1、2001年8月，茅臺上市當月收盤37元，上證指數1834點。此后，股價隨大盤一路下跌，在2003年9月創(chuàng)下歷史最低價21.24元，考慮分紅因素，此時價格為26.5元，比上市當月價下跌29%。此時指數為1476點，下跌20%。2008年1月，其最高價相當于988元。四年多時間，股價上漲36倍。
2、我們應該關注的，不只是其后的上漲，而應是2003年9月到2005年6月，當上證指數跌破1000點的時候（跌幅近30%），茅臺的價格復權計算卻上漲到71元，并在05年8月份就漲到100元（此時，上指數1200點）。顯然，在股市持續(xù)下跌的最后兩年，茅臺已經奮勇領先大盤了。價值投資者目前該自問：下一個茅臺是誰呢？
3、分析一下，茅臺2000年凈利潤2.5億，01年3.3億，02年3.7億，業(yè)績平平，股價跟隨大盤下跌也在情理之中。2001年底，其市值96億元，相當于30倍PE，02年市值70億元，市盈率降低到20倍。但03年，其凈利潤陡增到5.86億，市值回升到76億。04年，凈利潤8.2億，市值144億，05年利潤11.2億，市值215億元。
4、由此看來，盡管股市下跌，茅臺的估值也在降低，從30多倍市盈率降低到20倍，但由于凈利潤上升，所以股價就不斷上漲。當牛市來臨的時候：06年底市值830億，而凈利潤15億元，市盈率提高到近60倍。07年市值2170億元，凈利潤28.3億，市盈率76倍。所以，熊市它估值合理，牛市估值過高，收益就出來了。
5、08年，茅臺隨市場一起調整，當年底市值1025億元，一年跌幅一半。這一年，其凈利潤38億元，市盈率27倍。08年10月最低的時候，其市盈率又恰恰是20倍。如今，股市比08年最低價高出1000點或60%，而茅臺市值已經回到了2008年的最高點。此時，其動態(tài)市盈率約25倍。這說明，能決定股價的，只有一樣：業(yè)績！
6、所以說，找到下一個茅臺并不難，只需要找到一只未來業(yè)績會不斷增長的公司，而這家公司目前的股價是相對合理的。那么，即便未來大盤不斷下跌，它的股價也將是堅挺的，只要市場稍微好一點，其股價就會不斷上升。問題是，在中國投資大躍進10年之后，什么樣的、哪個公司會抵御未來的經濟調整而利潤倍增呢？
7、答案，還是要從茅臺那里找。2001年，茅臺市值不足100億，還不算是很大的公司。比如，當時的浦發(fā)銀行市值370億元，深發(fā)展220億元，等等。但96億元的市值，在當時絕對不能算小公司?；叵胍幌?，那時候的小公司而今成長起來的，還真不多。規(guī)模相對大一點，可以抵御市場風險，不會在競爭中突然就倒下了。
8、茅臺的轉折出現在2003年，也正是在那一年，它的股價見底了。轉折的標志是什么呢？是它銷售的凈利潤率。1998-2002年，茅臺的銷售凈利潤率平均為21%，其中01年和02年都穩(wěn)定在20%略高一點。2003年，提升到24.4%，04年27.2%，其后每年都在上升，預計2011年的銷售利潤率將達到歷史最高50%以上。
9、茅臺的銷售利潤率能提高，得益于提價。2002年開始，中國進入投資大躍進，天量的資金從政府及政府企業(yè)流出，公路鐵路機場核電城市建設房地產等大干快上。此時，茅臺成為特權階層的消費對象，這些人對價格不敏感，茅臺因此開始不斷提價。02年，茅臺每斤出廠價才172元，10年達到550元。價格上漲2倍多。
10、毫無疑問，企業(yè)提高業(yè)績的方法有三種：提高銷量、提高價格、降低成本。茅臺所屬的行業(yè)算藍海，空間大，提升銷量沒問題。茅臺的產品品質沒問題，客戶對價格不敏感，所以提高價格沒問題。至于降低成本，要靠技術創(chuàng)新和改進管理，茅臺上是體現不了多少的（就目前看，茅臺終端銷售價格1200元以上，但出廠價才剛剛解禁600元，未來還是有提價空間的，業(yè)績還是能改善的，不過這是題外話）。
11、那么，我們要尋找的標的公司最起碼應該具有這樣的特征：產品目前還不錯，利潤率比較穩(wěn)定；產品有市場潛力，銷量擴大有基礎；產品有獨特性，可以自主定價；企業(yè)管理水平高，科研能力強。還有一點，盤子不能太大，但也不能過小。估值方面，它目前應該是比較合理的，靜態(tài)市盈率20-30倍比較合理。它是誰？
12、我們現在不知道它是誰，但我們可以知道它不會是誰。所有與投資相關的行業(yè)，包括建筑、建材、鋼鐵、機械、電力、交通等行業(yè)，基本不可能再出現一家利潤持續(xù)增長10倍以上的公司?；蛘哒f，這些行業(yè)計算有，概率也極低。真正能跑出來成為類茅臺的公司，七成以上的概率出自消費類的股票。
13、與消費相關的行業(yè)，包括衣食住行用等各個行業(yè)。服裝鞋子，酒水飲料，食品餐飲，娛樂用品，以及服務業(yè)，可以作為候選板塊?？蒲行推髽I(yè)，不管在哪個領域，都可以作為候選板塊。圈定這些板塊，不妨再一一細分，總應該有一些可以冒出來的吧。未來一段時間，我們不妨一起來尋找：下一個茅臺……
