作者：劉建輝
中國的VC大舞臺這么熱鬧，登臺的自然不能都是一個角色。目前在風(fēng)險投資市場上，有三種投資者最為典型，他們分別是：公司（機(jī)構(gòu)）型基金，私募基金（PE），天使投資人。
私募基金
與封閉基金、開放式基金等公募基金相比，私募基金具有十分鮮明的特點(diǎn)。首先，通過非公開方式募集資金；其次，在募集對象上，私募基金的對象只是少數(shù)特定的投資者；第三，和公募基金嚴(yán)格的信息披露要求不同，私募基金這方面的要求低得多，加之政府監(jiān)管也相應(yīng)比較寬松，因此私募基金的投資更具隱蔽性，運(yùn)作也更為靈活，相應(yīng)獲得高收益回報的機(jī)會也更大。此外，私募基金一個顯著的特點(diǎn)就是基金發(fā)起人、管理人必須以自有資金投入基金管理公司，基金運(yùn)作的成功與否與他們的自身利益緊密相關(guān)。
“私募基金”聽起來有點(diǎn)像我們所講的“非法集資”。私募基金在中國一直沒有取得合法的身份，從出生到現(xiàn)在一直處于“黑戶口”的狀態(tài)。其實(shí)，國外的私募基金業(yè)是非常發(fā)達(dá)的，幾乎所有國際知名的金融控股公司都從事私募基金管理業(yè)務(wù)。私募基金是市場上最活躍的VC，這些基金的規(guī)模之大超出人們的想象，動輒數(shù)億美元。
在業(yè)界比較有名的私募基金包括IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金和紅杉資本（Sequoia Capital）等。
作為一家1993年就進(jìn)入中國、1995年就涉足互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險投資的私募基金，IDG在投資業(yè)界享有極佳的口碑和聲望，特別是在互聯(lián)網(wǎng)投資界。從1997年到2000年第一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前，IDG在中國互聯(lián)網(wǎng)市場接連投了搜狐、當(dāng)當(dāng)書店、金蝶軟件、搜房、易趣、3721、百度、騰訊、攜程旅行網(wǎng)、雅寶競價交易網(wǎng)、美商網(wǎng)、中華假日旅游網(wǎng)、中華學(xué)習(xí)網(wǎng)、天極網(wǎng)、慧聰國際、亞信等數(shù)十個如今在中國互聯(lián)網(wǎng)市場上風(fēng)頭正勁的公司。
從2000年開始，IDG投資的網(wǎng)絡(luò)公司開始登陸納斯達(dá)克，IDG開始進(jìn)入收獲期。1999年IDG以120萬美元投入百度，獲得4.9%的股份。2005年8月，百度登陸納斯達(dá)克時，股價瘋漲至最高每股150美元。如果按照這個價格計(jì)算，IDG將能從百度身上賺回約1億美元的利潤。IDG合伙人熊曉鴿在百度上市后第二天的中國報業(yè)競爭力論壇上表示，“我們的公司創(chuàng)造了中國概念股上市股價的歷史。”
在去年9月的IDG亞洲年會上，IDG中國總裁、合伙人周全坦承：“如果要算，IDG從中國互聯(lián)網(wǎng)市場上已經(jīng)賺回了平均5倍的盈利。”迄今為止，IDG在中國投資的150個項(xiàng)目總額超過2億美元，按照周全所稱的5倍盈利計(jì)算，IDG在中國互聯(lián)網(wǎng)市場10年間的投資回報至少為10億美元。
看100個項(xiàng)目，最終成功投資的只有3個，這是私募基金內(nèi)部統(tǒng)計(jì)的比例，投資前必須經(jīng)過大量的篩選和調(diào)查，工作量非常大。從概率的角度來看，VC的回報平均值是負(fù)的，還不如做債券。在分布上是少數(shù)的VC(10%,20%)賺到大部分的錢（80%，90%），即所謂的“二八定律”。IDG能有如此驕人的業(yè)績，不能不令人佩服。
私募基金的募集是一個持續(xù)的過程。但首期募集可能只有10%，以后的資金根據(jù)項(xiàng)目的滾動情況來酌情增加。一般募集的基金存續(xù)期限是10年，前五年是一個播種、培育的過程，而后五年就要逐漸開始選擇合適的時機(jī)，準(zhǔn)備退出。上市是私募基金最為青睞的退出方式。到目前為止，IDG在海外共募集了四個投資于中國的基金，資金額度總計(jì)為5億美元，在內(nèi)陸已經(jīng)投入了2個多億的資金。IDG合伙人章蘇陽透露，從四個基金的收益情況來看，最早一只基金的收益為34%，第二個基金的收益還超過了這個數(shù)字。
公司（機(jī)構(gòu)）型基金
今年6月21日，西門子創(chuàng)投公司（SVC）總裁兼首席執(zhí)行官Ralf Schnell博士在北京宣布西門子創(chuàng)投正式進(jìn)入中國，分別在北京成立辦事處，在上海設(shè)立了辦公室。其實(shí)西門子創(chuàng)投作為西門子公司旗下的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)早在1999年就成立了，迄今為止已在美國、歐洲和以色列等國家和地區(qū)向100多家初創(chuàng)企業(yè)和30個創(chuàng)業(yè)投資基金累計(jì)投放了大約7億歐元資金。2005年，西門子被評為全球最具活力的公司型創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)第二名，并躋身全球前20家最具活力的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之列。
