最終，我去見(jiàn)了丹尼爾·威廉森。那是在1915年的2月了。我告訴他我已經(jīng)擺脫了債務(wù)的精神負(fù)擔(dān)，可以像以往一樣投身于股市交易。你應(yīng)該記得，當(dāng)年在他需要我的時(shí)候，他曾經(jīng)主動(dòng)提供給我2.5萬(wàn)美元的資金。
現(xiàn)在是我需要他的時(shí)候，他說(shuō)道：“如果你看到有合適的投資機(jī)會(huì)想買進(jìn)，那么500股以內(nèi)的額度沒(méi)有問(wèn)題，盡管買好了?！?/div>
我表示感謝并告辭，他曾經(jīng)阻止我按自己的意志做交易，從而讓我損失了大筆盈利，而他的營(yíng)業(yè)廳卻從我的交易中賺取了大量的傭金。我承認(rèn)，只要我一想到威廉森-布朗公司并沒(méi)有給我一筆像樣的本金，我心中便有一絲不快。開(kāi)始入市時(shí)，我還是非常謹(jǐn)慎地交易。如果我的頭寸一開(kāi)始能超過(guò)500股稍多一些，那么不久我就可以輕松迅速地解決我的資金困境。不過(guò)，我意識(shí)到，無(wú)論如何，這都是我東山再起的機(jī)會(huì)。
我離開(kāi)丹尼爾·威廉森的辦公室，開(kāi)始研究基本的市場(chǎng)形勢(shì)，尤其是要考慮我自身存在的問(wèn)題。這是牛市。這對(duì)我和其他成百上千的交易者是一樣的明顯。但是，我的本金不過(guò)是可以做500股交易的一個(gè)承諾。就是說(shuō)，沒(méi)有可回旋的余地，交易受限。開(kāi)始交易時(shí)，我甚至不能承受哪怕輕度的行情回轉(zhuǎn)。我必須靠最初的一搏壯大自己的本金。我一開(kāi)始買進(jìn)的500股必須是有利潤(rùn)可賺的。我不得不賺到一筆實(shí)實(shí)在在的本金。我知道，除非我有足夠的交易資本，否則，我不可能發(fā)揮自己良好的判斷力。沒(méi)有足夠的本金，我也不可能采取冷靜的不帶感情的態(tài)度來(lái)做股票交易，這種態(tài)度來(lái)自于我承受少量虧損的能力，就和我以往常常在做大筆交易之前先測(cè)試市場(chǎng)的情況是一樣的。
我想，現(xiàn)在我已經(jīng)意識(shí)到自己處在一個(gè)投機(jī)者交易生涯中最關(guān)鍵的時(shí)刻。如果這次失敗了，很難說(shuō)下一步從哪里或到什么時(shí)候才能再籌到一筆本金，我或許還得為此再嘗試一次。很明顯，我必須等待和把握市場(chǎng)心理活動(dòng)最確切的脈搏。
我沒(méi)有呆在威廉森-布朗公司附近。我的意思是，我有意避開(kāi)他們，專心研究紙帶有六周之久。我擔(dān)心的是，如果去了營(yíng)業(yè)廳，知道自己可以買進(jìn)500股，我或許會(huì)在錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)入市交易，或者選錯(cuò)了股票。一個(gè)交易者，除了研究基本的市場(chǎng)條件，回顧市場(chǎng)變化的前例，注意分析大眾的心理活動(dòng)和他們經(jīng)紀(jì)行的局限性，還必須了解自己，隨時(shí)準(zhǔn)備克服自身的弱點(diǎn)。不必因?yàn)樽约菏莻€(gè)普通人而惱怒。我開(kāi)始意識(shí)到，如何讀懂自己與如何解讀紙帶行情同樣必要。我已經(jīng)研究過(guò)自己本性沖動(dòng)的反應(yīng)，也分析過(guò)市場(chǎng)活躍時(shí)一些不可避免的誘惑，并且，當(dāng)我進(jìn)行分析的時(shí)候，我采用的是與分析谷物生長(zhǎng)條件或研究盈利報(bào)告同樣的方法。
