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What is the psychology of Trading? Come into this chat for a discussion on the emotions of trading and how we can work with our Trading Emotions! Come in Here to chat with me and your fellow traders

證券交易心理學」這一章介紹科斯托蘭尼著名的【科斯托蘭尼雞蛋】理論，這顆有名的雞蛋，分為六個階段，從A1A2A3到B1B2B3，說明股市上漲與下跌的修正、相隨與過熱三種階段。之前我也有一篇描述過這顆科斯托蘭尼雞蛋，以及固執(zhí)的投資人與猶豫的投資人，如何在雞蛋裏表現他的證券交易行為，重複的部份就不再寫。

印證前一章講1987與1994都有遇到巨幅升息，央行宣示貨幣緊縮，但是1987年有崩盤，1994年卻沒有崩盤，代表的就是1987時剛好在股市過度買進的B3階段，但是1994則應該是在B1的階段。也就是說1987的巨幅升息來的太晚，沒有事先澆熄熱情與高期待的證券玩家，讓泡沫長的太大。

證券市場的技基本面是經濟狀況與企業(yè)獲利，科斯托蘭尼認為證券市場的技術面，不是價格圖表與平均線壓力線，而是股票是在固執(zhí)的或猶豫的投資人手中，因為固執(zhí)的投資人高賣(A3B1)低買(B3A1)，所以重點是怎樣的人才算是固執(zhí)的投資人，及如何讓自己成為最後總是勝出的固執(zhí)的投資人。固執(zhí)的投資人必須兼?zhèn)湟韵挛鍌€特色，有錢、有自己的想法、要有信念、有耐心、有運氣。對投機人士而言比長期投資者更重要的是想像力。

科斯托蘭尼投資是藝術而非科學，所以想把經濟當做科學研究的經濟學家，或想把股市當作重力計算的科學家，注定沒法在證券交易中預測正確。他說：「證券市場的數學公式是2*2=5-1」證券市場不會直接得到4，而是會繞了一大圈才到4，缺乏這種耐心的人，不要接近證券市場。

他用【科斯托蘭尼雞蛋】理論講解了如何套用在1982年(A1)到1987年的一個循環(huán)(B3)，A1開始的特徵是出現「股票之死」的媒體，A2的特徵是長期利率開始降低，好消息讓指數開始上漲，成交量也開始增加，A3過熱的特徵是猶豫者開始買進，類似擦鞋童也開始買進，推動指數繼續(xù)上揚，大眾持續(xù)亢奮買進已漲多的熱門股，而非被低估的股票，B1開始在固執(zhí)的投資人已經所有手上股票賣給猶豫者，固執(zhí)的投資人停止買進，B2的特徵是聯準會為了預防通膨開始升息，貨幣因素轉為負向，B3的特徵是毫無預警，可能是貨幣貶值(通貨膨脹與更高的利率)的可能或是一點指數下跌，都能引起悲觀，產生連鎖反應的崩盤?？梢允峭鈪R利差交易引起債券連鎖反應，或是股市與期貨投資組合引起股期連鎖反應，或是次級房貸證券引起債券連鎖反應，每個年代連鎖反應的構成不同，但是演員都相同就是這群猶豫的投資者。A3與 B3則有時會很短(一天)。

很可惜科斯托蘭尼在1999年過世了，沒能再為我們演示2000年到2007年的這個循環(huán)，否則這應該也是個很有趣的時期。

知己知彼，百戰(zhàn)不殆！期貨及選擇權投資交易更是如此！

    期貨一年、股票十年。理由就是你做決策的次數。股票市場，一天甚至一週才須要去檢討是否交易失誤，但期貨市場，有時候必須每小時，甚或每五分鐘就必須做一個決定，因此，冷靜客觀的氣質，控制情緒的能力是交易人要俱備的，並且因為是槓桿操作，所以輸贏金額比率較大，如何在持有一筆買賣合約時能夠處之泰然，不會失眠。

    而觀察成功的交易者，似乎天生就能夠在買賣中不受情緒影響，這並非一般人做得到的；故本文主要是想透過理性的分析，希望每個想要改變的人，都能透過訓練而得到這種能力，但所費之時間可能因人而異，也請有心在此的投資人能夠堅持下去。

 

