國債期貨四點異于期指

時間：2013年09月01日 07:00:05 中財網(wǎng)

　　時隔18年后，國債期貨將于9月6日重返中國資本市場。銀行、保險、券商、基金等眾多投資者都對其表示了濃厚的興趣。
　　目前，國內(nèi)金融期貨僅有滬深300股指期貨“獨生子”，上市三年多之后，市場投資者對其玩法亦日趨熟練。相比之下，即將上市的國債期貨與股指期貨究竟有何異同，玩法是否一樣？
　　就相同點來看，國債期貨與股指期貨同屬金融衍生品期貨品種，同樣在中國金融期貨交易所掛牌交易。根據(jù)金融期貨投資者適當(dāng)性制度，二者的資金門檻一樣，投資者新開戶時都需要50萬元的資金，該賬戶可以交易股指期貨及國債期貨。
　　但國債期貨屬于利率期貨，而目前已經(jīng)上市的股指期貨屬于股票指數(shù)期貨。兩個品種還是有著眾多自身的特征。據(jù)了解，5年期國債期貨合約和滬深300指數(shù)期貨的不同點主要體現(xiàn)在四大方面。
　　首先，就交割方式和合約標(biāo)的來看，據(jù)中金所5年期國債期貨合約（征求意見稿），國債期貨合約采取實物交割，這與股指期貨的現(xiàn)金交割方式有很大的不同。同時，國債期貨的合約標(biāo)的為“面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債”，而股指期貨合約標(biāo)的則為“滬深300指數(shù)”。而且，二者的可交割標(biāo)的也不同。國債期貨采用現(xiàn)實中并不存在的虛擬券作為交易標(biāo)的，實際的國債可以用轉(zhuǎn)換因子折算成名義標(biāo)準(zhǔn)債券進(jìn)行交割。
　　國泰君安期貨研究所副所長吳泱指出，該設(shè)計大大增加了可交割債券的范圍，可有效防范逼倉和價格操縱的風(fēng)險。同時，由于其反映的是某個期限的收益率，價格發(fā)現(xiàn)和套期保值效果更好。
　　第二，報價方式和最小變動價位不同。滬深300指數(shù)期貨采取的是指數(shù)點報價方式，每指數(shù)點300元，最小變動價位0.2點（每手最小變動60元）；5年期國債期貨則采取百元凈價報價的方式，即國債期貨合約報價是以100元為單位進(jìn)行報價，最小變動價位0.002元（每手最小變動20元）。值得注意的是，凈價是指不包含應(yīng)計利息的債券交易價格。
　　第三，兩個品種在合約月份、交易時間及最后交易日不同。滬深300股指期貨的合約月份是當(dāng)月、下月及隨后兩個季月；而國債期貨則采用循環(huán)的最近三個季月作為合約月份。
　　就到期時間來看，股指期貨的最后交易日為合約到期月份的第三個星期五，而國債期貨的最后交易日則為合約到期月份的第二個星期五。同時，與股指期貨在最后交易日可以全天交易不同，國債期貨在最后交易日只有上午可以交易。
　　吳泱認(rèn)為，這樣的設(shè)置符合國際慣例，可以讓參與交割的客戶在最后交易日交易結(jié)束、交割結(jié)算價確定后，有更多的時間進(jìn)行交割準(zhǔn)備，降低客戶違約風(fēng)險，有利于交割的順利進(jìn)行。
　　第四，每日價格最大波動限制和最低交易保證金不同。據(jù)征求意見稿，5年期國債期貨合約的日內(nèi)價格最大波動限制為上一交易日結(jié)算價的±2%，相比股指期貨日內(nèi)波動±10%限制而言更小。
　　在吳泱看來，這本身是由于國債現(xiàn)券的波動性較低，同時這樣的設(shè)置可以有效地減緩和抑制突發(fā)事件、過度投機(jī)行為對期貨價格的沖擊，有利于期貨市場的穩(wěn)定。與此同時，國債期貨的最低保證金是合約價值的2%，與股指期貨同樣覆蓋1個漲跌停板，比國際上的保證金水平略高，可有效控制市場風(fēng)險。
　　此外，影響國債期貨走勢的因素亦有自身的特點。國泰君安期貨研究員伏威威指出，影響國債現(xiàn)貨市場的主要因素可以劃分為三類：長期經(jīng)濟(jì)基本面因素、中期政策面因素以及短期資金面因素，這將通過影響利率（收益率）的波動決定國債期貨價格的走勢。長期經(jīng)濟(jì)基本面因素主要內(nèi)含兩大類子因素，分別是經(jīng)濟(jì)增長類指標(biāo)（GDP等）和通貨膨脹類指標(biāo)（CPI等）。中期政策面因素主要是指貨幣政策和財政政策。而短期資金面因素主要是指資金的需求（包括資金的供求關(guān)系以及國債的供求關(guān)系）對于國債價格的影響。例如6月底的“錢荒”事件就是由于多種原因所導(dǎo)致的資金供求失衡，進(jìn)而引發(fā)回購利率飆升致使國債價格大幅下跌。