就這樣，破產(chǎn)的我渴望重新交易，在另一家經(jīng)紀(jì)行的營(yíng)業(yè)廳，日復(fù)一日坐在報(bào)價(jià)板前面研究著市場(chǎng)，而在這間營(yíng)業(yè)廳，我什么股票的買賣都不能做，然而，我卻不想錯(cuò)過(guò)紙帶上顯示的任何交易信號(hào)，守望著能夠敲響市場(chǎng)全面加速的鐘聲，觀察著股市這一心理時(shí)刻的到來(lái)。
在1915年早期的那些關(guān)鍵時(shí)刻，鑒于眾所周知的市場(chǎng)條件，我當(dāng)時(shí)看好多頭，尤其看好伯利恒鋼鐵公司的股票。我認(rèn)準(zhǔn)這只股票是要上漲的，但是為了保證我的第一筆交易更有把握，而且我必須要保證這一點(diǎn)，我決定等下去，直到價(jià)位越過(guò)票面價(jià)值。
我想我已經(jīng)告訴過(guò)你，從我的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，無(wú)論何時(shí)，當(dāng)一只股票的行情越過(guò)100、200或300美元這樣的整數(shù)價(jià)位，那么，它總是會(huì)保持上行30至50個(gè)點(diǎn)——而且越過(guò)300美元這一整數(shù)價(jià)位時(shí)，其上行速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)越過(guò)100或200美元整數(shù)價(jià)位時(shí)的上漲速度。我第一次最大的交易是和阿納康達(dá)公司的股票有關(guān)，在這只股票越過(guò)200美元的價(jià)位時(shí)買進(jìn)，在稍后上升到260美元時(shí)賣出。我挑選一只股票的價(jià)位剛剛越過(guò)票面價(jià)值這一時(shí)刻買進(jìn)股票的做法可以追溯到我在對(duì)價(jià)行交易的時(shí)期。這是一種傳統(tǒng)的交易原則。
你可以想象我是多么強(qiáng)烈地渴望重溫我大規(guī)模交易的舊夢(mèng)。我是如此急切，以至于我滿腦子除了交易什么事都不能想，但是，我努力克制著自己。我每天看著伯利恒鋼鐵公司股票的價(jià)位在爬高，不斷上漲，正像我預(yù)計(jì)的那樣，我抑制著自己的沖動(dòng)，沒(méi)有跑到威廉森-布朗經(jīng)紀(jì)公司的營(yíng)業(yè)廳馬上買進(jìn)500股。我知道，我必須確保最初的這筆交易做到人類所能達(dá)到的極致。
這只股票每個(gè)點(diǎn)的上升都意味著我正在錯(cuò)過(guò)500美元的利潤(rùn)。最初上漲的10點(diǎn)意味著我可以按金字塔方式加碼，我或許現(xiàn)在持有1000股而不是500股，這樣的話，每個(gè)點(diǎn)都將給我?guī)?lái)1000美元的盈利。但是，我還是穩(wěn)扎不動(dòng)，拒絕聽(tīng)從欲望的呼喚或信念的強(qiáng)求，我只留心聽(tīng)取經(jīng)驗(yàn)所提醒我的聲音以及常識(shí)的忠告。如果我有一筆像樣的本金，我一定能把握機(jī)會(huì)。然而，我身無(wú)分文，要抓住機(jī)遇，甚至哪怕很微小的機(jī)會(huì)，統(tǒng)統(tǒng)都是不可企及的奢望。我在六個(gè)星期中一直耐心等待——不過(guò)，最終還是常識(shí)戰(zhàn)勝了貪婪和欲望，成了贏家。
