經濟運行有內在規(guī)律，周期性波動是其特征之一。經典的周期理論主要包括：康德拉季耶夫周期，基于社會生產力發(fā)展及技術革新，跨度在40-60年；庫茲涅茨周期，研究建筑業(yè)興衰又稱“建筑周期”，跨度在15-25年；朱格拉周期，依據設備投資更新劃分，跨度在8-10年；基欽周期，研判廠商存貨波動又稱“庫存周期”，跨度在3-5年。一般來說，康波周期和庫茲涅茨周期屬于長周期，朱格拉周期屬于中周期，而基欽周期則是短周期波動。
商品價格伴隨周期波動，因此我們可以通過分析周期來研判商品趨勢，而為了有效評估周期，就需要建立起相應的跟蹤指標。一般來說，宏觀經濟數據的變化具有較強的連續(xù)性、趨勢性，即在某個較長時期內會保持原有趨勢運行。基于此特性，本文希望尋找相關指標（領先、同步、滯后）來預測、研判、驗證商品價格運行規(guī)律。
1.地產投資周期
房地產是國民經濟的支柱產業(yè)，具有產業(yè)關聯度大、經濟帶動力強的特點，直接影響到黑色、有色、化工等大宗商品需求。而房地產投資增速作為行業(yè)發(fā)展的晴雨表，對研判相關工業(yè)品需求變化具有很強的參考意義。
通過對比南華工業(yè)品指數與房地產投資增速，我們可以發(fā)現：長周期來看，兩者變化趨勢高度一致，2006-2017年相關系數高達0.79，而2015年末地產投資增速見底，進而帶動工業(yè)品價格同步反彈。
從歷史來看，地產銷售與投資趨勢同步，但商品房銷售一般領先地產投資2-3個季度。但自2016年4月以來，兩者走勢卻出現明顯背離，商品房銷售持續(xù)回落，而地產投資波動上移。究其原因：一方面，近一年來土地市場火熱，開發(fā)商高價拿地導致土儲投資大增（顯著高于歷史同期）；另一方面，本輪地產周期反彈較弱，低增速下市場波動性下降。
總結來說，地產投資可作為工業(yè)品指數變化的同步指標，但隨著市場結構改變，地產銷售這一領先指標有所弱化（或領先周期延長）。
2. 庫存周期
庫存是供需變化的結果，但也是影響未來供需的關鍵因素。通過對比產成品庫存與工業(yè)品指數，我們可以發(fā)現：長期來看，價格變化一般領先庫存1-3個季度。一般來說，價格漲跌會刺激企業(yè)補庫或去庫，同時庫存也會強化價格上漲、下跌的趨勢，例如16年下半年商品反彈行情中，企業(yè)補庫驅動功不可沒。
數據顯示，2000年至今國內經歷了5輪庫存周期，具體周期跨度見下表。其中有3輪強周期跨度在40-50個月之間，且補庫時長均在26個月左右，去庫時長12、17、22個月不等。另有2輪弱周期跨度在30個月附近，且補庫時長均在12個月左右，去庫時長16、21個月。
目前來看，2016年7月至2017年4月企業(yè)補庫歷時10個月，接近弱周期平均時長。不過，由于本輪補庫時間較短，庫存壓力整體弱于歷史同期，因此在去庫強度上（增速下降速率）就顯得平緩，對工業(yè)品的沖擊力度也會弱一些。
另外，對比工業(yè)庫存與PMI庫存，兩者在長期變化趨勢上是一致的，但PMI庫存短期波動性更強，可作為輔助驗證指標使用。
3. 設備投資周期
設備投資有兩方面含義：舊設備淘汰更新，新設備投資（產業(yè)升級）。通過對比設備投資與工業(yè)品指數，我們可以發(fā)現：長期來看，價格變化一般領先設備投資1-3個季度，但工廠一旦啟動設備投資（更新或淘汰）又會對商品形成較強（上漲或下跌）驅動。
設備購置指數是季度數據，對商品行情研判存在明顯的滯后性，只能作為驗證指標使用。因此，我們需要選取相對高頻（月度）的挖掘機銷售數據進行跟蹤觀察。我們發(fā)現兩者在長期變化趨勢基本一致，并在某些時段起到了領先指標的作用（領先3-6個月）。
4. 貨幣周期
貨幣是影響工業(yè)品價格的關鍵因素。對比發(fā)現：工業(yè)品價格與M1增速長期趨勢基本一致，在商品大周期行情中有8-12個月領先（貨幣滯后效應），比如2007年、2010年、2015年。目前來看，2016年7月起M1增速高位回落，南華工業(yè)品指數2017年8月創(chuàng)新高后回調，時間跨度基本吻合。
社融增速對工業(yè)品價格趨勢也有較強參考意義（剔除2013年“錢荒”），可作為輔助指標驗證使用。
5. 利率周期
利率也是影響商品價格的關鍵因素。對比發(fā)現：工業(yè)品價格與5年期中債到期收益率長期趨勢基本一致（2013年“錢荒”擾動）。目前來看，10月5年期中債到期收益率均值為3.74%，接近2011年9月的3.88%。
另外，合成指標無風險回報預期與南華工業(yè)品指數呈現明顯負相關，相關系數達到-0.67，并在極值（拐點）的研判上有較好借鑒意義。目前指標處于歷史低位，對應南華工業(yè)品指數位于相對高位。
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