    首先，便是如孫子兵法所說：知己知彼、百戰(zhàn)不殆：

【1】知己、了解內在性格的養(yǎng)成，有兩點必須要注意的：

一、熟悉本身的投資風險偏好，獲利期望值。

    從事期貨投資的目的是什麼？有人利用期貨避險、也可利用期貨與現貨套利、還可以是短線當沖，或者說就是想要賺錢，但要想清楚要賺什麼錢？賺多少錢？賺多少錢又搭配期初投入保證金的大?。慷L險與利潤是並存的，要有相對應的損失準備金，自己生活的後盾足夠嗎？此時是否自己可承受的起？

二、優(yōu)缺點(最重要的是弱點)。

    除了自己的個性會影響到交易期貨與選擇權的績效，事實上，現在所處的位置也會有所影響，男的、女的？上班族、專業(yè)投資人？已婚或未婚(不同的狀態(tài)、自信心不同、會導致週轉率不同)？下單速度、取得資訊的方便性…？不同條件不同屬性：適合短線、長線？這些是做期貨投資前必須先考慮清楚的。 

 

【2】知彼、了解外部所處的環(huán)境，重點如下：

一、商品特性、以及目前所處的位置。

    不同的商品特性不同，舉例如下：股價指數通常反映一個國家的經濟實力，所以為政者通常喜歡做多，導致指數期貨上漲的時間長，但卻快速下跌來進行修正；而農產品因為固定種植及採收成本，故常在一相對低點進行橫向修正，偶而會因供需或氣候變化等因素導致突然性的大漲，最大利潤及最大風險也極容易在此產生。

二、分析工具、須檢視其風險值的大小。

    沒有一個技術分析方法不會賺錢，不管是用均線的方式、或是波浪理論，但也沒有一個方法一定不會賠錢，問題在於：我們使用前真正的了解「它們」嗎？像是期貨程式交易，選擇權策略交易、多商品價差交易等，無一不是充滿了挑戰(zhàn)，也都值得花全部的精力來研究！

    此外、由於人皆有七情六慾，所以外在環(huán)境持續(xù)會有一些訊息(有些人說是干擾)來影響我們，要如何避免自己受其影響？有個簡單的方式來評估其影響力，那就是將其原本屬於文字的敘述「轉化」成數字條件，並試著進行回溯測試(如果無法回溯的、先放棄再說)，如此才會對我們的判斷產生正向的影響。

    例如外資買賣超金額，乍聽之下，可能只是一個參考數字，但若能透過公式的轉換變成我現在應持有的部位，且透過回溯測試的效果是好的，則爾後此買賣超金額就不只是參考，而是獲利的好工具了。

記得：文字理由影響的通常是心情，數字的變化才會跟我們荷包的大小有關。 

 

    期貨心理分析：感性與理性的差異訓練

1、認識自己：「在期貨市場，令人意外的事情每天都發(fā)生，必須隨時要有決斷的心態(tài)，才有能力應付市場快速的變化，不然你在幾分鐘之內，數度改變心意和方向，最後會產生精神上的錯亂?！挂晃徊俦P者這麼說。

2、不要建立在希望上：不要將行情分析寄託在希望之上，分清楚理性與感性的差異，否則你會根據希望進行買賣。「雖然在生活的其他領域中，希望是一種美德，但在期貨交易中，它卻會成為真正的障礙?！挂粋€新手盼望市場會轉變成對他有利時，往往會違反基本的買賣規(guī)則。

3、不要任意改變原先的決定：在交易過程中，一旦決定買賣的基本方向，就不要讓行情短暫漲跌搞亂了你的交易計劃。根據買賣當天的價格變動或消息來做決定，往往會遭殃。成功的期貨交易者說，他們寧可在開盤以前先確定基本看法，在不受市場行情干擾下做好決定，看多、看空、或橫盤，決定好之後再適時下單。在買賣當天若完全改變當初的看法，會把自己誤導，最糟的是若小有斬獲，對將來之交易紀律反而會大打折扣。

4、不要盲目的跟隨群眾所認同的：成功的期貨交易者喜歡有一個自由呼吸的空間，當大家爭相買入的時候，他們卻找理由賣出。根據歷史，群眾總是走向錯誤。當成功的交易者所持有的合約跟一般大眾，尤其是那些散戶相同時，他會感到不適。

5、有效但須長期的訊息：在買賣當中，若聽到一些操盤大師的意見，會不由自主的讓你想轉換合約的方向，這時最好是考慮此意見能夠長期的參考，不然只帶進不帶出，長線變短線，這些都不是投資該有的錯誤，到頭來你會發(fā)現，能使你獲利更多的，竟是你自己原來的看法。

