黑石：政府或推A股降溫措施

時間：2015年04月22日 13:40:49 中財網(wǎng)

　　導(dǎo)　讀：
　　易憲容：“政策和資金”是股市的雙輪驅(qū)動
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　　張庭賓:降準(zhǔn)能同救股市經(jīng)濟(jì)嗎?
　　汪濤：相比降準(zhǔn)政策性銀行才是刺激之所在
　　民生證券管清友：牛市何時結(jié)束？注意五信號
　　外媒：中國股市與經(jīng)濟(jì) 一半海水一半是火焰
　　黑石CEO：A股“過熱” 政府或推“降溫”措施


　　易憲容：“政策和資金”是股市的雙輪驅(qū)動

　　這幾天股市的投資者一定會感覺到十分困乏，一方面股市的大漲大跌，股指基本上都在坐過山車，另一方面國內(nèi)投資者正在從四面八方涌入市場，上個星期，市場開戶數(shù)增加560多萬，市場的交易量創(chuàng)了記錄還在創(chuàng)記錄，交易量沒有最高，只有更高。
　　其實(shí)，當(dāng)前中國A股這些困惑，不僅與當(dāng)前中國投資者心理狀態(tài)有關(guān)（絕大多數(shù)投資者都希望在這輪股市的大漲中能夠博到一把或一夜暴富），與中國股市投資者的結(jié)構(gòu)有關(guān)（目前新進(jìn)入投資者絕大多數(shù)為80后、90后的散戶），更是與當(dāng)前中國股市的“雙輪驅(qū)動力：政策與資金”有關(guān)。如果投資者能夠看到這點(diǎn)，那么中國A股的這些現(xiàn)象就會不足為奇了。尤其是后者，更是國內(nèi)投資者要關(guān)注的問題。
　　因?yàn)?，?dāng)前這一輪股市的暴漲或牛市，主要是與“政策與資金”的雙輪驅(qū)動有關(guān)。正因?yàn)檫@兩個方面的輪番轟炸，才有了當(dāng)前中國股市持續(xù)上漲的今天，才有中國A股走出7年低迷而成了全球市場第一牛市的景觀。
　　首先，這一輪的起點(diǎn)是2014年11月21日央行降息。本來，央行降息0.25厘對融資成本影響不會太大，但那次降息不僅在于是不對稱降息，而且也意味著央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向。在這樣的市場預(yù)期下，中國A股開始逐漸上漲，逐漸走出低迷。
　　其后政府推出了一系列利好股市的政策。特別是央行行長在記者會直接說，資金流入股市就是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這就證明了今年以來中國政府宏觀調(diào)控的思路發(fā)生了根本性變化，就是希望通過各種政策來催生中國股市的繁榮，以此來提振國內(nèi)消費(fèi)、減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)、降低銀行風(fēng)險、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的目的。
　　而當(dāng)前中國股市的“政策市”還表現(xiàn)為政府采取了一系列的政策讓國內(nèi)投資者由以往房地產(chǎn)市場、理財產(chǎn)品市場、影子銀行轉(zhuǎn)向股市。比如滬港通的開通、“一人一戶”限制全面放開，加步股市持續(xù)上漲財富效應(yīng)，從而使得越來越多的國內(nèi)投資者涌入股市。
　　驅(qū)動這一輪股市牛市的另一個輪子就是資金。最近時間來，中國股市資金流入先是表現(xiàn)為央行貨幣政策寬松了再寬松，降準(zhǔn)降息一而再再而三，而這次央行降準(zhǔn)，市場更為預(yù)期央行的貨幣政策已經(jīng)發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)向，由以往的定向微調(diào)轉(zhuǎn)向了強(qiáng)力寬松。最近總理就表態(tài)贊成量化寬松的貨幣政策。在這樣的一種政策趨勢下，市場預(yù)期央行的降息降準(zhǔn)陸續(xù)有來?；蛑灰袌鲇兄虢z馬跡的條件，市場就會預(yù)期央行將降息降準(zhǔn)。在這種情況下，自然會催動股市持續(xù)上漲。
　　我在年初就指出，這次股市上漲與以往最大不同就是股市投資者的杠桿效應(yīng)。以往的股市上漲，投資者基本上是用自己的資金進(jìn)入市場，很少通過融資工具進(jìn)行。而且在以往的股市，如果股市上漲過快，總會有監(jiān)管部門查有沒有讓銀行資金流入股市，要把這個閘門關(guān)緊。但是，這些股市上漲，基本上是把各種融資杠桿發(fā)揮得淋漓盡致。比如當(dāng)前融資融券的余額在短期內(nèi)就已經(jīng)上漲了17000億元的水平。還有，有機(jī)構(gòu)研究表明，當(dāng)前國內(nèi)股市的投資者有四分之一的資金是通過融資杠桿現(xiàn)實(shí)的。用他人的錢來增加財富，投資者豈能不瘋狂？
　　正因?yàn)?，融資杠桿對國內(nèi)股市是如此重要，所以，任何對融資杠桿風(fēng)險的管理或市場預(yù)期到會有所限制的政策，就容易導(dǎo)致市場極大的震蕩。比如，上個星期五，證監(jiān)會宣布在加強(qiáng)對融資風(fēng)險的七項(xiàng)規(guī)定，立即就會引發(fā)市場的極大的恐慌。央行不得不立即用強(qiáng)力降準(zhǔn)來托市?；蛘哒f，對于當(dāng)前中國股市來說，資金的任何變化，或市場感覺到資金變化的任何蛛絲馬跡，就有可能引發(fā)中國股市的震蕩。
　　所以，國內(nèi)投資者觀察股市變化，就要站在這個基點(diǎn)上，看“政策及資金”這兩個輪子是如何轉(zhuǎn)動，又會轉(zhuǎn)向哪里？如何把這兩個方面的信息、趨勢、問題看得清楚了，你就能夠把握這輪股市投資機(jī)會，規(guī)避可能面臨的風(fēng)險。