【弈驍?shù)幕卮?7票)】:
好吧，答答這個(gè)問(wèn)題。
DCF而言，要么用FCFE表示歸屬于公司股權(quán)所有者的利益，要么用FCFF表示歸屬于公司全部所有者的利益，簡(jiǎn)單化用股利折現(xiàn)。但是用現(xiàn)金流量表中的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流是不倫不類的。
把現(xiàn)金流量表中的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流與FCFE公式進(jìn)行一個(gè)對(duì)比。
FCFE=凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本凈增加+付息債務(wù)凈增加
FCFF=凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本凈增加額+稅后利息支出
當(dāng)然以上公式中凈利潤(rùn)用稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)更為準(zhǔn)確，該公式為倒算公式。
而營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流怎么得來(lái)的呢，可以見(jiàn)下圖：
也就是說(shuō)：現(xiàn)金流量表中的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流與FCFE、FCFF有非常大的區(qū)別，重點(diǎn)區(qū)別如下：
（1）現(xiàn)金流量表中營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流至少是不包含資本支出、營(yíng)運(yùn)資本變化的；
（2）現(xiàn)金流量表中營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流考慮了經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收、應(yīng)付的變化、存貨的變化，在FCFF和FCFE中是不考慮的；
（3）現(xiàn)金流量表中的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流中考慮的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)報(bào)廢損失、公允價(jià)值變動(dòng)損失、遞延所得稅等科目理論上（也就是公式中的凈利潤(rùn)用經(jīng)營(yíng)稅后利潤(rùn)代替）是不在FCFE、FCFF中考慮的。
（4）現(xiàn)金流量表中的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流中可是沒(méi)考慮債務(wù)的變化的。
也就是說(shuō)要將營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流簡(jiǎn)化為FCFF、FCFE基本是一個(gè)不靠譜的事情，就更是談不上折現(xiàn)率如何去選的問(wèn)題，不知道是哪位大師創(chuàng)造出來(lái)的。
在公司估值等環(huán)節(jié)可以對(duì)前提假設(shè)進(jìn)行簡(jiǎn)化說(shuō)的是，在信息掌握不充分的情況，進(jìn)行的一些簡(jiǎn)單化的設(shè)定，例如：不考慮未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張啊，假設(shè)保持目前的資本結(jié)構(gòu)不變啊，假設(shè)未來(lái)產(chǎn)品的價(jià)格、銷量按照前三年或者前五年進(jìn)行增長(zhǎng)啊，或者直接用行業(yè)增速來(lái)模擬企業(yè)未來(lái)幾年的增速啊而不是直接改變DCF的理論基礎(chǔ)。亂彈琵琶創(chuàng)造一些現(xiàn)金流出來(lái)，而且還死抱理論要求現(xiàn)金流與折現(xiàn)率保持一致性，更是可笑。
對(duì)于DCF的變種股利折現(xiàn)模型（DDM）,也是沒(méi)有違背DCF的理論基礎(chǔ)的。應(yīng)該來(lái)說(shuō)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)布后，DDM的適用性更為明確了，就是那些“三無(wú)”股權(quán)，且歷史上和可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)股利較為的明晰的情況下。DDM用來(lái)衡量對(duì)投資主體沒(méi)有控制權(quán)、沒(méi)有共同控制權(quán)利，也沒(méi)有實(shí)施影響的權(quán)利，就是一個(gè)獲取分紅的權(quán)利的股權(quán)價(jià)值。而FCFF和FCFE則可以用于對(duì)投資主體具有一定的控制力和影響力的股權(quán)的價(jià)值。所以在理想狀態(tài)下，控股權(quán)的價(jià)值可以通過(guò)FCFE估值結(jié)果與DDM估值結(jié)果的差來(lái)計(jì)量，當(dāng)然折現(xiàn)時(shí)點(diǎn)也應(yīng)該有所不同，F(xiàn)CFE折現(xiàn)時(shí)點(diǎn)應(yīng)該為年中，而DDM折現(xiàn)時(shí)點(diǎn)應(yīng)該為年末。
【知乎用戶的回答(0票)】:
要用管理用報(bào)表 這個(gè)會(huì)計(jì)報(bào)表沒(méi)用的
【alexWU的回答(0票)】:
如果你說(shuō)的這個(gè)營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流指的是現(xiàn)金流量表里的那個(gè)的話，我認(rèn)為是不太妥的。因?yàn)楝F(xiàn)金流量表里的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流（經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流），其基礎(chǔ)是收付實(shí)現(xiàn)制?？梢哉f(shuō)是最“保守”的現(xiàn)金流，因?yàn)槟呐率菓?yīng)收賬款，他都不認(rèn)是企業(yè)的收入，收到錢才算現(xiàn)金流入。正常的估值應(yīng)該不會(huì)如此保守。
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