6、學著喜愛損失：一位成功的交易者說：「學著喜愛損失，因為那是交易的一部份。如果你能心平氣和地接受損失，而且不傷及你的元氣，那你就是走在通往期貨交易的成功路上?！乖谀愠蔀橐晃毁I賣好手之前，務須去除你對損失的恐懼感。

7、要有適當的休假：每天買賣會使判斷力鈍化?！府斘业男闹庆`敏度降到90％的時候，我祇能保本，再降下去，我就開始賠錢。」這位期貨交易者每做五、六個星期就來一次完全的休息。休息一下，你會對市場有一個較為超然的看法；它還會幫你以另一個心境來看自己以及下一個目標。採用策略「休息一下！」會使你有一個更好的視野來觀察市場。

一：找出未來的方向。(80%的人在追的…)

二：設定交易益損比。(20%的人在做的…)

三：掌握交易主動權。( 0.1% 的人吧……)

老子道德經第一章：

道可道，非常道，名可名，非常名。

無名，天地之始，有名，萬物之母。

故常無欲以觀其妙，常有欲以觀其徼，此兩者同出而異名，同謂之玄，玄之又玄，眾妙之門。

   行情預測是一種『道』，而為了將不可說之道以可用之詞來說明，於是乎產生一些理論、學說、指標，指標可教、道不可教，所以我們只談技術指標教學，而不敢說未來行情的判斷；而透過價格的變化產生的歸納分析方式，就叫做技術分析了。但為什麼期貨交易者比較習慣使用技術分析？那一個技術指標是你的最愛？你知道使用技術指標的風險嗎？

    除了部份選擇權複式組合單在行情看錯的時候不賠之外，不論用什麼方法在交易，感覺上好的策略交易總脫不開行情的研判，但是、賺大錢的關鍵真的是在於你對行情研判的正確與否嗎？很多人花很長的時間在研究及討論技術指標，也有很多人到處去上各式各樣技術分析的教學課程，原因不外乎是投資人想透過技術指標來「找市場未來的方向」，希望掌握正確的行情，這可以說是所有技術指標研究者的夢想，特別是很多人用過去的歷史回溯後發(fā)現有那麼一點道理時，更是理直氣壯的令人覺得可怕，這是技術分析攻略者的第一階段，透過指標找方向，而且不斷的在尋找，企圖尋找出現在金融市場的「聖盃」，一個不敗的神秘指標。

    技術分析會受期貨交易者廣泛使用的原因，除了提供市場可能方向外，它對『點位』的計算才是值得稱許的，很少有人是藉由技術指標來「找停損點」，也就是像真正武林高手一樣：不求勝、先求敗，這就是技術分析攻略的第二階段！每個技術指標，除了告訴我們什麼是對之外，也告訴我們什麼情況是錯，會運用對錯之間的互動訂定交易策略的投資人，才有可能深入了解技術指標的精神；一般人做生意，只知道賺多少錢、但不知道風險及可能最多賠多少錢，這不是很可怕嗎？在第二階段當中，交易人要學會的是：如何讓自己永遠的活在市場中。

    第二階段投資人在交易時，由於習慣透過技術指標找停損點，所以想法就從「猜」行情向上或向下，改成「算」進場價是多少、出場價在那了，一旦到了這個境界，「益損比」的概念就自動成形，交易就會變成考慮此時進場劃不劃算，而不是現在會不會漲。養(yǎng)成計算益損比的習慣，可稱為技術指標攻略第二階段的中心思想。

    由於期貨及選擇權都是高槓桿的商品，所以交易設停損是重要的，但是停損卻是不符合人性的，因為經驗值告訴我們：停損的時候都會很心痛，心情也會受很大的影響、而只要不符合人性的事情，都沒辦法堅持很久，這也就是為什麼一般投資人都知道，但執(zhí)行起來困難重重，到最後反而落個四不像就更糟了。要克服此問題，除了精進技術指標運用的功力，也可以採段落式交易模式，不斷的提高交易勝率，或參考贏家的交易習慣：以每月或每日之帳戶損益，取代每分或每筆之買賣價差損失。

    新手在開盤時進出、老手在收盤時佈局。技術分析攻略的第三階段：「掌握交易的主動權」。

    每天市場開盤時，最容易受到前一天國際股市漲跌影響，而散戶最容易因為自己的部位方向不對，而被迫執(zhí)行砍倉，此時也是最容易判斷錯誤的時候；但若是老手則不然，他們對所留倉的部位非常清楚，不管對錯，早在前一天進場時便已經想好，而開盤只不過正是進行部位調整的時機，以求取最大利潤，所以，一個人是倉惶失措、一個人是以逸待勞，孰優(yōu)孰劣，勝敗已分。

