炒股巨虧、回歸主業(yè)后的上海萊士想要重回千億市值。
放棄炒股，回歸“賣血”主業(yè)后，上海萊士（002252.SZ）開始盈利了。根據(jù)此前該公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，上海萊士預(yù)計(jì)2019年將實(shí)現(xiàn)凈利潤5.94億元至7.26億元，而其上年虧損高達(dá)15.18億元。
扭虧為盈，避免了上海萊士因連續(xù)虧損而導(dǎo)致的ST風(fēng)險(xiǎn)。上海萊士是一家專業(yè)從事血液制品生產(chǎn)和銷售的公司，不過，這家公司曾因熱衷炒股一度成為醫(yī)藥界股神，隨后因炒股出現(xiàn)巨虧，股價(jià)暴跌，市值最高跌去近80%。上海萊士用慘痛的教訓(xùn)表明，企業(yè)還是應(yīng)該專注做好自己的主業(yè)。
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不再炒股減少虧損近20億
去年上海萊士能夠扭虧為盈，一大關(guān)鍵原因是不再炒股了。公司稱，2019年逐步退出風(fēng)險(xiǎn)投資，該項(xiàng)非經(jīng)常性損益對(duì)2019年業(yè)績的影響大幅減少，減少損失約19.61億元。
作為一家血液制品企業(yè)，上海萊士曾有一個(gè)廣為人知的稱號(hào)：醫(yī)藥界股神。這家公司自2015年開始炒股，且不斷加碼，形成了血液制品+股票投資的雙主業(yè)，炒股產(chǎn)生的收益曾連續(xù)兩年為公司貢獻(xiàn)了一半左右的凈利潤，可以說其在投資市場(chǎng)混的風(fēng)生水起。
不過，隨著市場(chǎng)波動(dòng)，上海萊士持有的萬豐奧威和興源環(huán)境股價(jià)出現(xiàn)下跌，股神開始跌落神壇。2017年因炒股收益大幅減少，上海萊士凈利潤近乎腰斬，2018年炒股則出現(xiàn)近20億元的虧損，導(dǎo)致該年業(yè)績巨虧超過15億元，系2008年上市以來首虧。
隨后上海萊士多次表示，將不再參與新的證券投資，原有的證券投資也將在適當(dāng)時(shí)機(jī)逐步退出。但截至去年三季度末，上海萊士仍持有萬豐奧威4220萬股股份。
受益于炒股推動(dòng)業(yè)績大增之時(shí)，上海萊士的股價(jià)也隨之上漲，即便是在2015年股災(zāi)時(shí)其也未受到太大影響，反而在該年底創(chuàng)下26.57元的歷史新高，市值達(dá)到1300億元，成為當(dāng)時(shí)唯一的千億市值醫(yī)藥股。但隨著炒股巨虧，業(yè)績暴跌，股價(jià)也急轉(zhuǎn)直下，曾一度拉出十個(gè)跌停，目前仍在低位徘徊。
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回歸主業(yè)核心產(chǎn)品增長回暖
在不再炒股的同時(shí)，上海萊士還宣布回歸主業(yè)，稱公司的戰(zhàn)略和發(fā)展將全力聚焦于血液制品主營業(yè)務(wù)及生物制品相關(guān)產(chǎn)業(yè)的深耕和精琢。在此次業(yè)績預(yù)告中，該公司稱，2019年血液制品行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，公司主營業(yè)務(wù)較上年同期大幅增長。
血液制品是以健康人血漿為原料，因?yàn)樾袠I(yè)特殊性，受到政府嚴(yán)格管控，且自2001年以來不再新設(shè)生產(chǎn)企業(yè)，監(jiān)管趨嚴(yán)下漿站開設(shè)進(jìn)度放緩，導(dǎo)致供應(yīng)常年存在較大缺口，需求則保持穩(wěn)定增長，成為行業(yè)主要的發(fā)展驅(qū)動(dòng)力。
但由于2017年血液制品行業(yè)投漿量大幅度提升，導(dǎo)致渠道庫存累計(jì)明顯，加之進(jìn)入輔助用藥目錄以及兩票制影響，血液制品行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整，上海萊士營收也在2017年和2018年持續(xù)下降。隨著庫存消化完畢，去年行業(yè)又重回上升通道，上海萊士也開始恢復(fù)增長，去年前三季度營收同比增長近36%。
批簽發(fā)數(shù)據(jù)是個(gè)有益的參考。上海萊士合計(jì)營收占比七成左右的核心產(chǎn)品人血白蛋白和靜丙去年的批簽發(fā)量分別約為253萬瓶、140萬瓶，分別同比增長約19%、15%左右，相較此前增速放緩甚至下降的趨勢(shì)，出現(xiàn)明顯回升。
從總量來看，此前出現(xiàn)調(diào)整的人血白蛋白和靜丙在去年的批簽發(fā)量分別同比增長近18%、13%左右，亦有好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，顯示行業(yè)景氣度回暖。天壇生物、華蘭生物、博雅生物等血液制品企業(yè)此前在業(yè)績預(yù)告中均稱，去年血液制品業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長。