當(dāng)這只股票的價(jià)位升至90美元時(shí)，我的確開(kāi)始動(dòng)搖，萬(wàn)分焦慮。想一想，我看好多頭，卻買不了股票，賺不到錢(qián)。后來(lái)，當(dāng)股票價(jià)位升至98美元時(shí)，我對(duì)自己說(shuō)：“伯利恒鋼鐵股馬上就要突破100美元了，一旦突破這個(gè)頂點(diǎn)，肯定會(huì)一路飛漲！”紙帶幾乎在同時(shí)報(bào)出了這一行情。事實(shí)上，紙帶是在向我高聲宣布這個(gè)消息。我可以告訴你，當(dāng)紙帶機(jī)剛打出98美元的價(jià)格時(shí)，我已經(jīng)讀到了紙帶上所顯示的100美元的價(jià)位。當(dāng)然，我知道這不是欲望的聲音或渴望的信號(hào)，而是我的閱讀紙帶的本能在宣告這一消息。于是，我對(duì)自己說(shuō)：“只要它達(dá)到100美元我就不再等待下去了?，F(xiàn)在，我必須開(kāi)始行動(dòng)了，現(xiàn)在正是價(jià)位超過(guò)面值價(jià)值的那個(gè)時(shí)刻?！?/div>
我沖進(jìn)威廉森-布朗公司的營(yíng)業(yè)廳，發(fā)出了買進(jìn)500股伯利恒鋼鐵公司股票的指令。此時(shí)的價(jià)位在98美元。我以98～99美元之間的價(jià)位買進(jìn)了500股。就在這一刻，股票價(jià)格扶搖直上，我隱約記得，當(dāng)晚收盤(pán)時(shí)的價(jià)位大約是114或115美元。我又買進(jìn)了500股。
第二天，伯利恒鋼鐵公司股票的價(jià)位是145美元，我有了自己的本金。不過(guò)，這是我自己賺來(lái)的。已經(jīng)苦等了六個(gè)星期了，在等待恰當(dāng)時(shí)機(jī)的這段時(shí)間，是我從未經(jīng)歷過(guò)的最艱辛最疲憊的時(shí)期。但是，我的付出終于有了回報(bào)，因?yàn)楝F(xiàn)在我有足夠的資本從事相當(dāng)規(guī)模的交易。如果只做500股的交易，我走不了多遠(yuǎn)。
無(wú)論從事的是什么行業(yè)，好的開(kāi)始便是成功的一半，在伯利恒鋼鐵公司股票的成功交易之后，我踏上了坦途——我的交易如此順利，你簡(jiǎn)直不能相信這是同一個(gè)人在做交易。事實(shí)上，我的確脫胎換骨，想想過(guò)去那個(gè)備受騷擾的我，步步出錯(cuò)，而今的我輕松自在，事事順利。沒(méi)有債權(quán)人的煩擾，也不會(huì)因資金短缺而干擾思緒，而且，我的內(nèi)心在傾聽(tīng)經(jīng)驗(yàn)的真誠(chéng)忠告，我一直處于盈利的狀態(tài)。
我所能告訴你的是，由于盧西塔尼亞號(hào)沉沒(méi)或其他一兩次我無(wú)力預(yù)見(jiàn)的行情逆轉(zhuǎn)，使我蒙受了一些損失。1915年底，我發(fā)現(xiàn)自己在經(jīng)紀(jì)行的賬戶余額為14萬(wàn)美元。這是我實(shí)際上所賺到的錢(qián)，盡管這一年的大部分時(shí)間里，我對(duì)市場(chǎng)的看法一直都是正確的。