    市場不會因為你買進而上漲、更不會因為你「盯著盤看」而上漲，市場本身有其自己的趨勢，在交易時不妨先當個趨勢追隨者，漲時做多跌時空，不問成本只重勢；先把應該做的事變成常做的事，而習慣執(zhí)行應該做的事的時候，自然就會開始做對的事！而當你常常做對的時候，就是你已經開始掌握自己交易主動權的時候，你會感覺市場有一種節(jié)奏，而自己剛好就順著節(jié)奏在交易，這時候、進出只是呈現內心想法的一種「示現」，而賺錢只不過是示現之後的「呈現」罷了！這就是從技術分析的第一階段找方向、進到第二階段發(fā)現益損比、到最後第三階段掌握交易的主動權、進而達到獲利的地步！

    金融交易市場流傳一句話：當你覺得不舒服的時候，就是你該離場的時候了。

    由於技術指標的分析是一法通、萬法通，為了在所有市場中皆能獲利，以達分散投資風險的目的，再加上交易紀律及執(zhí)行力的考量，所以有部份專業(yè)操盤人因此對『電腦程式交易』情有獨鍾，所謂程式交易系統(tǒng)，就是將指標或行情研判之邏輯寫入程式當中，再由電腦根據即時市場資訊決定是否進場或出場，此時人所扮演的角色便只有執(zhí)行一事，也可以克服投資人常犯的下列三個錯誤：

一：投資人習慣在賺錢的時候提早獲利出場，但在虧錢的時候卻放任不管。怕到手的肥羊跑了？

二：行情的研判在每個人的心中各有定見，一旦決定方向，在交易上便會習慣性的操作單一方向，完全不去覺察市場已經產生任何改變。死多頭？死空頭？

三：大部份人都習慣低買高賣，他們在意『今天價格的貴賤』重於近幾天已經形成的趨勢，所以常常在有大行情的時候，投資人手上往往是逆勢單。搶個回檔？省省吧！

   要克服上述三種問題，除了平常不斷的訓練外，透過程式交易的強制執(zhí)行也可帶來相當好的效果。 

    記?。簺]有一種技術指標不會錯，也還沒有一套技術分析的方法代表真理，所以隨時要有停損的準備，這裡所謂的停損不止是單筆單子的停損，也包含整戶操作的退出觀望，別忘了，只有手上留有現金的人、才有可能是最後的贏家。這也才是將技術指標應用在交易最主要的目的，然後就有機會進入『道』的境界了。

天下皆知美之為美，斯惡已。皆知善之為善，斯不善已。

故有無相生，難易相成，長短相形，高下相傾，音聲相和，前後相隨；

是以聖人處無為之事，行不言之教，萬物作焉而不辭；

生而不有，為而不恃，功成而弗居；夫唯弗居，是以不去。~ 老子道德經第二章期貨市場中可預期的、穩(wěn)定的獲利模式 ~ 程式交易

    一、前言：

如果說，拿期貨交易(~此所稱期貨可視為臺灣加權股價指數期貨~)與股票交易兩者間來比較風險孰大，無庸置疑的，所有在金融市場之從業(yè)人員及投資人都會說：「期貨交易之風險遠大於股票交易」。此處所指之風險，不應指輸或贏的機率，因兩者大同小異，一般來說應是指輸贏金額的絕對值大小及輸贏金額的相對速度而論。 

深入探討其原因，不外乎是期貨交易屬保證金交易，其槓桿倍數遠大於股票，因此在股票市場的一個小小波動，或許只是2%~3%的金額損失，但若換成指數期貨，相對期貨保證金來說可能便是10%~20%之損益，因此，往往對期貨交易者產生相當大的心理壓力。所以投資人在交易決策訂立並執(zhí)行時，最常犯的兩大人性的弱點--貪婪與懼怕--便無時無刻浮現在心中而不自知，這也就是為什麼常聽到投資人在盤後討論行情時，往往說的頭頭是道，但一開盤就完全不知所措，忘記自己原本的計劃，而跟著市場行情的起伏在隨波逐流、追高殺低，而後再一次的懊惱不已。

