下面我們就從三個(gè)方面來(lái)分別探討一些影響大豆期貨價(jià)格變動(dòng)的因素及其波動(dòng)規(guī)律：?。ㄒ唬┐蠖鼓甓葍r(jià)格規(guī)律
為了探討大豆期貨價(jià)格的年度規(guī)律，我們選取了從95年到現(xiàn)在，大連商品期貨交易所的連豆指數(shù)來(lái)反映這些年來(lái)大豆期貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。首先通過(guò)下圖，讓我們從直觀(guān)上來(lái)感受一下這十幾年大豆價(jià)格是如何變化的。
通過(guò)觀(guān)察，我們將這十幾年的連豆價(jià)格指數(shù)走勢(shì)大體劃分為四個(gè)階段：
第一個(gè)階段：緩慢周期階段
這是大豆的一個(gè)完整的價(jià)格上漲和下跌周期，包括95-97年的牛市行情和97-99年的熊市行情。
第二個(gè)階段：震蕩整理階段
從99年開(kāi)始，大豆的價(jià)格連續(xù)了四年的震蕩走勢(shì)。
第三個(gè)階段：災(zāi)害突發(fā)階段
這是一次由天氣引發(fā)的，基本面發(fā)生重大變化的突發(fā)事件，從而導(dǎo)致了一場(chǎng)比較突然和迅速的牛市拉升行情。而后隨著災(zāi)情的解除和第二年產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)，價(jià)格又急速跌回到原來(lái)的平臺(tái)，維持震蕩直到06年。
第四個(gè)階段：商品大牛市階段
這是07年開(kāi)始的這波波瀾壯闊的牛市行情。這波牛市不僅僅有基本面的因素，大量投機(jī)資金涌入商品市場(chǎng)，也對(duì)價(jià)格起到了推波助瀾的作用。
對(duì)應(yīng)于這四個(gè)階段，我們從產(chǎn)量和供需方面來(lái)看一下他們之間的關(guān)系。
1. 供應(yīng)與價(jià)格關(guān)系
（1）首先，我們來(lái)看一下美國(guó)大豆的產(chǎn)量與連豆價(jià)格的對(duì)比圖：
一方面，美國(guó)自1993年前后開(kāi)始進(jìn)行轉(zhuǎn)基因大豆的商業(yè)種植。自1995年起，美國(guó)大豆產(chǎn)量連年刷新本國(guó)的紀(jì)錄，從當(dāng)時(shí)大豆總產(chǎn)量的5917萬(wàn)噸，上升到06/07年度的8678萬(wàn)噸，平均每年以3.3%的速度遞增。同時(shí)，美國(guó)大豆的產(chǎn)量也一直保持著世界第一的份額，對(duì)世界大豆的供應(yīng)至關(guān)重要。另一方面，由于大豆的生長(zhǎng)特點(diǎn)及氣候、價(jià)格的影響，每年大豆的種植面積和產(chǎn)量都有很大變化，這直接導(dǎo)致了大豆供應(yīng)量以及供需格局的變化，從而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生巨大的影響。
通過(guò)分析美國(guó)大豆產(chǎn)量與大豆價(jià)格的關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)兩者存在著明顯的負(fù)相關(guān)。連豆的價(jià)格基本上是由其年度產(chǎn)量，決定著未來(lái)一年價(jià)格的走勢(shì)：（對(duì)應(yīng)于上述四個(gè)階段）
94/95至95/96年度產(chǎn)量的減少導(dǎo)致了連豆價(jià)格由2000多元一路漲至3500元左右。而當(dāng)9月份新年度（96/97年度）大幅增產(chǎn)基本定局后，連豆的價(jià)格也出現(xiàn)拐點(diǎn)。而后持續(xù)幾年的增產(chǎn)，導(dǎo)致連豆價(jià)格一路走低。
直到99/00年度產(chǎn)量的小幅下滑，打破了連續(xù)增產(chǎn)的預(yù)期，使得連豆價(jià)格企穩(wěn)。而后幾年的產(chǎn)量基本維持在7500萬(wàn)噸左右，波動(dòng)幅度不大，這也導(dǎo)致了大豆價(jià)格走出了四年的連續(xù)震蕩。