我在來(lái)年的交易中業(yè)績(jī)好多了，而且非常幸運(yùn)。我在瘋狂的牛市中毫無(wú)節(jié)制地做著多頭。形勢(shì)的發(fā)展當(dāng)然對(duì)我有利，剩下的事情就是拼命交易賺錢(qián)了。這讓我想起了已故的H. H·羅杰說(shuō)過(guò)的話，他生前在標(biāo)準(zhǔn)石油公司干過(guò)，他那段話的意思是，如果好運(yùn)氣來(lái)了擋都擋不住，想不賺錢(qián)都不可能，就像一個(gè)人在暴風(fēng)雨天出門(mén)沒(méi)帶傘，那就只能淋雨了。這是我們從來(lái)沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)的輪廓分明的牛市行情。人人都看得出，協(xié)約國(guó)大量購(gòu)買供給品，從而將美國(guó)造就成世界上最富有的國(guó)家。我們擁有所有的產(chǎn)品，而其他國(guó)家物資匱乏，我們迅速將全世界所有的現(xiàn)金都賺到我們的名下。我的意思是，全世界大量的黃金都傾注到了這個(gè)國(guó)家。當(dāng)然，通貨膨脹是不可避免的，這意味著物價(jià)的普遍上升。
從一開(kāi)始，所有這些促使市場(chǎng)行情上升的跡象如此明顯，幾乎沒(méi)有或者無(wú)需外力操縱。這輪行情上升的前期準(zhǔn)備比其他牛市要少得多，這就是原因所在。不僅是戰(zhàn)時(shí)繁榮發(fā)展的程度高過(guò)以往任何時(shí)期，而且對(duì)一般大眾而言，盈利的機(jī)會(huì)也是史無(wú)前例的。就是說(shuō)，在1915年的股票市場(chǎng)上，公眾盈利所分布的廣泛程度超過(guò)華爾街歷史上任何一次股市繁榮時(shí)期的分布。
當(dāng)今的股市投機(jī)和股市投機(jī)者與歷史上的股市投機(jī)和投機(jī)者如出一轍，幾乎看不出任何區(qū)別。游戲規(guī)則不變，人類的本性猶在。
1916年，我一直追著上漲的行情走。我和其他交易者一樣看好多頭，不過(guò)，我當(dāng)然會(huì)瞪大眼睛，保持警覺(jué)。因?yàn)槲液推渌艘粯忧宄Ｊ锌倳?huì)終結(jié)，而我正在觀測(cè)警示信號(hào)的出現(xiàn)。我對(duì)推測(cè)貼士來(lái)自于哪個(gè)角落沒(méi)有太大興趣，所以，也不會(huì)把眼光盯在某一點(diǎn)上。我不會(huì)這么做，我從來(lái)也沒(méi)覺(jué)得我會(huì)和市場(chǎng)的任何一方不可分離。牛市曾增加了我的銀行賬戶余額，熊市也曾對(duì)我特別慷慨，只要我接收到市場(chǎng)的警示，我沒(méi)有足夠的理由一定要站在牛市或熊市一邊。一個(gè)交易者不必發(fā)誓永久效忠多頭或空頭一方。他所關(guān)注的只是正確與否。
還有一件事情需要記住，這就是：市場(chǎng)不會(huì)以絢麗的煙火來(lái)昭示它是否抵達(dá)頂點(diǎn)，也不會(huì)突然逆轉(zhuǎn)。實(shí)際上，早在價(jià)格普遍開(kāi)始下跌之前，牛市的狀態(tài)就已經(jīng)消失了，市場(chǎng)能夠做到，而且經(jīng)常會(huì)這樣做。當(dāng)我注意到這些現(xiàn)象的時(shí)候，我早已期待的警示信號(hào)出現(xiàn)了，這些曾在股市上成為領(lǐng)頭羊的股票一只接一只地從價(jià)格頂部下落幾點(diǎn)之后——這是幾個(gè)月來(lái)的第一次——再也沒(méi)有出現(xiàn)回升。很顯然，它們跑完了賽程，這促使我必須改變交易策略。
