事件：FMC 三季報(bào)出爐，營收凈利下滑明顯鹽湖提鋰巨頭FMC 發(fā)布三季報(bào)，三季度公司鋰業(yè)務(wù)部門實(shí)現(xiàn)營收5720萬美元，同比下降15%，實(shí)現(xiàn)稅前利潤180萬美元，與去年同期相比下滑350萬美元。1-9月份鋰業(yè)務(wù)部門實(shí)現(xiàn)營收和稅前利潤分別為1.68億和1190萬美元，分別同比下滑5.88%和38.66%。公司披露三季度營收和利潤下滑的原因主要是碳酸鋰供應(yīng)量的減少和公司氫氧化鋰工廠的停產(chǎn)檢修。公司預(yù)計(jì)鋰業(yè)務(wù)部門全年稅前利潤在1600萬-1800萬美元之間。
鋰行業(yè)受新能源汽車?yán)瓌?dòng)而需求提升，勢頭高漲，目前未有明顯的拐點(diǎn)出現(xiàn)。鼓勵(lì)政策和措施的陸續(xù)出臺(tái)，將給新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力； 供給方面鋰資源集中度高且巨頭產(chǎn)能收縮，新礦開采進(jìn)度緩慢，預(yù)計(jì)鋰資源供需緊張局勢將持續(xù)?？紤]到贛鋒鋰業(yè)連續(xù)兩次提價(jià)不久，我們預(yù)計(jì)價(jià)格仍將堅(jiān)挺，其他企業(yè)會(huì)逐步跟隨提價(jià)。建議關(guān)注天齊鋰業(yè)，贛鋒鋰業(yè)， 眾和股份，st融捷，以及國內(nèi)存在技術(shù)突破能力的鹽湖提鋰企業(yè)：西藏礦業(yè)，西藏城投，鹽湖集團(tuán)。廣發(fā)證券
綜合近期發(fā)布的三季報(bào)，按中信行業(yè)分類的汽車上市企業(yè)2015年前三季度整體經(jīng)營業(yè)績微增長，營業(yè)收入同比增長0.81%，歸母凈利潤同比增長1.49%。從板塊來看，乘用車板塊整體表現(xiàn)較好，主要依賴于SUV的持續(xù)高增長以及新能源汽車的翻倍式增長，整體前三季度營業(yè)收入同比增長5.50%，歸母凈利潤同比增長11.62%。汽車銷售與服務(wù)板塊，盡管前三季度總體營業(yè)收入同比降低12.80%，但歸母凈利潤同比卻增長35.09%，一定程度上反映了在當(dāng)前車市低迷的情況下，各汽車經(jīng)銷商積極轉(zhuǎn)型取得較好成效。
新能源汽車業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)搶眼。在汽車行業(yè)整體微增長的背景下，2015年前三季度新能源汽車業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)搶眼，如比亞迪(營收+20.0%，歸母凈利+404.3%)、江淮汽車(營收+17.6%，歸母凈利+100.6%)、金龍汽車(營收+16.2%，歸母凈利+99.2%)、安凱客車(營收-25.5%，歸母凈利+71.3%)、宇通客車(營收+25.3%，歸母凈利+35.3%)等。受益新能源汽車持續(xù)翻倍式增長，四季度新能源汽車相關(guān)企業(yè)業(yè)績繼續(xù)超預(yù)期是大概率事件。
投資策略
重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車業(yè)務(wù)占比高的企業(yè)后期業(yè)績超預(yù)期增長帶來的投資機(jī)會(huì)。整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上建議關(guān)注：電池領(lǐng)域的杉杉股份(600884)、國軒高科(002074)、天齊鋰業(yè)(002466)；電機(jī)領(lǐng)域的大洋電機(jī)(002249)；電池控制方面的均勝電子(600699)；整車方面的比亞迪(002594)、江淮汽車(600418)、金龍汽車(600686)、宇通客車(600066)；充電樁領(lǐng)域的奧特迅(002227)、特銳德(300001)。華融證券
推薦組合：聚光科技(300203)、理工監(jiān)測(002322)、南方泵業(yè)(300145)、雪迪龍(002658)、巴安水務(wù)(300262)、興蓉環(huán)境(000598)、洪城水業(yè)(600461)、碧水源(300070).