正因為人性中充斥著貪婪、恐懼、狂妄或自我安慰等阻礙交易獲利的特質，所以在歐美等金融市場成熟與資訊科技發(fā)達的國家，便利用交易者本身對市場之瞭解層次(或程度)，再搭配上電腦程式的撰寫人員，共同發(fā)展出很多類型的程式交易系統(tǒng)，目的皆是希望藉由固定的操作權式來避免人性的弱點；甚至為了徹底杜絕下單執(zhí)行時人為判斷的影響，除買賣訊號顯示於電腦螢幕之外，包含下單之行為亦全權委託由電腦直接執(zhí)行(這點應該也是目前臺灣期貨商亟欲發(fā)展之重點)，希望能由此達到期貨交易市場中所有投資人追求的目標--持續(xù)而穩(wěn)定的獲利，但即使目標如此明確，市場上也充斥著數以百(或千、萬)計的程式，似乎還是沒有一個可以讓投資人安心的系統(tǒng)產生，反而一旦投入所有資金，卻有可能輸的更慘甚至輸的莫名其妙；本文之目的即是在討論此一問題，並根據個人經驗對此提出解答。 

事實上，在波動如此快速又劇烈的市場，有紀律且確實執(zhí)行的交易策略是有必要存在於每一位投資人的心中，在此筆者將擁有此能力的交易者稱為『機械化交易者』，而若將此交易方法寫入電腦系統(tǒng)中則稱為『程式交易系統(tǒng)』，以下則就程式交易系統(tǒng)之精神、運用與執(zhí)行做較深入之剖析，希望讀者在看完此篇文章後能對程式交易有更深一層之認識，並做出正確之投資決策。 

二、程式交易概念：

所謂程式交易系統(tǒng)，當然就是將交易之邏輯寫入程式當中，再由電腦根據即時市場資訊決定是否進場或出場，此時人所扮演的角色便只有執(zhí)行一事；而根據筆者在期貨市場多年所觀察到投資人常常犯的三個錯誤，第一：投資人習慣在賺錢的時候提早獲利出場，但在虧錢的時候卻放任不管。第二：行情的研判在每個人的心中各有定見，一旦決定方向，在交易上便會習慣性的做該方向，完全不去覺察市場已經產生任何改變。第三：大部份人都習慣低買高賣，他們在意價格的『貴賤』重於趨勢，這也是常常有大行情的時候往往投資人手上是逆勢單的原因。而要克服上述三種問題，除了平常不斷的訓練之外，程式交易也可帶來相當好的效果。

一個完整的程式交易系統(tǒng)通常都會包含幾個原則：進場條件、出場條件、停損點、或口數控管的限制，而由於出場條件一般來說會跟進場條件相反，所以較不會一進場就急著要出場，而犯下上述第一個有賺就跑的錯誤；而既然跟著程式進出，當然多空都要做，這也就克服個人喜好交易方向的第二個錯誤了；而市場上所見程式的大都跟趨勢有關，且只要是開始跑程式，自然而然對過去歷史資料的交易損益變的非常敏感，而果真如此，則除非是為組合程式模組或較特殊的逆勢交易系統(tǒng)，一般來說不會犯第三個逆勢交易的錯誤，因為比較不會賺大錢嘛。

以下便以不考慮其它條件之下，單就移動平均線來做測試：以臺指日線為例，若收盤價大於20日均線(即月線)則買進，小於20日均線則賣出，績效可參閱下表：

 

交易時間

87/10 ~ 92/10

交易商品

臺指期貨

交易次數

116

勝率

30.17%

獲利金額

947,200

交易口數

1

最大虧損金額

281,800

年報酬率

38%

註：期初投資資金：500,000，交易成本：3,000元整。

驚訝吧！隨便一個簡單的策略，它所產生的投資績效竟可以打敗市場上95%的人(因為80%的交易者賠錢、15%的人其報酬率低於10%)，但若考慮此交易模式之損益曲線、或最大虧損金額，就不是每一位交易人皆可接受的，不接受、當然就跟不下去了。俗話有說：適用於某甲的好方法，對乙來說可能並不恰當，所以，每個人都必須建立屬於自己的交易系統(tǒng)，其中不管是利用5分鐘的短線交易系統(tǒng)，或是用週線的超長線系統(tǒng)，最重要的就是進出場的規(guī)則必須要一致且可清楚定義，而一旦個人的交易方式明確後，便較容易達到穩(wěn)定報酬的境界。如果一個交易系統(tǒng)與自己平時交易習慣或精神不同的話，那基本上是不可能切實執(zhí)行的，如此，要交易系統(tǒng)何用？