03/04年度的自然災(zāi)害，導(dǎo)致其產(chǎn)量比上年大幅減少了900萬(wàn)噸，從而引發(fā)了一波快速的價(jià)格上漲行情。價(jià)格刺激了農(nóng)民第二年的種植積極性，4月份新的種植報(bào)告一出，就引發(fā)了價(jià)格的大幅回調(diào)，而最終04/05年度美豆的產(chǎn)量達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的8501萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)了約1800萬(wàn)噸，期價(jià)直接跌回到這次上漲的啟動(dòng)價(jià)格位。
07/08年度的大幅減產(chǎn)再次刺激了大豆價(jià)格向上攀升，9月份期價(jià)就被直接拉至4000元上方，而后繼續(xù)上漲，沖破5000元大關(guān)。而最新的08/09年度產(chǎn)量預(yù)估為8000萬(wàn)噸左右，導(dǎo)致在今年8月大豆期價(jià)開(kāi)始大幅回調(diào)，目前保持在4000元左右。
總結(jié)：
?、?相鄰兩年產(chǎn)量發(fā)生較大變化，將使得大豆“未來(lái)”價(jià)格出現(xiàn)趨勢(shì)性變更。產(chǎn)量增加，期價(jià)下降；產(chǎn)量減少，期價(jià)上升；產(chǎn)量持平，期價(jià)震蕩。
?、?對(duì)照每年的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)年度產(chǎn)量的變化一般影響的是未來(lái)整個(gè)年度的價(jià)格趨勢(shì)，這一趨勢(shì)會(huì)一直延續(xù)到新年度，這一點(diǎn)尤為值得我們關(guān)注。過(guò)去十幾年的走勢(shì)來(lái)看，唯一例外的便是03/04年度。由于前期拉升的過(guò)于迅速，其期價(jià)在4月份種植報(bào)告出來(lái)，便出現(xiàn)了拐點(diǎn)。在04/05新年度到來(lái)之際，期價(jià)基本上已經(jīng)回落到前期平臺(tái)。
?、?美國(guó)大豆產(chǎn)量分別維持在7000萬(wàn)噸及8000萬(wàn)噸時(shí)，期價(jià)分別有兩次震蕩走勢(shì)。在03/04年減產(chǎn)后，美豆產(chǎn)量上升一個(gè)臺(tái)階，維持在8000萬(wàn)噸左右，而同時(shí)大豆期價(jià)的整體震蕩的價(jià)格區(qū)間也提高500元，由2000-2500元提高到2500-3000元。
如果上述規(guī)律成立的話(huà)，則08/09年度的價(jià)格走勢(shì)從整體上看將是一個(gè)下降趨勢(shì)，并會(huì)維持整整一年。不考慮其它因素的話(huà)，此次上漲，期價(jià)是由3500元開(kāi)始啟動(dòng)的，則此次回調(diào)的最低點(diǎn)，也可能是在3500元。如果其后年度的產(chǎn)量無(wú)太大變化的話(huà)，則期價(jià)將在3500-4000元之間進(jìn)行震蕩。
（2）接下來(lái)，我們來(lái)分析一下世界總供應(yīng)量與連豆價(jià)格的關(guān)系：
下圖是大豆的出口與美豆產(chǎn)量的對(duì)比圖：
下圖是世界大豆出口與價(jià)格走勢(shì)的對(duì)比圖：
此出口數(shù)據(jù)為美國(guó)大豆與南美大豆出口量的總和，基本上可以反應(yīng)整個(gè)世界的大豆供應(yīng)量。從出口量來(lái)看，世界大豆從94/95年度的3000萬(wàn)噸增加到06/07年度的7000萬(wàn)噸，增長(zhǎng)了133%。
從94年到現(xiàn)在，大豆的出口量與美豆的產(chǎn)量基本上保持較為相似的波動(dòng)。美豆的出口較為平穩(wěn)，世界大豆的出口有上揚(yáng)趨勢(shì)，這反映出世界大豆的供應(yīng)越來(lái)越向南美傾斜。但另一方面，大豆的價(jià)格與世界大豆出口量的走勢(shì)卻并不同步，這說(shuō)明了世界大豆的定價(jià)權(quán)并沒(méi)有因南美大豆比重的提高而發(fā)生轉(zhuǎn)移，美國(guó)實(shí)際上仍為世界大豆的定價(jià)中心，其本土的產(chǎn)量決定著未來(lái)價(jià)格的走向。