道理很簡(jiǎn)單。在牛市中，價(jià)格趨勢(shì)毫無(wú)疑問(wèn)當(dāng)然是上升的。因此，無(wú)論什么時(shí)候，如果有一只股票的走勢(shì)與總體趨勢(shì)相反，你就可能以假設(shè)來(lái)判定這只特別的股票一定是什么地方出錯(cuò)了。對(duì)一位有經(jīng)驗(yàn)的交易者來(lái)說(shuō)，這一點(diǎn)就足以說(shuō)明這只股票有問(wèn)題。他決不能期盼紙帶變成一個(gè)講師來(lái)分析原委。他所能做的就是聽(tīng)從紙帶發(fā)出“出市”的指令，立即離場(chǎng)，你不可能期待它呈交什么合法的文書(shū)來(lái)簽署。
我說(shuō)過(guò)，我注意到曾有大幅上漲的牽頭股票已經(jīng)停止上升的勢(shì)頭。這些股票下跌了6～7個(gè)點(diǎn)之后就黏住不動(dòng)了。同時(shí)，市場(chǎng)上的其他股票還在繼續(xù)上漲，追隨著其他充當(dāng)新標(biāo)桿的股票。既然這些公司本身并沒(méi)有出現(xiàn)什么問(wèn)題，就要在別處另尋原因。這些股票的價(jià)格隨著整個(gè)股市大潮流已經(jīng)上行幾個(gè)月了。當(dāng)它們停止上漲，盡管牛市潮流依然很猛，這意味著某些特定股票的牛市已經(jīng)結(jié)束了。其他股票則依然保持確定無(wú)疑的上升趨勢(shì)。
沒(méi)有必要感到困惑而束手無(wú)策，這其中并沒(méi)有什么名堂。此時(shí)，我不想轉(zhuǎn)而做空頭，因?yàn)榧垘н€沒(méi)有告訴我要這樣做。牛市終結(jié)的時(shí)刻尚未到來(lái)，盡管遠(yuǎn)處已經(jīng)傳來(lái)熊市的腳步。在到達(dá)牛市的終點(diǎn)之前，多頭交易依然可以盈利。正因?yàn)槿绱耍也贿^(guò)是對(duì)那些價(jià)位停止上漲的股票看好空頭，而其他股票還存在支撐其上升的因素，因此，我既有買進(jìn)也有賣出。
我賣出的股票是那些已經(jīng)不再做牽頭羊引領(lǐng)行情上漲的股票。每只這樣的股票我都建起了5000股的空頭倉(cāng)位，然后，對(duì)持續(xù)上漲中新的牽頭羊建起了多頭倉(cāng)位。做空頭的股票頭寸并不大，然而，多頭頭寸的股票數(shù)額在增加。當(dāng)最終這些股票上升的趨勢(shì)停止的時(shí)候，我賣出了這些股票，并轉(zhuǎn)為做這些股票的空頭——每只股票也是5000股。這時(shí)，我的頭寸中空頭大于多頭，因?yàn)楹苊黠@，下一個(gè)賺取大額利潤(rùn)的機(jī)會(huì)是看跌行情。盡管我能確切地感覺(jué)到在牛市結(jié)束之前熊市已經(jīng)真真切切地開(kāi)始了，但是我知道，大筆做空頭交易的時(shí)機(jī)尚未到來(lái)。所謂比國(guó)王更?；适呛翢o(wú)道理的，尤其是在機(jī)會(huì)遠(yuǎn)未成熟的時(shí)候。紙帶只不過(guò)在說(shuō)空頭主力部隊(duì)中的巡邏隊(duì)已經(jīng)沖過(guò)去，是準(zhǔn)備的時(shí)候了。
我繼續(xù)買進(jìn)和賣出，直到大約一個(gè)月以后，我累積了6萬(wàn)股的空頭頭寸——12只不同的股票中，每只賣出5000股。這些股票在年初曾是大眾最青睞的股票，因?yàn)樗鼈兌际谴笈Ｊ兄械臓款^股票。這算不上是重倉(cāng)，但是別忘了，市場(chǎng)也談不上是確定無(wú)疑的熊市。