眼下中國已經(jīng)成為風(fēng)險投資的熱土，西門子創(chuàng)投自然不甘落后。其實(shí)，西門子創(chuàng)投早就已經(jīng)活躍在中國市場，2002年的時候他們投資了北京新空氣軟件技術(shù)有限公司（Magus Soft），并于2004年底功成身退?，F(xiàn)在他們在中國設(shè)立的決策機(jī)構(gòu)，無疑是一個要加大在中國的投資力度的信號。
西門子創(chuàng)投是典型的公司型基金，這種類型的基金的全部資金均來源于母公司。它是作為母公司的一個投資部門而設(shè)立的，主要有兩個目標(biāo)：一是從投資活動中取得豐厚的回報，二是選中的企業(yè)要能夠?yàn)檎麄€集團(tuán)帶來價值。其中后者是公司性投資基金與其他基金的最主要的區(qū)別，他們不只看重投資回報率，還要看這樣的企業(yè)是否能為整個集團(tuán)所用。
Ralf Schnell博士告訴《經(jīng)濟(jì)》，西門子創(chuàng)投的主要目標(biāo)是找出可支持西門子核心業(yè)務(wù)發(fā)展的創(chuàng)新型企業(yè)和技術(shù)，并為其提供資金，尤其是在信息和通信、醫(yī)療解決方案、自動化與控制、能源、汽車技術(shù)和交通系統(tǒng)、以及照明等領(lǐng)域。這些都是西門子集團(tuán)重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，投資這些領(lǐng)域里的初創(chuàng)企業(yè)，如果成功的話，對于西門子來說無疑會“近水樓臺先得月”。
所以像西門子這樣的公司型基金的退出機(jī)制也與其他的基金稍有不同，其中最主要的退出方式是賣出，但是也有一部分由他們投資的初創(chuàng)企業(yè)最終被西門子集團(tuán)收購，這在其他類型的風(fēng)險基金中非常少見。
天使投資人
天使投資(Angel Investment)最初是指具有一定公益捐款性質(zhì)的投資行為，后來被運(yùn)用到風(fēng)險投資領(lǐng)域。“天使投資人”目前指的是用自有資金投資初創(chuàng)公司的富裕的個人投資者。
近年來，由于機(jī)構(gòu)投資者的大批進(jìn)入，風(fēng)險投資基金的規(guī)模越來越大。為了降低投資成本，它們逐漸提高了每筆投資的投資規(guī)模，而投資的數(shù)量卻沒有按比例增加。不斷增大的投資規(guī)模限制了風(fēng)險投資基金對于早期企業(yè)的投資，它們越來越轉(zhuǎn)向企業(yè)的擴(kuò)張期或者晚期的投資。正如軟銀賽富基金合伙人周志雄所言：“一兩百萬美元的項(xiàng)目找我們這樣的基金是不會有結(jié)果的。”
然而，畢竟中小企業(yè)還是占多數(shù)，他們的存在為天使投資人創(chuàng)造了生存空間。天使投資人往往是創(chuàng)業(yè)者求遍親朋好友，轉(zhuǎn)向風(fēng)險資本家之前的一個選擇。與公司型基金以及私募基金比起來，天使投資人的實(shí)力要小得多。他們瞄準(zhǔn)的一般都是一些小型的種子期或者早期初創(chuàng)項(xiàng)目。一筆典型的天使投資往往只是區(qū)區(qū)幾十萬美元，可能還不到風(fēng)險資本家隨后可能投入資金的零頭。
不過，天使投資人更傾向于利用自身的知識和才能為企業(yè)提供增值服務(wù)。他們的一個很重要的目的就是為企業(yè)的成長出謀劃策以獲得成就感，而且其獲取高額回報的初衷也促使他們盡力為企業(yè)的發(fā)展壯大助一臂之力。由于他們使用自己的錢去投資，而且投資了很多種子期的項(xiàng)目，幫助企業(yè)成長，所以才被人們尊稱為“天使投資人”。
天使投資人也有自己的優(yōu)勢。他們不存在風(fēng)險投資的雙重代理問題，因而代理成本和管理成本都要小得多。同時，天使投資者在投資時無須和其他人商議，盡職審查的程度和規(guī)模也比風(fēng)險投資小得多，這使得天使投資的投資速度相對較快，投資成本也較風(fēng)險投資低得多。
在美國，天使投資人經(jīng)常是成功的企業(yè)家、大企業(yè)的CEO、富有的演員、體育明星、醫(yī)生、律師，或其他自由職業(yè)者。他們大多受過高等教育，普遍具有較高的素質(zhì)和良好的社會背景，具有為所投企業(yè)提供服務(wù)的先天條件。從我國天使投資人的構(gòu)成上看，除職業(yè)投資者外，還包括：外資公司的代表、高管人員、海外華僑和海歸人士，以及國內(nèi)成功的民營企業(yè)家和先富起來的一部分人。
天使投資人的存在已經(jīng)有幾年時間了，大部分都是一些富人之間的松散網(wǎng)絡(luò)。但近幾年，他們開始發(fā)起“天使團(tuán)體”，類似于十幾年前股市大牛市期間美國工薪階層中普遍存在的投資俱樂部，只是檔次更高一些。
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