2. 需求與價(jià)格關(guān)系
從需求方面來(lái)看，下圖是94年-07年的中國(guó)大豆需求與進(jìn)口量的示意圖：
從1994年的1615萬(wàn)噸到2007年的4750萬(wàn)噸，平均每年以8.65%的速度遞增。其中，94年到00年保持的是一種較平穩(wěn)的增加趨勢(shì)，平均增幅為12%左右。00年后保持了一種每隔兩三年，一次飛躍的格局。從00年的3000萬(wàn)噸左右，到03年的3800萬(wàn)噸左右，再到05年突破4500萬(wàn)噸。
從長(zhǎng)期來(lái)看，需求是較為穩(wěn)定的因素。大豆的需求量基本保持的是一種穩(wěn)步遞增的格局。所以決定價(jià)格走勢(shì)的重要因素是供應(yīng)量以及平衡供需所引發(fā)的期末庫(kù)存的變化。
3. 期末庫(kù)存與連豆價(jià)格的關(guān)系
大豆價(jià)格的年度規(guī)律與期末庫(kù)存是息息相關(guān)，下圖是價(jià)格與美國(guó)大豆、世界大豆期末庫(kù)存的對(duì)比圖：
從圖上我們看出，世界大豆與美國(guó)大豆的期末庫(kù)存并不完全同步。特別是近十年，世界大豆的庫(kù)存基本維持的是一種穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，而美豆的庫(kù)存卻明顯的表現(xiàn)出高低差異。雖然如此，這兩種庫(kù)存對(duì)于判斷大豆的價(jià)格還是起到了重要作用。
在期價(jià)波動(dòng)劇烈的時(shí)期，往往預(yù)示著美豆庫(kù)存將產(chǎn)生重大的變化。縱觀(guān)96、03以及07年的三次價(jià)格高峰，美豆的期末庫(kù)存無(wú)一例外的創(chuàng)出了歷史新低。
在期價(jià)平穩(wěn)波動(dòng)的時(shí)期，往往是世界大豆庫(kù)存維持不變的時(shí)期。從97/98年度開(kāi)始到01/02年度大幅提升以前，世界大豆的期末庫(kù)存基本維持在2300萬(wàn)噸左右，而大豆的期價(jià)也基本在2000-2500元之間波動(dòng)。
因此，世界大豆庫(kù)存的穩(wěn)定，往往預(yù)示著世界大豆供需格局的基本平衡，從而導(dǎo)致期貨價(jià)格的平穩(wěn)波動(dòng)；而美國(guó)庫(kù)存的急劇下降，往往會(huì)刺激現(xiàn)貨與期貨大豆的價(jià)格，從而導(dǎo)致極端行情的出現(xiàn)。（二）大豆季節(jié)性?xún)r(jià)格規(guī)律
根據(jù)生產(chǎn)季節(jié)，可以將大豆每年的成長(zhǎng)階段劃分為種植、生長(zhǎng)、收割等，每個(gè)階段都受到不同的因素的影響，也直接關(guān)系著本年度大豆的最終產(chǎn)量，它是大豆商品供應(yīng)量的決定性因素，市場(chǎng)上每年都會(huì)根據(jù)其不同的生長(zhǎng)階段進(jìn)行炒作。
我們選取1994年9月1日至2007年8月31日之間的大連商品交易所的豆一指數(shù)作為分析對(duì)象，將其按月進(jìn)行平均，得出每年9月至次年8月連豆指數(shù)每個(gè)月份的平均值。如圖所示：
結(jié)合上圖以及相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們得到如下規(guī)律：
?。?） 十月份為季節(jié)性低點(diǎn)
每年的十月份，屬于北半球大豆集中上市時(shí)期，由此產(chǎn)生一個(gè)季節(jié)性的供應(yīng)高峰期，從而使得大豆價(jià)格達(dá)到新低。其實(shí)九月份美國(guó)新年度大豆的產(chǎn)量已經(jīng)基本確定，期貨市場(chǎng)有可能在此時(shí)提前到達(dá)谷底，但是由于對(duì)新大豆的商業(yè)性需求或早期的、具有破壞性的霜凍的擔(dān)憂(yōu)，直到十月大豆收獲，才出現(xiàn)大幅跳水。
