期權(quán)市場(chǎng)向股票交易員傳遞了一個(gè)信息：要習(xí)慣混亂局面。
隨著投資者試圖評(píng)估新型冠狀病毒擴(kuò)散對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)性已飆升至一年多來(lái)的最高水平?；?a target="_blank" >現(xiàn)貨期權(quán)價(jià)格追蹤標(biāo)普500指數(shù)未來(lái)一個(gè)月隱含波動(dòng)率的VIX指數(shù)周二在長(zhǎng)達(dá)10年的牛市中最大的兩天拋售中達(dá)到30點(diǎn)以上的峰值。
除了所謂的恐慌指標(biāo)的整體飆升之外，還有一個(gè)更令人擔(dān)憂(yōu)的信號(hào)，需要投資者對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的衍生品市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行更深入的研究。VIX曲線處于所謂的現(xiàn)貨溢價(jià)狀態(tài)，3月期貨合約較4月合約高出約1.5點(diǎn)，偏離了通常的上升趨勢(shì)，是股市陷入恐慌的一個(gè)明顯跡象。
而使這種反轉(zhuǎn)比正常情況更可怕的是曲線上稍遠(yuǎn)一點(diǎn)的地方發(fā)生了什么。通常情況下，當(dāng)VIX曲線的前端反轉(zhuǎn)時(shí)，其余部分保持相對(duì)平穩(wěn)。這是承認(rèn)市場(chǎng)動(dòng)蕩預(yù)計(jì)將是一個(gè)相對(duì)短暫的事件。
但這次不是這樣。在本輪回調(diào)期間，4月波動(dòng)率指數(shù)期貨收于比5月高1.3點(diǎn)的水平，這是自2018年2月特殊波動(dòng)率放大以來(lái)，第二和第三個(gè)月合約之間的最大逆價(jià)差。這表明，交易員預(yù)計(jì)，波動(dòng)加劇的市場(chǎng)環(huán)境將比普通的股市回調(diào)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。
這種動(dòng)態(tài)說(shuō)明了交易員對(duì)“冠狀病毒”看法的演變：最初是受到遏制的供應(yīng)沖擊，現(xiàn)在正演變?yōu)閷?duì)脆弱的全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的、規(guī)模未知的強(qiáng)大威脅。
在周一和周二的股市暴跌之后，周三這種擔(dān)憂(yōu)再次明顯，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在瘋狂的交易日大幅下挫，抹去了盤(pán)中高點(diǎn)1.7%的漲幅。
近期的暴跌導(dǎo)致隔夜賣(mài)盤(pán)在正常交易時(shí)間開(kāi)始后大幅惡化。在過(guò)去的五個(gè)交易日中，SPDR標(biāo)準(zhǔn)普爾500 ETF信托基金的平均開(kāi)盤(pán)價(jià)比前一天的收盤(pán)價(jià)低了0.5個(gè)百分點(diǎn)，隨后拋售超過(guò)1%。
這種組合是罕見(jiàn)的：自2010年初以來(lái)，這種情況只發(fā)生在2018年波動(dòng)性飆升、2015年8月中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂(yōu)、以及2011年債務(wù)上限崩潰和歐洲債務(wù)危機(jī)期間。
隨著數(shù)據(jù)逐漸流出，可能需要幾個(gè)月時(shí)間才能知道沖擊的嚴(yán)重程度，而一個(gè)多事的政治日程和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)這一新風(fēng)險(xiǎn)的不確定反應(yīng)，可能會(huì)成為強(qiáng)有力的市場(chǎng)催化劑。
Glenmede Investment Management的資金經(jīng)理史泰西·吉爾伯特(Stacey Gilbert)表示，“第二和第三月VIX期貨合約的走勢(shì)更倒掛的部分原因，與所有這些事件的開(kāi)始有關(guān)?！?/p>
“這才是問(wèn)題的癥結(jié)所在。我們還沒(méi)有充分了解對(duì)全球增長(zhǎng)的潛在影響?！?/p>
這一溢價(jià)與2015年8月市場(chǎng)暴跌時(shí)的溢價(jià)類(lèi)似，但甚至更大。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的過(guò)度反應(yīng)來(lái)得太晚，而人民幣貶值是另一場(chǎng)攪亂資產(chǎn)的全球經(jīng)濟(jì)恐慌。最終，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)直到2016年2月才觸底。
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