股票市場中短期來看漲跌完全是由市場流動性偏好決定的，與基本面沒有什么關(guān)聯(lián)性。就如同其他商品一樣，買的人多就漲，賣的人多就跌。
至于所謂的價值？姑且不論這些人中有多少真的深研過基本面。你跟一群陷入極度“貪婪”或者“恐懼”的人講價值？
在這點上熱門的白馬股與概念股沒有任何的本質(zhì)區(qū)別，只不過一個上了北向資金流入榜，一個上了游資的龍虎榜而已，都是流動性與情緒決定股價。
當(dāng)然白馬估值10PE提升到30PE，股價漲了三倍，有人喜歡稱作戴維斯雙擊。而概念股漲了三倍，那叫做主題投資。
當(dāng)發(fā)生正向溢價時，顯著特征就是成交量大幅放大，賺錢效應(yīng)強(qiáng)，買的人多了當(dāng)然如此。然后伴有的市場關(guān)鍵詞就是“優(yōu)秀”、“朝陽產(chǎn)業(yè)”、“什么時候買入都是對的”，諸如此類的。
你會發(fā)現(xiàn)這些形容詞都是模糊的，而且?guī)в忻黠@的情緒化，萬物皆周期，未來不可知，很明顯沒有什么股票能保證任何時候買入后都不會賠錢。
相應(yīng)的發(fā)生負(fù)向溢價時，持股的臉都被跌綠了。然后用的關(guān)鍵詞當(dāng)然變成了極度悲觀的，比如“年輕人不喝白酒了”、“夕陽產(chǎn)業(yè)”、“什么時候買入都是錯的”，也是帶有非理性的感情色彩。
可能很多人對研究這個很不屑，恰恰相反，研究這個在A股市場上極其重要。
就拿貴州茅臺來說，13年利潤151億，18年利潤352億，凈利潤增長了2.3倍，但是股價卻漲了6倍多，原因就是估值從10倍漲到了30倍?？梢娗榫w從負(fù)向溢價，到正向溢價對股價的修正，甚至大幅高于實際利潤增長。
當(dāng)然有正向溢價的例子，就有負(fù)向溢價的例子。當(dāng)初13年初瘋狂追漲買入東阿阿膠的人目前依然處于虧本狀態(tài)，由于市場情緒由當(dāng)時的正向溢價逐漸轉(zhuǎn)負(fù)，這么多年一直忍受著估值不斷下降的煩惱。
從這兩個例子對比也可以看出，在市場中獲利的關(guān)鍵并不在于買入的股票“優(yōu)秀”與否，而是在于買入的是否足夠便宜。
市場非理性樂觀，高情緒溢價的情況下，足以讓你買入優(yōu)秀的股票長期依然虧損。而市場非理性悲觀時，你就可以賺到遠(yuǎn)大于基本面增幅的情緒溢價從負(fù)轉(zhuǎn)正的收益。
那么情緒溢價如何判斷呢？
1.牛市溢價高，熊市溢價低。
牛市是賠錢的開始，熊市是賺錢的開始，這句話一點也沒錯。
牛市市場情緒亢奮，資金瘋狂入市，不用看什么都漲，什么都高估，必然情緒與流動性溢價極高。
而指數(shù)如果從高點上折了一半下來，個股能好到哪去？必然市場整體處于溢價極低的狀態(tài)下。悲觀的估值從牛市的風(fēng)投模式看概念與管理者，到看PE，甚至進(jìn)一步都到看PB了，說明情緒溢價降到冰點了，機(jī)會來了。
2.人多的地方少去，金子只在不起眼的角落
人多的地方少去，又是一句市場金句。
機(jī)構(gòu)嚴(yán)重超配，市場一致性預(yù)期都不看基本面，而是定一個整數(shù)的目標(biāo)價位，甚至不買點都不好意思稱自己是“價投”與別人打招呼了。
這明顯是危險的信號，說明流動性溢價到極限了。這真的是“流動性”，因為買的人都買完了，就差賣的了，往往崩潰都是從黑天鵝開始。
相反股價明顯嚴(yán)重低估，可誰都想講“鬼故事”踩一腳，甚至連踩一腳的興趣都沒有了，說明該賣的都賣了。此時不管股票的基本面是真的平庸，還是市場偏見，其實已經(jīng)構(gòu)成嚴(yán)重的負(fù)向溢價了，悲觀情緒下價格已經(jīng)低于內(nèi)在價值了，這塊金子就等人發(fā)掘了。
最后總結(jié)下，泡沫的觀點一直是基本面不可預(yù)測，甚至連上市公司的經(jīng)營經(jīng)常都是走一步看一步。而市場最喜歡的事情就是拿短期來預(yù)測長期，進(jìn)行不合理的線性外推，認(rèn)為“優(yōu)秀”就會一直“優(yōu)秀”，“平庸”的就會一直“平庸”下去。
在為“優(yōu)秀”支付了超高的流動性與情緒溢價后，還試圖可以獲取高收益，這不是跨過一尺欄桿，而是試圖跨過極高的欄桿而不自知。這樣做的人也許短期在市場正反饋的趨勢之下可以賺點小錢，但長期結(jié)果一定不會好。
相反流動性溢價極低甚至負(fù)向造成低估的判定，遠(yuǎn)比基本面的預(yù)測要簡單得多。即使你買入的公司不“優(yōu)秀”，便宜本身就構(gòu)成孫子兵法所說的“先為不可勝”的要素了，要做的只是“以待敵之可勝了”。