（2） 十月到二月份，價(jià)格穩(wěn)步增加
隨著供應(yīng)壓力的減緩，以及消費(fèi)的穩(wěn)步提高，從十月份開(kāi)始到春節(jié)，大豆的價(jià)格經(jīng)歷一個(gè)穩(wěn)步攀升的階段。這段時(shí)間南美大豆尚未成熟，大豆的消耗主要依賴(lài)于北半球剛收購(gòu)的大豆以及庫(kù)存，隨著庫(kù)存的減少，大豆的價(jià)格也逐步向上爬升，特別是二月份由于春節(jié)的關(guān)系，價(jià)格上漲加速。
（3） 二月至六月為價(jià)格高峰平臺(tái)
二至六月北半球的大豆將逐漸被消耗，雖然南美大豆的收割從三月份下旬已經(jīng)開(kāi)始，但集中上市的時(shí)期要到5月份左右，在加上海運(yùn)的時(shí)間，到達(dá)國(guó)內(nèi)可能已經(jīng)是六月份了。再加上，此時(shí)間段也是大豆的一個(gè)高消費(fèi)期，因此價(jià)格一直保持在高位整理。
?。?） 七月略有下滑，為相對(duì)低點(diǎn)
隨著南美大豆的到港，對(duì)七月期豆的價(jià)格造成了實(shí)際的壓力。另一方面，夏天的臨近，棕櫚油(資訊,行情)開(kāi)始出現(xiàn)消費(fèi)高峰，對(duì)豆油(資訊,行情)的替代作用開(kāi)始顯現(xiàn)，從而抑制了大豆的需求。
總結(jié)：
供應(yīng)方面：北半球，特別是美國(guó)大豆上市供應(yīng)期對(duì)市場(chǎng)沖擊力量較大，南美大豆上市對(duì)價(jià)格影響程度較輕，分別對(duì)應(yīng)的是10月與7月的兩次低點(diǎn)。而新豆上市前的供應(yīng)短缺期，分別對(duì)應(yīng)的是9月與5月的相對(duì)高點(diǎn)。
需求方面：從10月份到2月份，隨著消費(fèi)的增加，大豆價(jià)格也出現(xiàn)穩(wěn)步上漲。消費(fèi)高峰期，比如2月（春節(jié)）價(jià)格上漲加速。（三）大豆年度內(nèi)價(jià)格規(guī)律
我們選取了從94/95-06/07年度各自的價(jià)格走勢(shì)，來(lái)分別看一下在具體某一年度是否會(huì)出現(xiàn)上面所說(shuō)的季節(jié)性規(guī)律。下圖為大豆年度的價(jià)格走勢(shì)圖：
我們希望能夠從上圖中找到大豆價(jià)格變化與季節(jié)性因素的關(guān)聯(lián)。但令人遺憾的是，各年度的大豆價(jià)格與月份的關(guān)聯(lián)度極小，并且各年度的價(jià)格走勢(shì)各異。每個(gè)年度內(nèi)，大豆的價(jià)格呈現(xiàn)牛、熊、震蕩三種形態(tài)。周期波動(dòng)似乎不是價(jià)格波動(dòng)的主要形態(tài)，許多年度甚至出現(xiàn)了一路上揚(yáng)或下跌的單邊行情。
其中年度的價(jià)格高點(diǎn)與價(jià)格低點(diǎn)列表如下：
| 年份 | 低點(diǎn) | 高點(diǎn) |
| 94/95 | 9月 | 8月 |
| 95/96 | 9月 | 8月 |
| 96/97 | 1/8月 | 9/4月 |
| 97/98 | 5月 | 9月 |
| 98/99 | 6月 | 9月 |
| 99/00 | 8/9月 | 2月 |
| 00/01 | 4月 | 12/7月 |
| 01/02 | 12月 | 8月 |
| 02/03 | 10月 | 4月 |
| 03/04 | 9/8月 | 3月 |
| 04/05 | | 6月 |
| 05/06 | 8月 | 9月 |
| 06/07 | 9月 | 8月 |
根據(jù)上表的數(shù)據(jù)，我們著重對(duì)幾個(gè)重要的月份進(jìn)行分析：
