國(guó)債期貨方案上報(bào)待批 商業(yè)銀行是否參與未明

時(shí)間：2013年06月01日 10:15:34 中財(cái)網(wǎng)

　　5月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在“第十屆上海衍生品市場(chǎng)論壇”開(kāi)幕致辭時(shí)表示,2013年將力爭(zhēng)推出國(guó)債期貨。
　　據(jù)本報(bào)了解，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)債期貨重出江湖早有預(yù)期，但是，證監(jiān)會(huì)高層對(duì)此明確表態(tài)尚屬首次。
　　接近中國(guó)金融期貨交易所（下稱“中金所”）人士對(duì)本報(bào)透露，目前國(guó)債期貨審批程序已由證監(jiān)會(huì)上報(bào)到國(guó)務(wù)院層面。
　　不過(guò)，在具體操作環(huán)節(jié)，如何讓商業(yè)銀行這一資金實(shí)力最雄厚的機(jī)構(gòu)參與到國(guó)債期貨交易，仍有待政策的進(jìn)一步明確。
　　銀行參與路徑待解
　　去年2月13日，中金所開(kāi)閘國(guó)債期貨仿真交易。隨后，中金所正式將國(guó)債期貨作為新品種上報(bào)證監(jiān)會(huì)，后被批準(zhǔn)立項(xiàng)。去年底至今年初，國(guó)債期貨的設(shè)計(jì)方案已完成，基本框架包括交易標(biāo)的、交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)控制等。
　　接近中金所的人士表示，4月初證監(jiān)會(huì)在審核同意后將國(guó)債期貨方案上報(bào)給國(guó)務(wù)院，按規(guī)定國(guó)務(wù)院會(huì)征求各部委會(huì)簽意見(jiàn)后給出批復(fù)意見(jiàn)，目前各界都在等國(guó)務(wù)院批復(fù)。
　　其實(shí)，在各部委溝通上，隨著中金所交易系統(tǒng)已準(zhǔn)備完畢，中金所、中債登、中證登以及外匯交易中心等部門已建立了聯(lián)合監(jiān)控機(jī)制，在信息交換、聯(lián)合監(jiān)管、跨市場(chǎng)托管以及交割業(yè)務(wù)方面已達(dá)成共識(shí)。
　　一位證監(jiān)會(huì)人士告訴本報(bào)，作為持有國(guó)債現(xiàn)貨最多的機(jī)構(gòu)，目前商業(yè)銀行已被確定會(huì)作為特別結(jié)算會(huì)員參與國(guó)債期貨市場(chǎng)。不過(guò)5月30日，一家國(guó)有銀行期貨業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，中金所仍未批準(zhǔn)銀行作為特別結(jié)算會(huì)員的資格。
　　中金所實(shí)行結(jié)算會(huì)員制度，會(huì)員分為結(jié)算會(huì)員和非結(jié)算會(huì)員，結(jié)算會(huì)員按照業(yè)務(wù)范圍分為交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員和特別結(jié)算會(huì)員。如果商業(yè)銀行加入到中金所會(huì)員架構(gòu)體系中，由于其治理結(jié)構(gòu)完善且資金實(shí)力雄厚，將增強(qiáng)市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。國(guó)外成熟的金融期貨市場(chǎng)也是由少量的結(jié)算會(huì)員和大量的非結(jié)算會(huì)員組成。
　　然而，中國(guó)引入特別結(jié)算會(huì)員的相關(guān)法律法規(guī)及配套政策一直不夠完善。至去年底，沒(méi)有一家商業(yè)銀行獲得中金所的特別結(jié)算會(huì)員資格。目前中金所的交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員幾乎全是期貨公司。決定商業(yè)銀行何時(shí)獲得特別結(jié)算會(huì)員身份，銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)此前都沒(méi)有審批的權(quán)力。證監(jiān)會(huì)一位高層人士告訴本報(bào)，直到近日，國(guó)務(wù)院已將中金所結(jié)算會(huì)員結(jié)算業(yè)務(wù)資格的行政審批權(quán)下放。
　　不過(guò)，中金所有關(guān)資格的審批細(xì)則及配套措施一直未對(duì)外公布。自國(guó)債期貨籌備初期，多家商業(yè)銀行已提出了特別結(jié)算會(huì)員資格的申請(qǐng)，但商業(yè)銀行一直不知具體該怎樣做。
　　“商業(yè)銀行申請(qǐng)?zhí)貏e結(jié)算會(huì)員，是以商業(yè)銀行總行，還是以其下屬分支機(jī)構(gòu)，或者商業(yè)銀行子公司身份參與仍需明確。”上述國(guó)有銀行期貨業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)。實(shí)際上，商業(yè)銀行申請(qǐng)成為特別結(jié)算會(huì)員將面臨“雙重身份”的尷尬，除受到銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管外，作為金融結(jié)算會(huì)員，還將受到證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，因此目前部委間的監(jiān)管協(xié)作更顯重要。
