展望2022年，隨著聯(lián)儲局逐步收緊市場流動性，美元息率將由低位穩(wěn)步回升；根據(jù)最新利率期貨顯示，投資者普遍預(yù)期加息幅度不少于半厘。另一邊廂，歐洲央行和日本央行迄今似乎尚未有“收水”的苗頭，在此消彼長情況下，相信來年美元兌日元和兌歐元反復(fù)走強的機會頗高。由于歐元和日元已占了組成美匯指數(shù)逾七成的比重，故此來年美匯指數(shù)整體大趨勢，似乎將呈反覆回升表現(xiàn)。
在美元走強的大環(huán)境下，來年新興市場股市表現(xiàn)，便值得關(guān)注。一直以來，或許與其經(jīng)濟多依賴原材料和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的出口，加上美元外債較多，新興市場經(jīng)濟、以至股市的表現(xiàn)，往往與美元走勢存在頗大負關(guān)聯(lián)性。過去5年MSCI新興市場指數(shù)與美匯指數(shù)關(guān)聯(lián)性達-0.82甚高水平，即兩者走勢呈此起彼落(圖1)。
圖1:新興市場股市與美元呈逆向關(guān)系
故此，若然美元明年反復(fù)走強的預(yù)測與事實相距不遠，可以預(yù)期2022年新興市場股市表現(xiàn)，將有一定的下行壓力。
事實上，若從反映資金流入新興市場股市和債市基金之資金流向變化，可見近月來回落的趨勢有明顯加快。截至本周四(22日)為止，新興市場資金流指標(biāo)已下滑至-0.359點，創(chuàng)20個月以來的新低(圖2)，反映資金有流出新興市場的跡象，某種程度上顯示投資者對其前景不致十分樂觀。由此看來，除非美元強勢沒有出現(xiàn)，不然不宜少窺對新興市場經(jīng)濟和股市構(gòu)成的壓力。
圖2:近期資金加快流出新興市場