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起伏不定的歷史業(yè)績
與這家公司市值大幅波動(dòng)相對(duì)應(yīng)的是其高度波動(dòng)的歷史業(yè)績。如下表所示，其營收、扣非歸母利潤呈現(xiàn)一時(shí)大幅增長、一時(shí)大幅下跌的高度波動(dòng)現(xiàn)象。
業(yè)績的波動(dòng)，除了行業(yè)供給因素以外，上海萊士過去偏離主業(yè)也是個(gè)重要原因。血液制品是一個(gè)處于半壟斷狀態(tài)、供不應(yīng)求的行業(yè)，看起來可以躺著賺錢，但上海萊士卻因前些年不務(wù)正業(yè)去炒股而耽誤了發(fā)展。
在開始炒股之后，上海萊士的業(yè)績?cè)鲩L便開始出現(xiàn)放緩，甚至下降，營收增幅從2014年的166%持續(xù)放緩至2016年的16%，隨后兩年連續(xù)下降；更能反映主營業(yè)務(wù)盈利的扣非歸母凈利潤同樣如此，從數(shù)倍的增長到持續(xù)下降，2018年更是大幅下降近75%，業(yè)績波動(dòng)明顯，也顯示出公司此前通過并購多家公司換來的規(guī)模效應(yīng)也在呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)。
這既受到行業(yè)此前因多種因素出現(xiàn)調(diào)整的影響，也與上海萊士自身脫不了干系，其中一大關(guān)關(guān)鍵因素是其核心的盈利來源鄭州萊士自2017年下半年開始停產(chǎn)改造，目前尚未復(fù)產(chǎn)。鄭州萊士也因此連續(xù)虧損，并導(dǎo)致商譽(yù)減值，2018年已計(jì)提1.86億元，2019年又預(yù)計(jì)計(jì)提1至2億元，成為盈利的拖累因素。
目前，血液制品行業(yè)格局基本已定，上海萊士縱然回歸主業(yè)，也仍然難以成為行業(yè)老大，天壇生物將會(huì)其最大勁敵。在代表著行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的采漿規(guī)模和漿站數(shù)量上，上海萊士都與其存在著較大差距。
在采漿規(guī)模方面，2018年天壇生物在完成收購控股股東旗下多家血液制品公司后，采漿規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一，達(dá)到1568噸，上海萊士為1180噸；漿站數(shù)量上，天壇生物也是最多，達(dá)到57家，上海萊士為41家。
有廣東地區(qū)券商醫(yī)藥行業(yè)人士對(duì)投中網(wǎng)表示，血漿作為稀缺資源，誰能掌握更多的資源就意味著擁有更強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?，特別是在對(duì)漿站設(shè)立的監(jiān)管越來越嚴(yán)格的情況下，資質(zhì)和漿站仍然會(huì)是血液制品企業(yè)爭(zhēng)奪的資源。
雖然在血漿資源方面不如天壇生物，但上海萊士的盈利能力卻在行業(yè)中遙遙領(lǐng)先。2018年上海萊士毛利率高達(dá)近67%，高于天壇生物近20個(gè)百分點(diǎn)，亦高于其他同行公司。這背后是成本能力的差異，上海萊士營業(yè)成本僅占營收三分之一左右，天壇生物卻超過一半%。
前述人士認(rèn)為，這實(shí)際上反應(yīng)了企業(yè)在提成能力、工藝技術(shù)和血漿利用率方面的差異，而上海萊士中外合資企業(yè)的背景，在引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)方面有一定優(yōu)勢(shì)。投中網(wǎng)注意到，2018年上海萊士每噸血漿可產(chǎn)5806瓶產(chǎn)品，天壇生物為5711瓶，后者血漿利用率略有遜色。
遺憾的是，上海萊士并沒有依靠這種成本優(yōu)勢(shì)取得持續(xù)的業(yè)績?cè)鲩L，也未維持毛利率的持續(xù)增長。去年前三季度，上海萊士毛利率出現(xiàn)回落，約為65%，預(yù)計(jì)是因原材料等營業(yè)成本更高的增長抵消了銷量和價(jià)格回暖帶來的影響，同期內(nèi)營業(yè)成本增長高達(dá)近44%，高于營收增幅約8個(gè)百分點(diǎn)。
上海萊士在吃了惡果后，及時(shí)懸崖勒馬，也用慘痛的教訓(xùn)表明，企業(yè)還是應(yīng)該專注做好自己的主業(yè)。但在血漿資源存在稀缺性和采漿能力限制的情況下，未來上海萊士核心的發(fā)展戰(zhàn)略仍是并購擴(kuò)張，這也是血液制品行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。
2月4日，上海萊士盤中拉升翻紅，截至收盤報(bào)8.22元，上漲3.66%，最新市值約409多億元，相較歷史峰值已蒸發(fā)近70%。未來若想重回千億市值，恐怕還存在較大難度。
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