市場表現(xiàn)：本周環(huán)保板塊下跌0.52%，整體市盈率44.59倍；推薦組合上漲0.18%，整體市盈率41.9倍。環(huán)保板塊蒙草抗旱、湘潭電化、隆華節(jié)能、嶺南園林、南方匯通漲幅居前。
核心觀點(diǎn)：政策業(yè)績共振，關(guān)注超額收益：三季報(bào)在各行業(yè)中維持領(lǐng)先，14家企業(yè)預(yù)告業(yè)績上限翻番，政策提高(價(jià)格機(jī)制改革重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)環(huán)保，生態(tài)文明首入五年規(guī)劃)，十三五打開新空間！3)估值切換(2016年32倍)。質(zhì)量改善目標(biāo)下選股方向：從清理紅頂中介、肅清數(shù)據(jù)造假、上收監(jiān)測權(quán)、到價(jià)格改革意見重點(diǎn)提環(huán)境價(jià)格、生態(tài)文明首入五年規(guī)劃，所有環(huán)境政策規(guī)格不斷提升，且都圍繞一個(gè)目標(biāo)：環(huán)境質(zhì)量改善！在此大框架下，邊際增量(VOCs監(jiān)測十三五確定性增長市場預(yù)期并不充分、海綿城市宏觀經(jīng)濟(jì)低迷下萬億市場空間拉動(dòng)增長、膜十三五產(chǎn)值翻倍)、模式突破(智慧環(huán)保使企業(yè)由傳統(tǒng)監(jiān)測商向環(huán)境綜合解決方案提供者轉(zhuǎn)變)、價(jià)格改革(市場化促污水處理費(fèi)上調(diào)，污泥、再生水市場空間打開)和企業(yè)平臺(tái)化(效果考核替代治理成本成為企業(yè)核心競爭力利好具有綜合解決方案企業(yè))將成為環(huán)保行業(yè)發(fā)展大趨勢。
本周報(bào)告：聚光科技：智慧環(huán)保模式助力，VOCs海綿城市添彩；日出東方：收入成本趨穩(wěn)擴(kuò)張布局中；環(huán)保行業(yè)：國開發(fā)展基金到底咋回事；興蓉環(huán)境：主業(yè)穩(wěn)健增長，政策受益+PPP促良性發(fā)展；富春環(huán)保：成本管控良好，繼續(xù)關(guān)注固廢領(lǐng)域發(fā)展；巴安水務(wù)：收入質(zhì)量改善，海外收購穩(wěn)步拓展；南方泵業(yè)：業(yè)績穩(wěn)定發(fā)展，收購?fù)瓿?/span>+員工持股開啟新增長；環(huán)能科技：業(yè)績增長穩(wěn)定，未來發(fā)展看點(diǎn)多；環(huán)保行業(yè)：生態(tài)文明首入五年規(guī)劃，關(guān)注VOCs、海綿城市、智慧環(huán)保、價(jià)格改革。東吳證券
前三季度行業(yè)整體毛利率為36.41%，同比降低0.02個(gè)百分點(diǎn)，其中三季度毛利率為34.56%，同比減少1.06個(gè)百分點(diǎn)。三季度毛利率下滑或受銷售價(jià)格調(diào)整及要素價(jià)格上升共同影響所致。期間費(fèi)用率未出現(xiàn)較大波動(dòng)、基本保持穩(wěn)定。
前三季度行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤85.13億元，同比提高4.58%，其中三季度實(shí)現(xiàn)24.51億元，同比提高0.59%。受營業(yè)成本及費(fèi)用水平上升拖累，三季度歸屬凈利潤增速進(jìn)一步下滑。在終端需求不足、成本提升的背景下，行業(yè)整體盈利能力略有下滑，但整體表現(xiàn)符合預(yù)期。
報(bào)告期末，行業(yè)整體應(yīng)收賬款規(guī)模為147.87億元，同比提高15.63%，主要受面輔料、家紡及休閑服飾行業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模擴(kuò)大影響。同期行業(yè)整體存貨規(guī)模為375.46億元，同比提高10.12%，主要原因或在于面輔料、家紡、男裝等處于銷售旺季備貨量增加所致。此外，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流惡化，前三季度同比降低5.30%。
維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。
三季度板塊整體業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，但各公司分化明顯。具有競爭優(yōu)勢并有業(yè)績支撐的企業(yè)發(fā)展空間大、持續(xù)增長有保障，盡顯投資價(jià)值，是中長期的投資品種。我們維持之前的投資邏輯：龍頭企業(yè)在鞏固已有優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，嫁接新經(jīng)濟(jì)，進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地滿足消費(fèi)者體驗(yàn)。近期我們重點(diǎn)推薦：森馬服飾、海瀾之家、羅萊家紡、航民股份、喬治白等提升消費(fèi)者體驗(yàn)的龍頭企業(yè)。長江證券
