到底在投資中，什么是風險？這似乎是個不需要討論的問題。大到投資機構，小到小白散戶，自己心中都有對于風險的定義。但是，價值投資中的風險定義可能完全是完全“毀三觀”的，那么，就讓我們從一般教科書上定義的“風險”開始。
目前主流商學院、CFA、證券從業(yè)資格考試等學術派的觀點是用“Beta”來度量風險，是指單支股票相對于整個股市的價格變動幅度。Beta越大，股價相對于整體股市的“波動”越大，相應的“風險”也越高。
巴菲特對于風險的定義非常簡單，指“損失”的“可能性”。
那么，為什么巴菲特的風險定義是更合理或者換句話說是你更應該關心的呢，讓我們拿起放大鏡，一步步來“解剖”風險。
1、損失VS波動
如果你從你買入一支股票的那一刻起，你就開始面臨風險，但是搞清楚你真正擔心的是什么，很重要。說的直白點，擔心賠錢嗎，怕價格一路下行，再也回不到你買的這一點；而對于向上的波動，估計大多人高興還來不及，早就把擔憂甩的遠遠的了。因此，從這個意義上講，波動是個中性詞，既可能是好消息，也可能是壞消息，波動的強弱（Beta的大?。┲皇菚绊懩闱榫w的變化程度而已。
換一個時點，如果你在持幣待購，這時候你對于波動的態(tài)度恐怕也會很復雜。試想一支股票波動劇烈，跌幅超過了大盤，這時候你手上正好有錢，你的心情是興奮多一點還是擔憂多一點呢。這就好像1973年，巴菲特買入華盛頓郵報時所面對的一樣。在這樣一個低點買入了一支股票，顯然是可以減少你的“擔憂”，你面臨的損失的可能性（即風險）變小了。
有人或許會說，你怎么知道這個低點之后，股價是否還會下降。的確，真實的世界里“追漲殺跌”的故事屢屢上演。但，即使股價繼續(xù)下降，在一個相對低點入場，是不是仍然意味著損失的減小和股價反彈可能性的增大呢。對于未來，我們永遠無法保證什么發(fā)生，我們只能期望我們這點所做的判斷，在未來面臨一個更好的局面。
2、“可能性”—確定與不確定
說到可能性，又是一個與未來相關的話題。不過，話說回來，投資活動的重要工作之一，就是要對未來情況做出合理的判斷。
Beta的世界里，對于可能性的難題是這樣解決的。通過對過去所有發(fā)生的情況進行匯總，從而發(fā)現(xiàn)股價變動的某種“規(guī)律”，用這種“規(guī)律”判斷未來的可能性。這種思路不可謂不科學，也似乎很合理。但是，這種聯(lián)系的根基在于一個假設—過去發(fā)生的在未來還會按照這個樣子持續(xù)發(fā)生。而這一點，往往就是真正的風險所在。投資世界是個復雜系統(tǒng)，在這個系統(tǒng)里，這個假設的牢靠性還是讓人有些擔憂。
巴菲特走的是另外一條道路：把未來分為兩個部分，能夠“確定的”和“不能確定的”。他認為股票價格是上市企業(yè)價值的指針。通過對企業(yè)的研究，慢慢“確定”企業(yè)未來即可能出現(xiàn)的情況，從而在這個基礎上做出對股票價值的判斷；另外，如果對于某只股票“不確定的”部分達到一定的程度，放棄可能是最佳的策略。通過這樣一種方法，把“可能性”更多的拉向他所能理解和預判的“確定性”。
3、重要的VS可量化的
用Beta值度量風險有一個優(yōu)勢：精確可量化。但是，重要的因素往往很多都是不能清晰量化的。比如，企業(yè)的長期競爭優(yōu)勢、管理層的質(zhì)量以及產(chǎn)業(yè)未來的狀況。人性的安全性訴求會驅(qū)使我們?nèi)プ分鸫_定性，因此追逐一個確定且能表述的Beta會讓大部分人覺得安心。
但，遺憾的是Beta反映的絕不是投資中最重要的部分。那些真正重要的部分往往是不能量化的，或者是可意會不能言傳的。但重要的事不會因為它本身難以測度與量化而失去它的重要性。一個對重要因素相對模糊的判斷和測度其意義還是要大于對于次要因素的準確的度量。
4、對于風險我們該做什么
說到這，我們對于風險應該怎么做的？
首先，明確你的“能力圈”在哪里，找到你擁有“確定性”最多的領地；其次，列出你認為的重要因素，并對其做出合理的判斷；實際上就是分析企業(yè)，企業(yè)的定位，核心競爭優(yōu)勢，管理層對公司的治理如何，未來可能的變數(shù)。最后，在以上的基礎上，對于企業(yè)給出你的估值判斷，利用市場估價的波動找到一個讓你感到舒服的“安全邊際”。然后，等待。
如果風險的定義是“損失的可能性”的話，那么我要做到的是盡可能最小化“損失”和“不確定性”。