首先是北半球大豆（美國(guó)與中國(guó)）收割前的8、9月份。每年大豆的產(chǎn)量基本定產(chǎn)時(shí)，都會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生一定沖擊。其中在價(jià)格低點(diǎn)表中，這兩個(gè)月份占了半壁江山，出現(xiàn)了7次。說(shuō)明當(dāng)供應(yīng)季節(jié)到來(lái)時(shí)，期價(jià)有很大的概率達(dá)到年度價(jià)格的低點(diǎn)；而另一方面，我們看出其在價(jià)格高點(diǎn)的表中，也出現(xiàn)了8次。這反映了在新年度大豆上市前，大豆庫(kù)存已經(jīng)消耗的差不多了，青黃不接的需求缺口，導(dǎo)致大豆價(jià)格達(dá)到頂點(diǎn)。
其次，從高低點(diǎn)出現(xiàn)的季節(jié)來(lái)看?？鄢?、9月的高發(fā)生月份，價(jià)格高點(diǎn)在2、3、4、6、7月份各出現(xiàn)一次，也就是說(shuō)，基本在上半年發(fā)生的，其中春季的概率略大；價(jià)格低點(diǎn)在1、4、5、6、10、12月份均出現(xiàn)過(guò)，除了春節(jié)期間，全年比較均勻。事實(shí)上，獨(dú)立年度內(nèi)價(jià)格的走勢(shì)受到多種因素的相互制約，單純的供應(yīng)與消費(fèi)高峰期對(duì)價(jià)格的影響并不是決定性的，因此對(duì)于價(jià)格的低點(diǎn)和高點(diǎn)出現(xiàn)在不同的月份，也就不覺(jué)得奇怪了。但是8、9月份在表中的高頻率出現(xiàn)，也是值得投資者注意的，在新舊年度的交替之際，容易有極值價(jià)格的出現(xiàn)。（四）價(jià)格規(guī)律總結(jié)：
1. 美豆產(chǎn)量決定了年度間的價(jià)格變化趨勢(shì)
美國(guó)大豆的產(chǎn)量，是年度價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，其相鄰年度的增減變化往往決定了未來(lái)年度的價(jià)格走向趨勢(shì)。世界大豆供應(yīng)正在向南美傾斜，但美國(guó)仍然是時(shí)間大豆的定價(jià)中心。
美國(guó)大豆的期末庫(kù)存往往是大行情的重要指標(biāo)，如果其發(fā)生劇烈變化，很容易導(dǎo)致極端行情的出現(xiàn)；世界大豆的期末庫(kù)存反映了整體大豆市場(chǎng)的供需格局，如果它保持平穩(wěn)的話(huà)，期貨價(jià)格也將維持平穩(wěn)波動(dòng)。 2. 平均年度內(nèi)的高低點(diǎn)有季節(jié)性
將各個(gè)年度的月均價(jià)進(jìn)行匯總平均，能夠得到大豆價(jià)格的一個(gè)長(zhǎng)期月度趨勢(shì)圖，從走勢(shì)上呈現(xiàn)一定的季節(jié)高低點(diǎn)，這說(shuō)明了季節(jié)性從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)價(jià)格具有一定的影響力。供應(yīng)因素比需求因素對(duì)價(jià)格的影響程度更深，新舊年度交替的時(shí)候，往往會(huì)出現(xiàn)年度大豆期價(jià)的重要極值點(diǎn)。
3. 具體某一年度內(nèi)的價(jià)格低點(diǎn)與高點(diǎn)，沒(méi)有呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性。
年度內(nèi)各月份之間的走勢(shì)取決于各方面的因素，集中上市的供應(yīng)壓力與需求高峰只是其中的一個(gè)因素，并不占據(jù)主導(dǎo)作用。事實(shí)上，大豆期貨價(jià)格季節(jié)性變動(dòng)的規(guī)律反映了市場(chǎng)對(duì)大豆種植、生長(zhǎng)與收獲等全過(guò)程中可能出現(xiàn)的各種因素的預(yù)期，也正是由于這些預(yù)期與現(xiàn)實(shí)帶來(lái)了國(guó)際大豆市場(chǎng)基本面的變化，引導(dǎo)著大豆期貨品種價(jià)格發(fā)生變化并通過(guò)期貨市場(chǎng)提前反映給市場(chǎng)。
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