三大增量資金入市 藍籌龍頭可見20倍PE
申萬研究發(fā)布最新報告指出，2015年居民增加股票配置、保險增加權益類配置、中國資本市場對外開放這三大增量資金入市，將徹底打破A股維持了數(shù)年的存量博弈格局。在此情況下，申萬研究給出了2015年股市幾大猜想：A股市場波動率大幅上升，上破2800(甚至3000點)，下達2000點；到2015年末，原先5倍PE、10倍PE的藍籌龍頭公司可能上漲到20倍PE。
申萬研究指出，2014年，延續(xù)數(shù)年的存量博弈邏輯發(fā)生了變化，政府堅決托底使GDP斷崖式下行的風險下降了；盡管剛性兌付并未實際打破，但是中國版QE牽引各類金融資產的無風險利率整體下行；更為重要的是，困擾股市多年的存量博弈格局被打破了。導致這個“雞生蛋、蛋生雞”的賺錢效應從負循環(huán)進入正循環(huán)部分要歸功于管理層頗有智慧的一系列改革舉措，從新股發(fā)行制度改革到放開融資門檻，再到對跨界成長股票得當?shù)谋O(jiān)管尺度。時至今日，居民增加A股投資的大類資產配置行為變化趨勢已經形成，且沒有任何停止的跡象。
另外，未來保險增加權益類配置、中國資本市場融入全球都是必然。隨著十年期國債收益率的下行，債券配置收益整體下降；而比之2014年100BP的收益率下行幅度，2015年可能只有50BP的下行幅度，加杠桿的債券交易型賬戶2015年收益可能亦難超過2014年。而經歷了2013年、2014年的結構牛市之后，A股市場的賺錢效應很可能促使保險資金的權益類配置從近年低位回升，當然，可能不僅僅配置A股，還可能是全球股市或者是新三板、VC、PE等多層次權益類市場。而滬港通盡管延期，但是中國資本市場融入全球的趨勢卻不可阻擋，滬港通的意義不是立竿見影帶來多少增量資金，而是打開了一個外資增量資金的進入通道。
申萬研究指出，如上分析就引出了2015年增量資金的三大來源：居民大類資產配置遷移；保險增加權益配置、外資通過滬港通等渠道流入。至于2014年火熱的產業(yè)資本流入，申萬研究認為并非顯著的增量，或者對市場的邊際影響可能呈現(xiàn)遞減狀態(tài)。
三大增量資金入市，申萬研究認為可能將產生五大方面的影響：
第一、無論是保險還是外資，總體都偏好價值投資，即使買入成長股，也較為重視業(yè)績的可預見性。所以，邊際交易者的屬性決定了2015年低估值、高分紅的藍籌龍頭公司可能孕育著超越市場預期的機遇。這也決定了我們的投資模式將從過去單一的成長股為王向著價值、成長并重的“平行世界”轉變。
第二、A股市場的趨勢是自我強化的，雖然藍籌龍頭最初的邊際買入力量可能是保險、外資，但新入場的散戶如果看到了相應的賺錢效應，他們會以高分紅收益率為買入的理由，加入投資藍籌的大軍，投資藍籌的正循環(huán)趨勢可能開啟，2014年的上汽集團已經開了一個好頭。到2015年末，原先5倍PE、10倍PE的藍籌龍頭公司如果上漲到20倍PE，也不要覺得有什么奇怪！
第三、優(yōu)質成長(也稱中盤藍籌、白馬成長)將擺脫2014年的頹勢，踏踏實實賺業(yè)績的錢。外資和保險也需要投資“未來的藍籌”，所以那些100-300億左右市值、商業(yè)模式清晰、業(yè)績增長穩(wěn)健，已經度過了由小到大的階段，正在又大到強階段的新興行業(yè)的優(yōu)質公司將重新獲得青睞。
第四、殼資源股票強弩之末，部分產業(yè)資本“亢龍有悔”。
第五、A股市場波動率大幅上升，上破2800(甚至3000點)，下達2000點。2014年A股市場整體波動率很小，但隨著融資余額的快速擴張(7000億融資盤賣出時可能是1萬億的交易額)、外資占比的上升(滬股通設置了130億/日的流入上限，但是沒有設置流出上限)，2015年A股市場將呈現(xiàn)高波動率，以前A股面臨有利環(huán)境的時候，可能漲300點，2015年可能就是600點。
