新政策紅利利好 ETF進入“T+0”時代

時間：2014年01月18日 08:11:06 中財網(wǎng)

　　ETF進入“T+0”時代
　　根據(jù)上海證券交易所關(guān)于《上海證券交易所交易規(guī)則》的最新修訂，上交所場內(nèi)交易的貨幣ETF、債券ETF、黃金ETF自12月9日正式開啟“T+0回轉(zhuǎn)交易”時代，這項新舉措再一次讓ETF創(chuàng)新風(fēng)生水起。
　　根據(jù)上交所交易規(guī)則規(guī)定，投資者買入的證券，在交收前不得賣出，但實行回轉(zhuǎn)交易的除外。簡單來說，T+0回轉(zhuǎn)交易即是當(dāng)日買入的證券在當(dāng)日就可以賣出的交易安排。通過T+O回轉(zhuǎn)交易，投資者買入證券，經(jīng)確認(rèn)成交后，可以在成交當(dāng)日內(nèi)交收前全部或部分賣出。
　　此次T+0新交易規(guī)則的實行涉及目前上交所6只已上市的ETF，均為近年來發(fā)展的場內(nèi)非股票類創(chuàng)新ETF品種。作為一種交易制度安排，T　+0直接影響了相關(guān)產(chǎn)品的交易周期極值，可以極大提升產(chǎn)品的交易周轉(zhuǎn)率。受益于新的交易制度，我們可以看到，華寶添益貨幣基金的成交量呈爆發(fā)式增長。12月9日也就是T+0實施當(dāng)日，華寶添益ETF日均成交金額從實施前一日的2.5億元跳升至13.25億元，躍居滬深兩市當(dāng)日ETF成交第一位，超越滬深300ETF等傳統(tǒng)主流權(quán)益ETF品種。
　　目前的T+0交易制度的實施僅涵蓋貨幣、債券、黃金等創(chuàng)新ETF，尚未涉及股票類ETF為主的場內(nèi)所有ETF品種。但從發(fā)展趨勢來看，所有ETF品種在交易制度的創(chuàng)新和改革中都占據(jù)一定先天性優(yōu)勢。一方面，大多數(shù)ETF都是采取了被動的指數(shù)化投資運作模式，具有整體較強投資代表性和透明度優(yōu)勢。而另一方面，其運作費用低、交易效率高、交易成本低又使得其成為期現(xiàn)對沖等多樣化投資策略組合交易中良好的現(xiàn)貨品種。這樣，跟蹤標(biāo)的屬性又極大程度上決定了ETF的屬性與功能，目前貨幣、債券、黃金ETF的現(xiàn)貨都是T+0交易制度，而貨幣、債券、黃金的ETF相應(yīng)實施規(guī)范的T+0交易制度也是符合投資者的交易習(xí)慣和策略需要的。從這一角度而言，現(xiàn)行股票交易的T+1模式可能是短期內(nèi)股票類ETF暫未實施T+0的制約和考慮因素。但是，從未來發(fā)展趨勢而來看，在交易制度的創(chuàng)新和改革中，相比單只普通股票，股票指數(shù)標(biāo)的的ETF仍會占據(jù)一定優(yōu)勢。
　　目前市場上的股票類ETF可通過場內(nèi)外套利機制變相實現(xiàn)T+0，但ETF套利交易通常門檻較高，需要100萬份起，對于普通投資者而言，可望而不可及。雖然市場上兩只滬深300跨市場ETF可以同樣根據(jù)套利機制實現(xiàn)T+0，但是還存在由于現(xiàn)金替代等設(shè)計產(chǎn)生的套利誤差以及引入融券產(chǎn)生的套利成本等問題。當(dāng)前市場上大多數(shù)的股票ETF成交量與整個股市相比規(guī)模占比并不高，一旦放開股票類的ETF實現(xiàn)真正意義上的“T+0”交易，即一個交易日內(nèi)可以多次買賣同一只ETF，無疑將吸引一些日間交易資金，將會極大地提升ETF的流動性。此外，市場中成交量最大的股票ETF，如滬深300ETF、上證50ETF以及上證180ETF等產(chǎn)品多是以藍(lán)籌股為主要投資標(biāo)的，活躍這些產(chǎn)品的交易，將在一定程度上促進藍(lán)籌股的成交量，對于活躍股票市場意義重大。我們期待ETF“T+0　”時代的全面來臨。(華寶興業(yè)上證180成長ETF基金經(jīng)理胡潔)