曹中銘:券商忽悠融資余額規(guī)模為哪般？

時間：2015年05月27日 07:58:33 中財網(wǎng)

　　 截至5月19日，滬深兩市融資余額高達1.977萬億，離2萬億僅僅只有一步之遙。兩融業(yè)務從2010年3月31日開始試點，而在去年的12月19日，融資余額才突破萬億大關，短短的五個月之后，融資余額的規(guī)模幾近翻番，既凸顯出融資的超常規(guī)增長，實際上也折射出牛市的火熱程度。
　　毫無疑問，如果沒有此輪牛市行情，融資余額的規(guī)模是不可能達到近2萬億的高度的。自兩融業(yè)務開展試點以來，特別是轉融通實施后，兩融業(yè)務的規(guī)模逐步膨脹。但此前要提升千億元的規(guī)模，往往需要幾個月的時間，但牛市行情改變了這一“傳統(tǒng)”，當去年市場火爆，融資余額的規(guī)模以一個月1000億的增長速度引發(fā)市場驚呼時，沒有想到的是在突破萬億大關后，其增長速度又“被提速”。
　　融資融券的規(guī)模從“零”開始，到融資余額突破萬億，再到接近2萬億，市場一直在測算，以目前券商的資本金狀況，其“天花板”到底在哪里？對此，不同的券商進行了不同的解讀。如申萬宏源認為，根據(jù)最新的券商凈資本監(jiān)管要求規(guī)定，兩融余額的天花板在3.1萬億左右。而國泰君安認為，兩融/流通市值的比例最高可到5.5%，再考慮凈資本和流動性監(jiān)管約束，靜態(tài)計算A股兩融規(guī)模上限為2.3萬億元，若考慮市值因素，兩融需求上限為3.6萬億元。相對于這些券商的樂觀測算，目前融資余額的規(guī)模至少還有萬億的增長空間。顯然，如果融資余額真的能再放大一萬億以上，那么無疑將非常有利于目前的牛市行情。畢竟，A股的牛市都是靠資金推動的。
　　券商忽悠融資規(guī)模，背后顯然亦有自己的小算盤。如果券商測算出融資余額的天花板為2萬億，意味著融資余額不可能再增長，那么對于當前的牛市行情，特別是對于投資者心理上的影響將是非常巨大的。而且，即使是監(jiān)管部門力挺慢牛，牛市也有提前夭折的可能。如此，券商將無法從融資業(yè)務中獲取更大利益。如果券商通過測算把融資余額進行放大，實際上有穩(wěn)定投資者信心、讓牛市繼續(xù)進行下去的意圖，而券商亦可實現(xiàn)兩融業(yè)務利益的最大化。因此，某些券商頻頻忽悠融資余額的規(guī)模，其實也是有其利益訴求在里面的。
　　但融資余額的規(guī)模不可能無節(jié)制性地上漲，特別是當其規(guī)模越來越大時，也意味著市場出現(xiàn)踩踏風險在增加，而這卻是每個市場參與者必須考慮到的。事實上，融資風險在市場上早已呈現(xiàn)。如昌九生化因與贛州稀土的資產(chǎn)重組沒有成行，導致昌九生化的股價大幅下跌，并導致諸多融資盤出現(xiàn)爆倉，其投資者遭受到慘重的損失。因此，對于融資盤爆倉的風險，特別是可能出現(xiàn)的踩踏風險，投資者須保持高度的警惕。
　　目前的融資融券業(yè)務的發(fā)展是極其不平衡的，這也是融資盤可能出現(xiàn)踩踏風險的另一根本原因。對于融資融券業(yè)務而言，片面地發(fā)展其中一項業(yè)務而忽視了另一項業(yè)務的發(fā)展，顯然是值得商榷的，也不利于市場風險的防范。另一方面，這也是某些券商為了自己的私利，而忽悠市場的緣由。筆者以為，對于券商的兩融業(yè)務，在目前融資余額規(guī)模已近2萬億的背景下，大力發(fā)展融券業(yè)務已時不我待。雖然監(jiān)管部門在今年4月份發(fā)布了《關于促進融券業(yè)務發(fā)展有關事項的通知》，但僅有通知顯然是遠遠不夠的。一切的一切，重在落實到位，而不是只有虛幻的口號。