巴菲特2013年致股東公開信（全文）
股息
多位伯克希爾的股東，其中包括一些我的好朋友都希望伯克希爾支付現(xiàn)金股息。讓他們感到不解的是，我們喜歡收取伯克希爾擁有的多數(shù)股票所產(chǎn)生的股息，但卻不給自己股東任何股息。因此，讓我們審視何時(shí)派息對(duì)股東有意義，何時(shí)又是無益的。
一家盈利的公式可將利潤(rùn)通過多種方式配置(這些方式并不相互排斥)。一家公司的管理層首先應(yīng)探尋當(dāng)前業(yè)務(wù)能提供的再投資可能性，諸如使公司變得更有效率的項(xiàng)目，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)地域，增加和改善產(chǎn)品線或其他能加深公司與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的措施等。
總的來說，股息政策應(yīng)該是清晰、連貫和理性的。反復(fù)的政策將困惑股東，同時(shí)趕走可能的投資者。54年前，費(fèi)雪(Phil Fisher)就驚人地將這一表述寫在他所著《普通股和不普通的利潤(rùn)》的第7章。對(duì)嚴(yán)肅投資者來說，這本書在歷史最佳書單上僅排名于《聰明的投資者》和1940年版的《證券分析》之后。費(fèi)雪解釋了你可以成功經(jīng)營(yíng)一家提供漢堡的餐館，或者也能成功經(jīng)營(yíng)一家中國食品餐館，但你不能在這兩者之間變來變?nèi)ビ直Ｗ煞矫娴氖晨头劢z。
多數(shù)公司持續(xù)支付股息，通常它們?cè)噲D每年增加股息，非常不愿削減股息。我們投資組合中的“四大”公司奉行這一明智和可理解的方式，在某些情況下還積極回購股票。
我們贊同它們的行動(dòng)，希望它們繼續(xù)保持現(xiàn)在的路線。我們喜歡派息增加，我們深愛企業(yè)以合適價(jià)格回購股票。
但是，在伯克希爾方面，我們一直奉行一種不同的而我們一直認(rèn)為明智的方式。只要我們認(rèn)為我們所設(shè)定的增加賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格溢價(jià)的前提是合理的，我們將堅(jiān)持這一政策。假如這兩個(gè)因素中任何一個(gè)前景惡化，我們將重新評(píng)估我們的行動(dòng)。
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