費(fèi)支出減少，商家必須想辦法迎合高端和低端消費(fèi)者。為什么呢？中等收入者的資金紛紛投向了債券，買股票、買車、按揭貸款買房，積累了債務(wù)。
歐洲寬松拉低歐元，希望促進(jìn)出口增長(zhǎng)，增加海外銷售收入。而美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期加息，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫希望讓持有同等貨幣的美國(guó)人購(gòu)買力增強(qiáng)，多多消費(fèi)。還有一個(gè)原因，就是歐洲央行表示，如果通脹率不上升，會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大寬松，避免通縮。美聯(lián)儲(chǔ)希望美元升值，美國(guó)人消費(fèi)增加促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
（以上僅代表筆者個(gè)人一點(diǎn)兒不全不足想法，歡迎指導(dǎo)歡迎交流。）
