銀行業(yè):優(yōu)先股完全落地,銀行股估值修復
巴塞爾協議III 提出了金融監(jiān)管的新理念,要求微觀監(jiān)管和宏觀監(jiān)管審慎結合,對應巴塞爾協議 III,2012 年12 月,銀監(jiān)會出臺《商業(yè)銀行資本管理辦法》和過渡期安排,設立更嚴格的資本監(jiān)管標準,推出優(yōu)先股補充一級資本。
盡管商業(yè)銀行現階段的資本充足率滿足監(jiān)管要求,但是從行業(yè)整體來看,商業(yè)銀行的整體資本充足率呈下降趨勢。為滿足資本監(jiān)管要求,銀行需要新的資本工具和更多的資本來源。
優(yōu)先股被認定為權益,風險適中,潛在投資者眾多
巴塞爾協議Ⅲ規(guī)定,優(yōu)先股發(fā)行人完全擁有股息支付自主權,且股息非累積;且規(guī)定如果優(yōu)先股具有贖回權,則優(yōu)先股融資工具可作負債處理。但銀監(jiān)會規(guī)定銀行發(fā)行優(yōu)先股不可贖回,且依據我國現行《企業(yè)會計準則》規(guī)定,從會計上優(yōu)先股被認定為權益。
優(yōu)先股是新的復合型融資工具,兼具股權和債權屬性。優(yōu)先股有穩(wěn)定的現金流同時在二級市場上又和普通股同步波動,但波動率更低,風險更小,從而優(yōu)先股可獲取穩(wěn)定回報,獲取資本利得,優(yōu)先股成為險資和社保的投資標的。
商業(yè)銀行、信托、保險等多類金融機構可通過自營資金或發(fā)行的理財產品、信托產品、投連險等投資優(yōu)先股。同時3 月初,上交所將優(yōu)先股納入了QFII 投資范圍。目前社保資金只能通過投資管理人間接投資于優(yōu)先股。目前市場上主要的投資機構都可投資于優(yōu)先股。
同時監(jiān)管層也在為各大機構投資優(yōu)先股掃清障礙,擴大優(yōu)先股流通市場市場。另外,優(yōu)先股有靈活的條款設計,在發(fā)行過程中有更多的彈性以滿足投資者和融資方的需求。
優(yōu)先股完全落地,銀行股估值修復從2012 年12 月到2014 年4 月18 日,銀行發(fā)行優(yōu)先股都處于政策醞釀期。從銀監(jiān)會提出發(fā)行創(chuàng)新型融資工具滿足資本需求,再到證監(jiān)會公布發(fā)行優(yōu)先股征求意見稿,再到證監(jiān)會推出優(yōu)先股試點管理辦法,最后在4 月18 日銀監(jiān)會公布銀行發(fā)行優(yōu)先股的政策,優(yōu)先股正式完全落地。
優(yōu)先股正式推出對銀行有三方面利好:一是解決銀行融資難題,補充銀行資本漏洞,緩解銀行資本監(jiān)管壓力,促進銀行風險資產的規(guī)模擴張;二是增強銀行盈利,為銀行帶來長期穩(wěn)定資金;三是有利于完善國有企業(yè)公司治理,長期看對于國有商業(yè)銀行的市場化改革具有積極意義。
優(yōu)先股多角度“催化”銀行股重估
經濟增速放緩帶來資產質量擔憂及影子銀行風險積累,銀行估值一直處于低位。優(yōu)先股不僅能補充銀行一級資本,豐富資本結構,降低銀行再融資壓力;而且優(yōu)先股有助于完善公司治理,加強銀行風險管理能力;同時優(yōu)先股為銀行獲得穩(wěn)定的長期資金,長期利好銀行。這都催化銀行股估值重估。預計未來政策將刺激經濟增長,同時隨著利率市場化推進,75%的存貸比和存款準備金率都可能放松,銀行股將迎來重估的機會。(
中信建投)