在期貨市場交易經驗豐富的人都知道，一次或一時的輸贏不代表一切，但若因此在整個交易行為上產生非理性的決策，則後果及下場便是可預期的；有太多的例子告訴我們這類的事了，其中最常見到的人有下列二種：一是常常贏的人，在他的交易過程中很少有輸的時候，此時來自於四面八方的讚美便不絕於耳，但也往往在此時會讓人陷入“我是神”的迷思中，而一旦有這種想法，期貨交易者必備的風險控管與資金控管便拋在腦後了，此時最容易發(fā)生所謂的「贏九輸一：一次就掛」的情況；第二種人便是常常輸或遇到較大虧損的人，這種人最怕的是失去信心，不是因此而退出期貨市場或變得畏首畏尾、神經兮兮，便是開始到處求神問卜、遍訪名師，運氣好的或許重新再來，但大部份人的結局都只有更差，而不會變好；上述所討論的兩種型的人，在表面上看來或許只是交易技術的高明與否，但若往更深沉的層面去探討，事件的本質應是與人性有關，因為人與生俱來的貪、嗔、怨、癡等七情六慾，無時無刻不在影響交易者做出客觀的判斷，也影響日後的投資方法；而金融市場基本上算是一個零合遊戲，勝負是公平的，一旦你失去客觀，憑主觀而意氣用事，錢自然就到客觀的人手中。

所以說利用程式交易的目的，就是強調可擺脫人性的主觀意識，達到客觀交易的精神；但不可諱言的，所有程式在撰寫的過程中，百分之百都是來自於人為的想法，也就是來自市場交易者的觀念，而交易者本身，很難不受其主觀認定之標準來決定買賣方式，甚至有一大部份是受到近期市場波動的影響而不自知，如此一來，便間接的侷限住了原本交易系統(tǒng)的發(fā)展，此應是發(fā)展程式過程中必須要注意的一點；在國外、利用電腦程式輔助交易衍生性金融商品已行之有年，其最大的好處，便是利用程式交易其一致性邏輯的優(yōu)點，除可避免因人為執(zhí)行而產生的不確定性，造成風險的增加外、對“未來”績效的評估，也有一定的幫助。

在這裡有一點提出來供大家參考：任何一個有效率的市場，是因為不斷有交易者的熱情參與投入，故只要市場存在，就會提供交易者一定的利潤，也就是不管你用那一種方法，只要符合交易的常理，並持之以恆的執(zhí)行，市場必會給你一定的回報，這就是『利潤來自市場』；不過市場是公平的，它並不會特別鍾愛或討厭某人，所以交易者或投資人本身也必須建立一個觀念：穩(wěn)定且有紀律的交易，長期來說，它可以帶來一定的績效，但期待因此有暴利產生，甚至一夜致富，無異是火中取栗；這種現象往往發(fā)生在初接觸程式交易的投資人身上，誤以為自已找到期貨市場的葵花寶典，當投入所有的資金後，一旦稍遇不如意的行情，便發(fā)生嚴重的資金風險，這也是期貨市場中的大忌。

右圖是玉米期貨的走勢圖，時間是從2003 年開始，各位看官應可看出一些商機吧！那就是如果它是一支股票，表示在短短的二年內(從2005年底開始)漲了快四倍，可是因為它是期貨，期貨是保證金交易，雖然我們知道商機無限，但卻擔心期貨交易的風險，不敢放手去投資，所以只好眼睜睜的看著它愈來愈貴，而我們的物價也跟著水漲船高，正所謂：什麼都漲、就只有薪水沒漲。

期貨未平倉量分析概述---想了解市場買、賣力道者必讀

一、定義：何謂未平倉量(Open Interest, OI)

    未平倉量是指在交易收盤後，期貨結算機構統(tǒng)計市場上今天所有尚未結清的買進部位或賣出部位的總和。 因此：多頭未平倉量=空頭未平倉量=總未平倉量，所以多單的未平倉量在同一時間不可能大於空單。

二、期貨交易為什麼要研究未平倉量

    行情在上漲的時候，會有兩種買單在貢獻力量，其中有1.新買單、2.平倉買單，

而通常新買單進場比較容易採限價買進的方法，平倉買單就可能有兩種心態(tài)，其一是獲利出場，也就是行情下跌一波後，在相對低點的買進回補先前的空單；另一種是比較容易採市價買進的做法，特別是在相對高點，這是什麼原因呢？那是因為空單被軋很久，又看到行情上攻，受不了市價買進的平倉停損單。這是一般投資人的想法，但希望不是你的想法。