　　一位銀監(jiān)會(huì)中層人士告訴本報(bào)，銀行是作為特別結(jié)算會(huì)員還是其他會(huì)員身份進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)“仍在研究中”。上述國(guó)有銀行期貨業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，中金所是否應(yīng)先讓商業(yè)銀行獲得特別結(jié)算會(huì)員的資格，然后再出臺(tái)配套制度，然后商業(yè)銀行再根據(jù)制度規(guī)則決定以什么途徑入市。“銀行這一主體進(jìn)入身份和進(jìn)入路徑的確定，不僅關(guān)系著國(guó)債期貨市場(chǎng)的發(fā)展，也關(guān)系著股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展?！鄙鲜鋈耸糠Q。股指期貨推出以后，基金參與制度出臺(tái)、基金專戶產(chǎn)品推出才先后實(shí)現(xiàn)，或許銀行參與股指期貨的步驟也將與基金公司參與股指期貨類似。
　　交易成本仍需再降
　　包括金磚國(guó)家在內(nèi)的全球26個(gè)國(guó)家和地區(qū)的28個(gè)期貨交易所推出了國(guó)債期貨。理論上，沒(méi)有銀行的大量參與，中國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)也能開(kāi)閘，股指期貨市場(chǎng)似乎就是例證。但與股指期貨市場(chǎng)不同，目前中國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨主要存在于場(chǎng)外銀行間市場(chǎng)，且投資者結(jié)構(gòu)單一，主要集中于商業(yè)銀行。
　　來(lái)自中國(guó)郵儲(chǔ)銀行的調(diào)研顯示，由于管理體制問(wèn)題，現(xiàn)貨交易所市場(chǎng)與銀行間市場(chǎng)尚未實(shí)現(xiàn)完全聯(lián)通，一定程度上增加了期貨市場(chǎng)參與者的交易成本。商業(yè)銀行仍然不能進(jìn)入交易所市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)債交易，在產(chǎn)品方面，有的券種只能在單個(gè)市場(chǎng)交易?！霸谕泄芎徒Y(jié)算方面，雖然中央結(jié)算公司在名義上是中國(guó)全部國(guó)債的登記托管機(jī)構(gòu)，但交易所市場(chǎng)的國(guó)債實(shí)際上分別托管于上海和深圳的登記公司。銀行間市場(chǎng)的具體監(jiān)管歸中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)，交易所市場(chǎng)的日常主管為中國(guó)證監(jiān)會(huì)。由于不同部門在監(jiān)管定位和監(jiān)管思路方面存在差異，難免在一定程度上造成監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和交易規(guī)則的不一致，降低了監(jiān)管效率，不利于國(guó)債市場(chǎng)的健康發(fā)展?！痹撱y行人士稱。
　　實(shí)際上，為解決上述問(wèn)題，中金所特意設(shè)計(jì)了債券轉(zhuǎn)托管機(jī)制，希望能通過(guò)國(guó)債期貨交割制度增加兩市場(chǎng)間的債券流動(dòng)。
　　多位人士告訴本報(bào)，由于國(guó)債期貨主要面向國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，不涉及對(duì)外開(kāi)放問(wèn)題，市場(chǎng)此前對(duì)國(guó)債期貨的上市預(yù)期是在今年二季度。國(guó)務(wù)院近日批準(zhǔn)的國(guó)家發(fā)展改革委《關(guān)于2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》中也要求，推進(jìn)煤炭、鐵礦石、原油等大宗商品期貨和國(guó)債期貨市場(chǎng)建設(shè)。
　　太乙投資公司首席合伙人陳逸飛表示，其非常希望銀行等體量較大的資金入場(chǎng)來(lái)增加市場(chǎng)流動(dòng)性。然而受限于上述原因，相關(guān)人士預(yù)計(jì)一開(kāi)始商業(yè)銀行也可能不會(huì)大規(guī)模參與國(guó)債期貨交易，反而是保險(xiǎn)、基金、券商先進(jìn)入。
　　的確，與商業(yè)銀行相比，券商及券商系期貨公司反而更顯主動(dòng)。中期研究院金融研究部研發(fā)總監(jiān)宋楚平及東證期貨研究所所長(zhǎng)助理朱鳴元表示，公司在迎接國(guó)債期貨推出上已沒(méi)有任何系統(tǒng)規(guī)則障礙。工作于上海世紀(jì)大道的中證期貨金融事業(yè)部副總經(jīng)理欽越晞介紹，公司在國(guó)債期貨仿真交易推出前，早就在準(zhǔn)備固定收益衍生品方向的研究工作?！斑€是希望規(guī)則更放開(kāi)些?！冰i華基金固定收益部負(fù)責(zé)人稱。而作為私募，陳逸飛表示要觀望一段時(shí)間后再入市。