周科競(jìng)：先發(fā)債再發(fā)股行不行

時(shí)間：2013年06月20日 07:15:41 中財(cái)網(wǎng)

　　IPO馬上就要重啟了，股指再次應(yīng)聲而落，2100點(diǎn)已經(jīng)岌岌可危。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，一方面希望新股發(fā)行數(shù)量有所控制；另一方面希望新股質(zhì)量有所提升。能不能要求所有擬IPO企業(yè)先發(fā)企業(yè)債，只有順利完成一期還本付息之后才有資格發(fā)行股票，這樣既能保證上市公司具有盈利能力，同時(shí)也能適當(dāng)延緩IPO對(duì)股市的壓力，最重要的是還能讓擬上市企業(yè)不至于無(wú)米下鍋。
　　在國(guó)際資本市場(chǎng)的歷史上，股市并不是最早出現(xiàn)的，最開始先是出現(xiàn)債券市場(chǎng)，投資者根據(jù)企業(yè)的行業(yè)、經(jīng)營(yíng)情況以及債券利率的高低購(gòu)買債券，每年獲得合理的利息收入。后來(lái)隨著鐵路的出現(xiàn)，企業(yè)無(wú)法通過(guò)債券獲得足夠多的鐵路建設(shè)資金，不得已幾家有意興建鐵路的大企業(yè)聯(lián)合起來(lái)共同建設(shè)鐵路，他們按照出資享有鐵路的收益權(quán)和所有權(quán)，這才出現(xiàn)了股票。
　　這就是說(shuō)，如果企業(yè)僅僅是想通過(guò)資本市場(chǎng)融資，那么債券市場(chǎng)完全能夠滿足企業(yè)的要求，同時(shí)還能極大地保護(hù)中小投資者的利益，只有當(dāng)投資者足夠理智之后，股票市場(chǎng)才能發(fā)揮其特有的優(yōu)勢(shì)。用經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書的說(shuō)法說(shuō)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)股票市場(chǎng)的融資成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債券市場(chǎng)。
　　但是A股市場(chǎng)卻并非這樣，咱們沒(méi)有經(jīng)過(guò)成熟的債券市場(chǎng)交易，直接來(lái)到了股票市場(chǎng)，投資者買賣股票的依據(jù)并非上市公司的業(yè)績(jī)和行業(yè)潛力，而是市場(chǎng)熱捧的各種概念、題材。現(xiàn)在的A股市場(chǎng)投資者，無(wú)異于一群小孩子拿著真刀、真槍玩游戲。
　　A股市場(chǎng)上，股票的種種優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有得以體現(xiàn)，相反過(guò)度投機(jī)和充分欺詐等很多弊端卻彰顯得淋漓盡致，現(xiàn)在的資本市場(chǎng)，需要的不是更大規(guī)模的股票市場(chǎng)，而是一個(gè)能夠給企業(yè)融資的債券市場(chǎng)。
　　從當(dāng)前現(xiàn)實(shí)看，IPO企業(yè)不過(guò)是想要錢。如果允許他們發(fā)行企業(yè)債券，好公司三五年之后必然能給投資者還本付息，不好的企業(yè)如果屆時(shí)債券都要違約，那么就算他們發(fā)行股票，也不可能給投資者帶來(lái)合理的投資回報(bào)！有了一個(gè)完善的企業(yè)債券市場(chǎng)，A股投資者在選擇股票時(shí)也可以有一個(gè)參考，市盈率不再僅僅是掛在口頭上的傀儡，而是能夠?qū)崒?shí)在在反映出股票價(jià)格相比債券價(jià)格的高低。