    同樣的、在行情下跌的時候，也會有兩種賣單：1.新賣單、2.平倉賣單，而解讀模式亦同上述，而行情下跌時又會特別明顯，為什麼呢？因為大多數的人在漲的時候，會比較喜歡參與其中，而在跌的時候，通常較容易出場觀望；而若是空單套牢，由於可能有大部份是來自於法人的避險單，或某些特定大戶的空單，其受追繳或斷頭的壓力較小，所以不太會因行情上攻而停損，可是若是多單套牢，由於大部份散戶皆喜歡做多，因此一旦行情向下，這種多單通常會非常害怕，所以賣單出來的也會比較猛，也就是斷頭單的威力，君不見：下跌時的最後一根容易是大長黑，因為~ 反轉總在斷頭後。再說一次，我真的希望這只是市場想法，而不是你今天早上的心情。

    而研究期貨未平倉量的最大目的，就是透過了解期貨未平倉量數據變化，分析可能的新單進場數量、抑或平倉單的數量、獲利單、最重要的是斷頭單出場的數量，並由此判別出行情延續(xù)的動力，或可能反轉的跡象。

 

三、未平倉量 OI 的計算

 某市場 張三 李四 王五 趙六   成交量   請自行試算：未平倉量

第一日 +1 -2 +1 0  2 2

第二日 +1 +1 -3 +1 3 3

第三日 -1 -2 +2 +1 3 3

第四日 -1 +2 0 -1 2 1

第五日 0 +1 0 -1 1 0

            註：「+」為買進，「-」為賣出

 

四、未平倉量的意義  

1.維持價格走勢的動能(動能=位能=價格變化)

例：彈簧理論，就跟彈簧一樣，壓迫的愈緊、它所產生的能量愈大，所導致的反作用力也會讓它彈的更高，就好像持續(xù)壓縮的行情一樣，若價格一直在一個區(qū)間行進，而未平倉是不斷的累積，則一旦行情向上(或下)突破，其所帶來的追價買盤(或賣)必然會積極進場，那勢必也會推升行情到更高的水位，所以我們說動能=位能=價格變化。

2.衡量市場上意見變化的指標

    常態(tài)慣性是否改變：市場不會因一個小小的改變就會產生趨勢的重大反轉，但在重大反轉之前常常會有一些徵兆產生，這時候、未平倉量的變化便有其重要性了。

    市場飽和程度：質與量的分析有其根本差異，在不同的價位區(qū)間累積的未平倉量，其所代表的意義是不相同的，如果沒有參考進場成本，而只是單純以未平倉量之總數來看，容易讓交易者誤判，這要非常小心。

3.部位是否被取代

“末”波段長紅或長黑通常是反轉的徵兆，因為反轉總在停損後、而停損時的交易模式就是追價、也是最容易出現長紅的地方，因此當我們在尾盤看到長紅或長黑時便須要特別的注意；另外在箱形突破時之真、假確認也可以藉由未平倉的增減值來判斷，若是未平倉增加而價格突破，通常是真突破，反之則否。

五、成交量與未平倉量

    以臺灣加權指數類商品為例，可同時比較加權現貨的成交量變化與臺指期貨之未平倉量變化，兩者同時使用來預測行情，若同時增加，表示價格走勢持

期貨贏家要素：賺錢，在於你有好的習慣及管理！

一、無持有成本之交易習慣！

    漲時做多、跌時做空、無定向、無停損：投資人在期貨進場交易時、大部份是以個人之技術指標分析為依歸、但在出場時的考慮因素，卻常常將有沒有賺錢做為是否出場之判斷，但是別忘了，市場不會因為你是否賺錢來決定方向，所以…做現在該做的事，忘了你的進場價吧！這一點是大多數人賠錢的主因，只在乎1、2點的價差、卻導致斷頭的風險，太不值得了，因為太重要了，所以再重複一次：忘了你的進場價吧！

二、用帳戶權益數控管風險！

    帳戶內僅留有最大留倉口數的資金、而非所有可以投資的資金：由於期貨要預存資金至帳戶內以充當保證金，也就是若一開始考慮自己可承受的最大口數風險，那帳戶裡的錢最好就是這麼多，有多立即出金，這樣也可避免因交易時心態(tài)轉變而犯一般人最常犯的錯誤：加碼攤平，愈貪愈貧。且每次進場交易後，帳戶內的權益數變化就是你投資的損益，所以在交易的時候，只須要注意自己的權益數，利用權益數的變化來觀察今天的交易是否符合自己期望，若是，則可持續(xù)交易，甚至可以大膽加碼！若否，則代表今日行情與自己設定不同，建議不妨可適時退場，而最好的策略當然就是觀望，並保持資金在手上了。

