中國股市開啟歷史性大牛市（三）

時間：2015年05月09日 09:47:10 中財網(wǎng)

　　——經(jīng)濟的大背景
　　在中國股市近二十五年歷史中約計產(chǎn)生七次牛市，其經(jīng)濟背景多數(shù)與牛市的上升趨勢相背離。以上證指數(shù)為例，第一次牛市為1994年11月至1993年2月，上證指數(shù)從386點勁升至1558點，升幅達303.6%，當時的國民經(jīng)濟GDP增速從1992年的14.2%下滑至1993年的14%。第二次牛市為1994年7月至1994年9月，上證指數(shù)從325點一下突破上升至1052點，升幅達223.6%，而當年的GDP增速是處在從1993年的14%下滑至1994年的13.1%的下降趨勢中。第三次牛市是1996年1月至1997年5月上證指數(shù)從512點持續(xù)上升至1510點，升幅達194.9%，而當時的經(jīng)濟大背景依然處于逐步下滑的下降通道之中。1996年GDP增速為10%，1997年下跌至9.3%。但接下來兩次牛市幾乎與經(jīng)濟大背景步調(diào)一致。1999年中國GDP增速7.6%，至2001年GDP增速就達到9.1%；此時期股市產(chǎn)生一波跨世紀的大行情，從1999年5月的1047點持續(xù)上升至2001年6月的2245點，升幅達114.4%。2005年、2006年及2007年我國國民經(jīng)濟增速駛?cè)肟燔嚨?，?004年的10.1%上升至2005年的11.3%、2006年的12.7%和2007年的14.2%。同期股市也從2005年6月的998點持續(xù)上升至2007年10月的6124點升幅高達513.6%。接著是2008年10月的1664點上升至2009年8月的3478點，升幅也達109%。而作為股市大背景的經(jīng)濟，似乎依然復蘇艱難。2008年GDP增速為9.6%，2009年GDP增速為9.2%。第7次牛市便是本輪行情，在經(jīng)濟越來越弱的大背景下，大牛市卻越來越強。這七次牛市僅有兩次與經(jīng)濟大背景同步上行，其余五次全部與經(jīng)濟走勢逆向而行?？磥砉墒凶鳛榻?jīng)濟的晴雨表，在中國資本市場幾乎正確率不高，相反作為逆向指標卻有不少的佐證。
　　尤其是本輪行情與經(jīng)濟大背景的背離度為歷史之最。從2010年開始，中國國民經(jīng)濟的增速從10.3%到2011年的9.2%、又到2012年的7.8%及至2013年的7.7%，進入2014年GDP增速僅達7.4%，創(chuàng)下了自1990年以來24年的新低，似乎一下告別了以往的高速增長周期，進入一個相對穩(wěn)定的低增長階段。這次GDP的持續(xù)下滑，從2012年的7.8%、2013年的7.7%至2014年的7.4%，已達三年，但經(jīng)濟增速止跌企穩(wěn)的跡象似乎尚未出現(xiàn)，相反正從快速下滑并逐步進入緩慢下滑階段及反復探底階段。2015年雖然在宏觀經(jīng)濟層面上設定7%的目標，然而在微觀層面尚未出現(xiàn)積極向上的態(tài)勢，如發(fā)電量仍在持續(xù)下滑，其次粗鋼產(chǎn)量也呈庫存積壓狀態(tài)，鐵路貨運等也呈下滑趨勢。顯然宏觀與微觀的數(shù)據(jù)正在加速下滑，我國整體經(jīng)濟正進入加速趕底階段。按照國際經(jīng)驗和相關(guān)數(shù)據(jù)分析，中國的新經(jīng)濟增長平臺可能在5%左右更為確切。因為中國經(jīng)濟是在調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、穩(wěn)增長中進行改革換檔的，是通過徹底改變高耗能、高污染的高增長向高質(zhì)量、低能耗、高效率的方向艱苦轉(zhuǎn)身，所以適當付出國民經(jīng)濟增速的代價是必要的。值得一提的是，我國房地產(chǎn)增長出現(xiàn)了周期性的重要拐點，從2013年20%的增長一下降至2014年的10.5%，并由此導致了第一產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)的連續(xù)下跌，導致了地方土地財政的崩塌和投資能力的萎縮，又迫使了貨幣政策和財稅政策的放松。房地產(chǎn)對中國經(jīng)濟的貢獻度歷來很重，整個國家的固定投資中房地產(chǎn)就占了一半，地方財力的一半來自于房地產(chǎn)，可見房地產(chǎn)的長周期拐點出現(xiàn)對中國經(jīng)濟的影響是嚴重的。
　　由此可見本輪牛市的經(jīng)濟大背景是歷史上任何一次牛市大背景所不能相比的。經(jīng)濟的下滑不僅在幅度上而且在速度上均堪稱歷史之最。由此不得不使人們重新思考經(jīng)濟與股市的關(guān)系，究竟是經(jīng)濟推動資本市場上揚，或是經(jīng)濟支撐資本市場穩(wěn)定，還是資本市場支撐和推動經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)展。股市是支持和推動經(jīng)濟發(fā)展的工具卻越來越得到證明。股市的融資功能和資產(chǎn)優(yōu)化配置功能往往均在經(jīng)濟下滑中得到最大限度的發(fā)揮。中國股市成立之初，則1989年和1990年中國經(jīng)濟增速僅4.1%和3.8%，滬深股市的成立為國企解決了融資的困難。1995年開始中國經(jīng)濟再次持續(xù)下滑，從1994年的13.1%降至1995年的10.9%、1996年的10%乃至1997—1999年的9.3%、7.8%、7.6%，股市再次啟動，上證指數(shù)從512點上升至1510點。正是此時期，股市融資規(guī)模從1995年的75.28億元擴大至1996年的281.15億元和1997年的756.01億元，比1995年擴大了34—10倍。2006年—2007年的大牛市中，滬深股市的融資總額高達2729.96億元和3284.14億元，相當于1990年—2002年二十二年的總和。所有這些表明股市是推動與發(fā)展經(jīng)濟的重要工具，這在世界三百年資本市場發(fā)展史上也得到強有力的印證。
　　之所在論述中國股市開啟歷史性大牛市的文章中專門談及了經(jīng)濟大背景，就是因為當前中國經(jīng)濟的大背景是本輪歷史性大牛市的重要起因。尤其是在持續(xù)下滑加速趕底的經(jīng)濟大背景下，股市作為國家的重要工具正越益顯示其關(guān)鍵性的作用，越益顯示其在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟發(fā)展中所具有的巨大正能量，越益顯示其在中國當前關(guān)鍵的改革攻堅階段的突出地位。一句話，當前的股市正成為國家戰(zhàn)略性的重要抓手?；蛘吒苯拥卣f，當前的歷史性牛市正成為實現(xiàn)強國之夢的重大決策和重要工具之一。