環(huán)保：行業(yè)前三季度業(yè)績增速31%，業(yè)績增速再現(xiàn)加速，關(guān)注新邏輯驅(qū)動(dòng)下的行業(yè)成長。1)2012年開始，環(huán)保行業(yè)業(yè)績增速進(jìn)入收縮周期，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績形成拐點(diǎn)，并逐步加速增長；從估值角度，自2012年開始，環(huán)保行業(yè)估值溢價(jià)相對創(chuàng)業(yè)板不斷下行，目前處于相對低位；2)從產(chǎn)業(yè)生命周期以及細(xì)分子領(lǐng)域生命周期的角度，行業(yè)業(yè)績增速逐步放緩是長周期大趨勢；3)按照市場一致預(yù)期，2015年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績優(yōu)于環(huán)保，但2015年可能是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績階段性增速高點(diǎn)，而從三季報(bào)看環(huán)保則可能由階段性低點(diǎn)重拾增長；4)環(huán)保新邏輯有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)新增長：PPP趨勢、平臺(tái)型戰(zhàn)略、行業(yè)整合及海外并購。
電力：本周中電聯(lián)發(fā)布2015年前三季度全國電力供需形勢分析預(yù)測報(bào)告，預(yù)計(jì)四季度電力消費(fèi)需求總體與三季度大致持平，全年全社會(huì)用電量同比增長不超過1.0%。全年新增裝機(jī)超過1億千瓦，年底全口徑發(fā)電裝機(jī)容量超過14.7億千瓦。預(yù)計(jì)全國電力供需更為寬松、部分地區(qū)過剩，全年全國火電設(shè)備利用小時(shí)低于4400小時(shí)，回落幅度較大。據(jù)悉，包括售電側(cè)改革、交易體制改革等在內(nèi)的電改五大核心配套方案已完成部委會(huì)簽，有望于年底前發(fā)布，出售電側(cè)帶來巨大市場外，應(yīng)電改而生的能源互聯(lián)網(wǎng)也將加速落地。
下周投資建議
“平臺(tái)型+紅領(lǐng)巾”：碧水源、桑德環(huán)境；“產(chǎn)業(yè)視角+市值角度”：津膜科技、東江環(huán)保、高能環(huán)境、聚光科技、博世科、維爾利；“公用事業(yè)+X”：現(xiàn)代投資、湖南發(fā)展；“電改+國改”：廣安愛眾、郴電國際、桂東電力、甘肅電投、川投能源。長江證券
分行業(yè)三季度造紙、家居板塊業(yè)績增長靚麗，印刷包裝景氣下行較大。三季度宏觀經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)低迷，輕工板塊多數(shù)子行業(yè)收入增速出現(xiàn)小幅回升，但整體盈利增速較二季度環(huán)比增速放緩。分行業(yè)來看，造紙板塊盈利增速大幅加快，三季度造紙板塊整體扣非凈利增長高達(dá)266.9%，建議配置國企改革、轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的公司；家具板塊大部分公司盈利表現(xiàn)均較好，地產(chǎn)交易量回升提振未來收入預(yù)期，定制家具以及品牌家具企業(yè)增長穩(wěn)定，工業(yè)4.0智能制造帶來新看點(diǎn)；印刷包裝受到下游需求增速放緩的影響，收入增長持續(xù)低位，具備行業(yè)整合能力的企業(yè)將逐漸勝出；而文娛用品處于轉(zhuǎn)型期，建議關(guān)注轉(zhuǎn)型方向明確且執(zhí)行力強(qiáng)的企業(yè)。
建議投資者堅(jiān)守安全邊際底線，關(guān)注業(yè)績支撐預(yù)期下的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型布局以及國企改革預(yù)期，四季度增配造紙、家居板塊。9月中報(bào)總結(jié)我們提出業(yè)績不下調(diào)背景下估值已經(jīng)基本接近行業(yè)底部，建議加配行業(yè)，經(jīng)歷10月反彈后，我們結(jié)合估值安全邊際，盈利預(yù)期展望、預(yù)期差和后續(xù)行業(yè)催化劑考慮，我們建議投資者關(guān)注穩(wěn)健品種奧瑞金、美克家居、索菲亞、喜臨門、晨鳴紙業(yè)；彈性品種岳陽林紙、東港股份、中順潔柔、通產(chǎn)麗星、海倫鋼琴、海鷗衛(wèi)浴等標(biāo)的公司。招商證券
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