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　　文/魏亮

　　4月11-13日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行春季年會(huì)在華盛頓舉行。今年是布雷頓森林會(huì)議召開(kāi)暨IMF、世行成立70周年;世界經(jīng)濟(jì)由危機(jī)走向全面復(fù)蘇的轉(zhuǎn)折之年;美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策密集調(diào)整之年;重要新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家結(jié)構(gòu)性改革關(guān)鍵之年。

　　春會(huì)期間，二十國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)同樣會(huì)聚華盛頓，就國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行協(xié)調(diào)。會(huì)議重要議題眾多可想而知。其中，新興市場(chǎng)與發(fā)展中國(guó)家面臨的經(jīng)濟(jì)增速下滑和資金外流風(fēng)險(xiǎn)成為本次年會(huì)焦點(diǎn)議題。

　　會(huì)前，IMF照例發(fā)布最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》《金融穩(wěn)定報(bào)告》和《財(cái)政監(jiān)測(cè)報(bào)告》。報(bào)告預(yù)期，世界經(jīng)濟(jì)將在今明兩年持續(xù)改善，其中主要?jiǎng)恿?lái)自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然脆弱，下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，新興經(jīng)濟(jì)體面臨的風(fēng)險(xiǎn)則開(kāi)始加劇，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)尤其是金融債務(wù)形勢(shì)差于以前。

　　過(guò)去幾年，在極度寬松的貨幣政策環(huán)境下，部分新興市場(chǎng)國(guó)家公共和私人部門債務(wù)率急速升高。亞洲金融危機(jī)前將外部短期借款/債務(wù)當(dāng)作長(zhǎng)期投資使用的問(wèn)題再現(xiàn)。IMF對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家部分企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)也表明，當(dāng)借款成本上升、收入顯著惡化時(shí)，這些企業(yè)35%的債務(wù)將面臨風(fēng)險(xiǎn)。這已成為部分新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)脆弱性的縮影和被游資攻擊的口實(shí)。新興市場(chǎng)國(guó)家進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革、補(bǔ)強(qiáng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)信心、聯(lián)合構(gòu)建金融安全網(wǎng)絡(luò)體系的必要性和緊迫性顯而易見(jiàn)。

　　美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家該如何調(diào)整貨幣政策也始終是會(huì)議熱門話題，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家金融震蕩的主因，在于全球流動(dòng)性的松緊帶系于以美為首、已實(shí)施極度寬松貨幣政策的發(fā)達(dá)國(guó)家身上。

　　今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷縮減量化寬松(QE)政策，向世界經(jīng)濟(jì)釋放流動(dòng)性行將收縮的信號(hào)，這使新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不已。國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度新興市場(chǎng)資金流出高于2013年全年水平。根據(jù)美國(guó)新興市場(chǎng)基金研究公司數(shù)據(jù)分析可見(jiàn)，凡是美QE降速均引發(fā)資金從新興市場(chǎng)流出的高潮，一旦一輪QE降速接近尾聲，部分資金又流回新興市場(chǎng)，尤其是流向新興市場(chǎng)指數(shù)型基金。這就使新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家疲于應(yīng)付資金反復(fù)大進(jìn)大出。資金流動(dòng)的自我實(shí)現(xiàn)效應(yīng)又進(jìn)一步影響這些國(guó)家的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)金融安全構(gòu)成極大威脅。

　　2014年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于調(diào)整QE的若干表態(tài)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在調(diào)整政策時(shí)將總是從自身對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主觀判斷出發(fā)，而非兼顧世界經(jīng)濟(jì)金融波動(dòng)情況小心行事。如此，其后果不言而喻。歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)的錯(cuò)誤決策就曾導(dǎo)致美經(jīng)濟(jì)在大蕭條后二次探底，導(dǎo)致東南亞金融危機(jī)積重難返。目前看，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策仍然是在這條老路上冒險(xiǎn)。

　　今年IMF和世行春季年會(huì)特意為美國(guó)發(fā)明“溢回”(spillbacks)一詞，暗示美國(guó)莫再搬起石頭砸自己的腳。IMF國(guó)際貨幣與金融委員會(huì)闡述“溢回效應(yīng)”是為了說(shuō)明，由于經(jīng)濟(jì)深度全球化，美國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)，尤其是與新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系比歷史上任何時(shí)期都更緊密，并更相互依存。一旦因美持續(xù)的錯(cuò)誤政策導(dǎo)致新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)震蕩，美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也將受到極大干擾。因此，希望美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家在進(jìn)一步調(diào)整政策時(shí)宜緩、宜穩(wěn)、宜多溝通，使各國(guó)宏觀政策管理者和企業(yè)更確切了解這些政策調(diào)整的意圖，并作出有利于己的決定。

　　然而，過(guò)去百年經(jīng)濟(jì)史顯示，美國(guó)總是只根據(jù)自身利益去做決定，并不更多考慮他國(guó)。如此，未來(lái)一年，包括歐、日在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及多數(shù)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家金融貨幣政策都將隨美起舞。國(guó)際金融市場(chǎng)巨震延宕的風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必上升。國(guó)家間經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)難度將越來(lái)越大。不同國(guó)家放松和收縮貨幣政策的現(xiàn)象或?qū)⑼瑫r(shí)顯現(xiàn)。發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間關(guān)于資本跨境流動(dòng)的分歧也將擴(kuò)大。這或?qū)⑹荌MF及G20多數(shù)成員國(guó)并不期待但必須面對(duì)的事實(shí)。

　　從今年春會(huì)的討論中可見(jiàn)，IMF應(yīng)對(duì)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家一意孤行調(diào)整貨幣政策的辦法不多—除了勸告還是勸告。這從一個(gè)側(cè)面顯現(xiàn)出IMF在應(yīng)對(duì)危機(jī)、進(jìn)行國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的權(quán)威性受到?jīng)_擊。

　　受國(guó)會(huì)阻撓，作為IMF最大股東國(guó)的美國(guó)至今未批準(zhǔn)2010年IMF份額改革(該方案原定于2012年以前獲得通過(guò))，是IMF188個(gè)成員國(guó)中唯一未通過(guò)改革方案的國(guó)家。包括前來(lái)參加IMF成立70周年專題研討會(huì)的美國(guó)前國(guó)務(wù)卿奧爾布賴特在內(nèi)的多數(shù)嘉賓都一致認(rèn)為美國(guó)應(yīng)當(dāng)批準(zhǔn)份額改革。對(duì)此，不少新興市場(chǎng)國(guó)家也已呼吁繞開(kāi)美國(guó)直接實(shí)施改革，但是最終解決問(wèn)題還需待新興市場(chǎng)不斷成長(zhǎng)，才能改變?nèi)院懿还膰?guó)際經(jīng)濟(jì)金融秩序。

　　(作者單位：中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院)