由于金融市場之間存在無套利均衡關系，隨著各種金融衍生工具及其市場的誕生和發(fā)展，外匯即期市場、遠期市場、貨幣市場、資本市場、衍生市場之間環(huán)環(huán)相扣，節(jié)節(jié)鎖定，牽一發(fā)而動全身。
1997年10月份以及隨后幾次國際投機家沖擊香港金融市場時，國際投機家先在貨幣市場上大量拆借港幣，拋售港幣，迫使港府急劇拉高貨幣市場同業(yè)拆息；貨幣市場同業(yè)拆息急劇上升引起股票市場下跌；同時引起衍生市場上恒生股票指數期貨大幅下跌；恒指期貨大幅下跌又加速了股票市場的下跌；股票下跌又使外國投資者對香港經濟和港幣信心銳減，紛紛拋出港股換回美元，使港幣面臨新一輪貶值壓力……。各個市場的連鎖反應，最終全面擴大了投機家的勝利果實。
料定對香港外匯市場發(fā)動攻擊將引起連鎖反應，國際投機家在各個市場上立體布局，一方面在各個市場加大賭注，為投機推波助瀾；另一方面，一旦投機成功即可全面豐收，為承受的投機風險匹配高收益。
索羅斯對此做了生動描述：“如果你把一般的投資組合像名稱所顯示的一樣，看成是扁平或二度空間的東西，最容易了解這一點。但我們的投資組合更像建筑物，用我們的股本做為基礎，建立一個三度空間的結構，有結構，有融資，由基本持股的質押價值來支撐?！覀冊敢飧鶕齻€主軸把資本投資下去：有股票頭寸、利率頭寸和外匯頭寸。……不同的部位互相強化，創(chuàng)造出這個由風險和獲利機會組成的立體結構。通常兩天——一個上漲日和一個下跌日——就足以高速使我們的基金膨脹?！?索羅斯等著《Soros on Soros》，海南出版社，1997年版).
國際投機家進攻香港金融市場時充分運用了這種“立體投機”策略：首先在貨幣市場上，拆借大量港幣；在股票市場上，借入成分股；在股票期指市場累計期指空頭；然后在外匯市場上利用即期交易拋空港幣，同時賣出港幣遠期合約；迫使港府提高利率捍衛(wèi)聯(lián)系匯率；在股票市場上，將借入成分股拋出，打壓期指……。綜合看來，基于金融市場之間的密切聯(lián)系，“立體布局”使投機家的風險暴露相互加強的同時更令杠桿投機威力和收益大增。
港幣實行聯(lián)系匯率制，聯(lián)系匯率制有自動調節(jié)機制，不易攻破。但港幣利率容易急升，利率急升將影響股市大幅下跌，這樣的話，只要事先在股市及期市沽空，然后再大量向銀行借貸港幣，使港幣利率急升，促使恒生指數暴跌，便可象在其他國家一樣獲得投機暴利。自1997年10月以來，國際炒家4次在香港股、匯、期三市上下手，前三次均獲暴利。1998年7月底至8月初，國際炒家再次通過對沖基金，接連不斷地狙擊港幣，以推高拆息和利率。很明顯，他們對港幣進行的只是表面的進攻，股市和期市才是真正的主攻目標，聲東擊西是索羅斯投機活動的一貫手段，并多次成功。
炒家們在證券市場上大手筆沽空股票和期指，大幅打壓恒生指數和期指指數，使恒生指數從1萬點大幅度跌至8000點，并直指6000點。在山雨欲來的時候，證券市場利空消息滿天飛，炒家們趁機大肆造謠，揚言“人民幣頂不住了，馬上就要貶值，且要貶10%以上”?！案蹘偶磳⑴c美元脫鉤，貶值40%”，“恒指將跌至4000點”云云。其目的無非是擾亂人心，制造“羊群心態(tài)”，然后趁機渾水摸魚。8月13日，恒生指數一度下跌300點，跌穿6600點關口，收市時跌幅收窄，但仍跌去199點，報收6660點。其勢與滬深股市2001年下半年的情況非常相似，天天響地雷，周周都下跌，“推倒”趨勢震撼人心。
在壓低恒生指數的同時，國際炒家在恒指期貨市場積累大量淡倉。恒生指數每跌1點，每張淡倉合約即可賺50港幣，而在8月14日的前19個交易日，恒生指數就急跌2000多點，每張合約可賺10多萬港幣，可見收益之高！
(責任編輯：DF101)