后來(lái)有一天，整個(gè)市場(chǎng)變得相當(dāng)疲軟，所有股票的價(jià)格都開(kāi)始跌落。這時(shí)，我持有空頭頭寸的12種股票每一種都至少有4個(gè)點(diǎn)的利潤(rùn)。我知道，我做對(duì)了。紙帶告訴我，現(xiàn)在是放心做空頭的時(shí)候了，我立刻增加了一倍的空頭頭寸。
我有了自己的市場(chǎng)地位。我在市場(chǎng)呈現(xiàn)很明顯的熊市狀態(tài)下積累了多種股票的空頭頭寸。對(duì)我而言，我沒(méi)有任何必要做市場(chǎng)的推手。股市正朝著我所預(yù)測(cè)的方向發(fā)展，既然我很清楚這一點(diǎn)，那么，我就等得起。在加倍建倉(cāng)之后，我在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)沒(méi)有再做任何交易。在我有了足額的頭寸之后，大約過(guò)了七周，我們遇到了聞名的“泄密事件”，股市跌得很慘。據(jù)說(shuō)有人事先從華盛頓得到消息，威爾遜總統(tǒng)要發(fā)表聲明，要盡快向歐洲大放和平鴿。當(dāng)然，戰(zhàn)時(shí)繁榮的開(kāi)始與持續(xù)都仰仗于世界大戰(zhàn)，和平的消息實(shí)際上是熊市的信號(hào)。有一位很聰明的場(chǎng)內(nèi)交易者被指責(zé)有意透露這一前期消息以謀取利潤(rùn)，不過(guò)他只是說(shuō)，他并沒(méi)有根據(jù)任何消息而賣出股票，而是因?yàn)樗紤]到牛市已經(jīng)走過(guò)頭了。我自己在七周之前就已經(jīng)加倍建起空頭倉(cāng)位。
上述消息一出，市場(chǎng)應(yīng)聲大幅下滑，我自然會(huì)利用這個(gè)機(jī)會(huì)軋平頭寸。如果有什么事情發(fā)生，超出了你原有的計(jì)劃，你理所當(dāng)然地要利用這樣的機(jī)會(huì)，這是命運(yùn)賜予的禮物。有一點(diǎn)你可以體會(huì)，像這樣急劇下跌的行情中，市場(chǎng)回旋余地很大，你可以輕松運(yùn)作，這是將賬面利潤(rùn)轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的時(shí)機(jī)。甚至在熊市中，一個(gè)人也可能很難軋平12萬(wàn)股這么大的頭寸，而不會(huì)導(dǎo)致價(jià)格上行。他必須等待市場(chǎng)允許買進(jìn)這么多頭寸，同時(shí)又不至于傷及自己的利潤(rùn)，因?yàn)檫@些利潤(rùn)僅僅是以賬面利潤(rùn)的形式存在的。
我想指出，我最初并沒(méi)有指望這個(gè)特殊的原因在這一特殊時(shí)期可能會(huì)引發(fā)行情的崩跌。但是，就像我以前已經(jīng)說(shuō)過(guò)的，從我30年的交易經(jīng)歷來(lái)看，這樣的事件通常會(huì)沿著最低阻力線的方向運(yùn)行，我就是按照市場(chǎng)的這一規(guī)律設(shè)立我的頭寸的。還要記住另外一點(diǎn)：永遠(yuǎn)不要嘗試在最高點(diǎn)賣出。這是不明智的。待行情回落后，如果沒(méi)有上漲就可以賣出。
1916年，我在清算后賺了大約300萬(wàn)美元，當(dāng)牛市持續(xù)時(shí)，我一直在做多頭，當(dāng)隨后熊市行情開(kāi)始后我就一直做空頭。我以前說(shuō)過(guò)，一個(gè)人沒(méi)有必要和市場(chǎng)的多頭或空頭一方結(jié)緣而相攜終生。