三、獲勝金額重於操作勝率！

    賺大錢是以獲利金額決定、而非獲勝次數多寡來決定：日損益優(yōu)於次損益，也就是說這一筆單子有沒有賺錢跟今天有沒有賺錢是兩回事，而交易是為了賺錢、不是為了面子，而賺錢考慮的是金額大小，但決定獲利金額的大小通常不是買賣之間的價差點數，而是這筆單子的口數大小決定，所以研究技術分析或其它分析方法要在乎的不是找一個絕對正確的進場點，更不是在找方向，而是要研究如何在對的時候加碼？以及在錯的時候怎麼減碼？這才是交易期貨要賺大錢最重要的習慣。

 

    資金管理：

1、不要把全部資金押在同一筆交易：準備多口資金的錢做一口交易，不是為了有足夠的閒錢「凹」單，更不是為了怕追繳，而是假設你會買進多口期貨，可以先一口少量進場，再看看市場接下來走勢是否對你有利，若是，加碼追進、若否、快速離開。成功的交易者使用這個基本法則加上許多技術上的訊號指引他們加減碼操作。好的操盤人，喜歡等市場證明手中持有的未平倉合約是對的，然後才會陸續(xù)投入資金。

2、資金比例與口數的配置：就是大錢做短、小錢看長?？跀刀嗟臅r候，短進短出、趨勢單則以小部位留倉，目的可提醒並避免做反向單。而為了遵循這個規(guī)則，必要時做小合約商品也無妨，這個規(guī)則可幫助你避開一次性的重大損失，或許有時你會錯過賺大錢的機會，但你會因而避免大賠。

3、只用你輸得起的錢：因為若非如此，你將不能從容運用心智上的自由作出穩(wěn)健的買賣決定。一位受訪者這麼說：「你應該將用來做期貨及選擇權交易的資金，看作準備要丟掉的錢，也就是變成假錢的概念，像是在玩大富翁一樣。而且必須事先將自己的資金和財產做一番審慎的分析，才不會危及其他的情況。期貨交易成功的要素之一，就是心智獨立。」一位成功的買賣者也說：「你必須在最小的心靈干擾或外在影響之下從事買賣；也就是說，你買賣的決定，不能受輸掉家用錢的恐懼感所左右。」

4、斤斤計較：如果你要買進商品，請勿存著討價還價的心理，以低於市價2點下單。那些存心從市場榨出額外小錢的人，往往眼睜睜地看市場走勢趨近他的目標，然後又滑開了。所以，為了多賺五分錢，他們往往賠掉十塊錢，當你覺得操作時機已到，就勇敢去做，不應計較。

5、盡量提高『益損比』的比例：控制每筆單的最大可能損失金額不超過最小可能獲利金額。任何的買賣都一定會有50％的對錯，而你盡早把虧損的合約平倉，繼續(xù)持有賺錢的合約，那你就會成功，有些成功的買賣者，他捫十次買賣中只有三或四次賺錢，但基於他們的自律功夫，或運用停損單，他們在大賠之前早已脫身，新手最普遍的失敗原因就是：「沒有認錯的能力」。要克服「逗留市場，希望市場走勢轉為對自己有利」這一項誘惑，須得受過很多的教訓才辦得到的。

 

    部位管理：

1、建立「鑽石型」交易：小部位做長、大部位做短。期初進場時，由於不確性較大，屬試單性質，可先小量進出，待行情較明確(這個定義很玄、可參考海龜交易法)，可適時放大部位，但行情的末端，由於變化快速，部位應再縮小。而應當避免的方式為「倒金字塔」型， 也就是增加的合約數比原來的還多。這是一種危險的買賣技術，因為只要市場超出原本的預期，你所有的利潤就被一掃而空。

2、將獲利的部位抱?。簩①嶅X的合約賣出，可能是導致期貨投資失敗的原因之一?！钢灰绣X賺就不會破產」的口號不適用於期貨交易。其理由為：假如你不能讓利潤繼續(xù)滋長，則你的損失將會超過利潤把你壓垮。如何知道何時平倉收取利潤？停止損失的技術法和其他一些圖表可以參考。成功的交易者說：「不可只為了有錢賺而平倉收取利潤；要結掉一個賺錢的合約，你必須有個理由?！?/div>