出臺的再融資新規(guī)或將引發(fā)市場估值重構 5月17日，醞釀已久的創(chuàng)業(yè)板IPO辦法和再融資辦法終于出臺，其中，創(chuàng)業(yè)板再融資辦法更加突出小額、快速、靈活等創(chuàng)新內(nèi)容，均成為本次創(chuàng)業(yè)板改革舉措的"亮點"。香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，新規(guī)要分兩面看，除了可視作融資的理由外，也可以防止相關方暗地私相授受以低價獲取上市公司股份、損害原中小股東權益。
創(chuàng)業(yè)板再融資需要規(guī)范
由于我國資本市場制度存在一定缺陷，有分析認為，開啟再融資相當于給部分創(chuàng)業(yè)板公司創(chuàng)造了一個圈錢的機會，再融資對股價的影響要看其募資投向的項目收益，如果能超過融資成本，那對公司是利好，反之則是利空。
對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受記者采訪時表示："創(chuàng)業(yè)板再融資制度，之前遲遲未出臺，確實有防止再融資被用于圈錢的目的。但是相對于主板和
中小板而言，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)屬于高成長、新興行業(yè)，恰恰是需要不斷進行新的融資以不斷取得擴張。因此限制創(chuàng)業(yè)板再融資并不符合建設健康的多層次資本市場的背景，但上市公司通過再融資圈錢，也的確是中國資本市場的頑疾之一，因此，此次出臺的再融資辦法，包括通過建立更多相關創(chuàng)新制度的方式嚴格保證再融資質量，但與發(fā)達資本市場相比，我國創(chuàng)業(yè)板再融資的規(guī)范性還差得很遠，所以仍需要監(jiān)管層和交易所通過制度手段不斷完善。"
發(fā)行價格虛高由來已久
值得注意的是，在創(chuàng)業(yè)板融資新規(guī)中，第十六條：上市公司非公開發(fā)行股票確定發(fā)行價格和持股期限，應符合"發(fā)行價格不低于發(fā)行期首日前一個交易日公司股票均價的，本次發(fā)行股份自發(fā)行結束之日起可上市交易"。這一條，有分析人士認為，這更為企圖以圈錢為目的的公司開了"綠燈"。
對此，沈萌表示，國內(nèi)市場發(fā)行價格虛高由來已久，而上述規(guī)定其實也要分兩面來看，除了可視作融資圈錢的理由外，也可以視為防止相關方暗地私相授受以低價獲取上市公司股份、損害原中小股東權益。
"但再融資沒有設定鎖定期確實給圈錢行為埋下了隱患和伏筆，不過雖然發(fā)行后即可交易，但是否真的能夠實現(xiàn)今天通過配股再融資、明天就立刻在市場拋售套現(xiàn)，還需要市場的支持，所以雖然存在這個可能性，但實質上還要考慮可行性。"沈萌表示。
短期將對市場產(chǎn)生影響
有分析認為，創(chuàng)業(yè)板IPO辦法和再融資辦法短期將對市場產(chǎn)生負面影響，但是否引發(fā)估值重構取決于擴容的節(jié)奏。
"按照再融資辦法中提到的條件，一季度創(chuàng)業(yè)板公司資產(chǎn)負債率大于45%，連續(xù)兩年盈利，且最近兩年規(guī)定實施現(xiàn)金分紅的公司一共沒有幾家，大部分公司短期受制于資產(chǎn)負債率的條件難以啟動再融資。即使如此，如果一年有多家公司實施再融資那么對市場造成的抽血效應也不亞于IPO。而就當前的市場而言，如果能有效控制擴容節(jié)奏那么未必會給市場估值造成太大不利影響，但如果節(jié)奏控制不好，很有可能引發(fā)市場估值重構。"另有分析人士認為。
創(chuàng)業(yè)板仍處下降通道
南方基金首席策略分析師楊德龍認為，嚴格控制節(jié)奏，對股市的沖擊減少，此舉主要是為了穩(wěn)定市場預期，也造成了20日的盤中反彈。當日，滬指一度走高至2025的高點，創(chuàng)業(yè)板一度漲幅達到2.5%，分級基金中的
創(chuàng)業(yè)板B也一度逼近5%的漲幅全天紅盤。不過，下午各大指數(shù)大幅回落，漲幅均有所收窄。
公私募人士認為，整體創(chuàng)業(yè)板仍處在下降通道中。深圳金田龍盛投資總經(jīng)理楊丙田認為，前期創(chuàng)業(yè)板從高位下來跌幅已達23%，套牢盤已經(jīng)形成堆積，像周期行業(yè)一樣波浪式下跌，每次反彈都是減倉出逃機會，所以整體還是在下降通道中，投資者需要謹慎看待創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板的反彈不值得博弈。記者 彭錦芳
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新三板轉創(chuàng)業(yè)板路徑打通 八成掛牌企業(yè)成后備軍
按照國務院發(fā)布的《關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》的部署，證監(jiān)會將加快落實相關工作。5月19日證監(jiān)會主席肖鋼就當前資本市場改革發(fā)展提出十一條要求，其中特別提到將"研究在創(chuàng)業(yè)板建立單獨層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。"
"允許未盈利的高新技術企業(yè)在新三板掛牌一年以后到創(chuàng)業(yè)板上市，這對于
中小企業(yè)來說，增加了一條到創(chuàng)業(yè)上市的途徑，是實實在在的重大利好。"5月20日，齊魯證券場外市場部總經(jīng)理王磊表示。
截至目前，新三板掛牌企業(yè)完成IPO的企業(yè)有8家，
久其軟件(002279)在
中小板上市，
北陸藥業(yè)(300016)、
世紀瑞爾(300150)、
佳訊飛鴻(300213)、
紫光華宇、
博暉創(chuàng)新(300318)、
東土科技(300353)、
安控科技(300370)7家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板完成上市。
實際上，早在去年國務院發(fā)布的《關于全國
中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》明確要求"建立不同層次市場間的有機聯(lián)系。在新三板掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。"
自2013年，新三板試點擴大以來，市場對于轉板關注度較高。實際上，新三板掛牌公司如果符合交易所上市要求且不公開發(fā)行的，不再需要證監(jiān)會審核即可在滬深交易所上市。
去年年初，深交所總經(jīng)理宋麗萍表示證監(jiān)會在就方方面面的轉板問題進行研究。且申請轉板的公司，必須要達到一定的掛牌年限，和一定程度的股權分散度，以及公司治理和信息披露等方面的規(guī)范要求。同時，還必須有一定的財務門檻，原則上轉板上市與退市企業(yè)重新上市和借殼上市的主要財務標準是一樣的。
然而，自去年年底以來，主辦券商與掛牌企業(yè)普遍認為，新三板實施做市商交易制度以后，掛牌企業(yè)沒有必要轉板。此前，江蘇省鐵路發(fā)展股份有限公司董秘檀文稱："如果新三板推出做市商交易制度，并且交投比較活躍，也可能不會轉板。"今年3月份，江蘇省鐵路發(fā)展股份有限公司在新三板掛牌后，成為首家登陸新三板時股東人數(shù)超過200人的掛牌公司。
據(jù)不完全統(tǒng)計，截至5月20日，移除ST羊業(yè)之后，新三板正式掛牌企業(yè)為739家，覆蓋28個省、市、自治區(qū)，廣泛分布于15個門類行業(yè)，高新技術企業(yè)在掛牌公司中占比超過80%。 (.江.南.時.報)
