編輯：小表妹
2018年年報季，初善君寫過幾萬字的如何讀財報系列，包括基礎(chǔ)篇的讀財報九講和20個左右的案例，很受讀者的喜愛，被譽(yù)為小白也能看懂的財報系列，也是雪球全年讀者收藏最多的文章，沒有之一。
又是一年年報季，初善君這一年也有所成長，相信長期看初善君文章的小伙伴也在一塊成長，特地準(zhǔn)備一些綜合性的文章記述初善君這一年看財報的所想所悟。今天先來了解如何快速把握財報的關(guān)鍵信息。
我們都知道一份年報少則100多頁，十萬余字，多則三五百頁，數(shù)十萬字，大家時間有限，不可能逐字逐句去閱讀。尤其是初善君這種，本身白天要搬磚，一般再加班兩小時，其他時間需要碼字發(fā)在公眾號，去知識星球回答各位大爺?shù)膯栴}，還需要去微信公眾號、雪球、今日頭條等和粉絲互動...時間真的很緊張，但是初善君幾乎每天依然把一些不錯的公司分享給大家，靠的是什么？
就是30s把握關(guān)鍵信息的能力！
當(dāng)然前提你需要一套數(shù)據(jù)信息處理信息的終端，不然效率會大大下降，比如wind、choice、同花順等等，這真不是給他們做廣告，而是他們真的可以大幅提升效率，希望這三家公司看到這句話，可以主動找初善君來做廣告，價格從優(yōu)，童叟無欺。
那么財報里有哪些關(guān)鍵信息呢？
作為投資者，最關(guān)注得就是公司的盈利能力，也就是收入、凈利潤增長變動情況，這也是所有投資者掛在嘴邊的內(nèi)容，最容易引起投資者情緒波動的指標(biāo)。但是光看收入和凈利潤的增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，仍需要關(guān)注以下幾點(diǎn)。
第四季度經(jīng)營究竟如何？
經(jīng)常有投資者看到某某公司收入、利潤大幅增長，股價卻毫無反應(yīng)，就得出業(yè)績和股價沒關(guān)系的偽邏輯。熟不知看似收入、利潤大幅增長，熟不知四季度單季度的財務(wù)數(shù)據(jù)才是最影響股價的，也就是說，投資者必須關(guān)注第四季度單季度的收入利潤情況。
比如桐昆股份年報顯示，2018年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入416.01億元，同比增加26.78%，歸屬于上市公司股東的凈利潤21.20億元，同比增長20.42%。收入和凈利潤雙雙實(shí)現(xiàn)20%以上的增幅，很牛吧。
然后單獨(dú)看Q4，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)107億元，同比增長13%，遠(yuǎn)低于前三季度30%以上的增幅；實(shí)現(xiàn)凈利潤-3.77億元，不僅遠(yuǎn)低于去年同期6億的凈利潤，環(huán)比三季度11億的利潤，這個虧損很嚇人！所以一份雙+20%的增長背后，2019年可能面臨著虧損。（至于虧損原因，各位小伙伴可以自行查詢判斷）。
扣非凈利潤究竟如何
這一點(diǎn)相信很多投資者都很熟悉了，非經(jīng)常性損益不具有可持續(xù)性，不扣除非經(jīng)常性損益的話會給我們做估值分析帶來很大的困擾。
比如福耀玻璃，2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入202億，同比+8%，歸母凈利潤41億，同比31%，看著很優(yōu)秀，很牛逼，尤其是汽車行業(yè)如此不景氣的環(huán)境下。但是扣非歸母凈利潤只有34.68億元，同比+14%，也就是說非經(jīng)常性損益高達(dá)6.53億元。
如果這個案例還不是特別明顯，我們看2017年深康佳的年報。報告期內(nèi)，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 312.28 億元，同比上升 53.84%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤 50.57 億元，同比增長52倍。但是實(shí)際上，公司的收益來源于深圳的賣地利潤，扣非的話他是虧損的，而且扣非是連續(xù)三年虧損。這是盈利50億和虧損1億之間的差異。
如果說上面兩點(diǎn)是人人都懂得都會去做的話，下面就是升級了。
收入利潤增長是否與并購相關(guān)
很多公司收入、利潤雙增長，看似很高，但是實(shí)際上都是并購增長，可能內(nèi)生增長能力有限，這種公司很難給成長股的高估值，這也是投資者需要注意的。
這個問題也好判斷，一是公司看資產(chǎn)負(fù)債表的商譽(yù)變動，商譽(yù)變動之日就是收購公司并表之時，一定會把并表日到期末的利潤表全部加進(jìn)來，因此造成了利潤表的虛胖。二是公司在完成工商變更之時，肯定會有公告，由此我們可以判斷并表了多長時間，是一個月還是半年。最后想拆分沒并表的收入和利潤增長率有時候很難，除非企業(yè)有明確披露。
比如知名企業(yè)湯臣倍健2018年的年報，公司實(shí)現(xiàn)收入43.5億元，同增39.9%，歸母凈利潤10.0億元，同增30.8%?？粗芘１瓢桑堑碤4收入9.3億元，同增22.2%，歸母凈利潤-5586.0萬元，考慮到湯臣倍健喜歡Q4支付銷售費(fèi)用，因此一直以來Q4都是虧損的，2017年同期為-3697.7萬元。
當(dāng)然這里不是重點(diǎn)說第四季度的問題，而是收購的問題?？促Y產(chǎn)負(fù)債表可以發(fā)現(xiàn)2018年三季度商譽(yù)余額由0增加到22.38億元，也就是說湯臣倍健2018年三季度并表了一家公司。查詢年報可知，公司以33億元的代價收購了LSG，以 2018 年 8 月 30 日為合并日將 LSG 納入合并報表范圍。故 2018 年 12 月 31 日的合并資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目中包括 LSG 相應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債，2018 年度合并利潤表和合并現(xiàn)金流量表各項(xiàng)目中包括 LSG 合并日后至期末的相應(yīng)損益及現(xiàn)金流。
同時湯臣倍健披露了LSG購買日至期末的營業(yè)收入和利潤，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.73億元，凈利潤只有250萬元，對湯臣倍健全年43.5億收入和10億凈利潤影響較小，可以判斷湯臣倍健的增長是內(nèi)生增長。
再舉個例子，魯億通（300423）發(fā)布2018年財報，公告顯示，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收30.31億元，同比增長1048.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.51億元，同比增長1530.25%，看著很牛逼是吧?？梢钥促Y產(chǎn)負(fù)債表就明顯的發(fā)現(xiàn)，公司商譽(yù)余額一季度從0增長至15.23億元，說明公司收購了一家公司，查看年報可以知道。公司2018年花了20億收購了昇輝電子，從2018年1月就開始并表了，并表收入為28.05億元，并表凈利潤為4.34億元。
也就是說扣除并表因素，公司原有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.26億元，凈利潤只有1700萬元，同比2017年的2.64億和2800萬，這家公司原有的業(yè)務(wù)營業(yè)收入和凈利潤都是下降的。
收入、利潤變動是否背離
通過以上內(nèi)容的分析，我們可以判斷企業(yè)能否靠內(nèi)生增長實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和利潤的雙增長，如果兩者增速還保持一致，可以說明當(dāng)年業(yè)績很優(yōu)秀，但是依然有很多公司營業(yè)收入增速和凈利潤增速不一致，這種情況依然需要我們?nèi)ド钊肓私獗澈蟮脑?。是產(chǎn)品價格下降導(dǎo)致的毛利率下滑，還是三項(xiàng)費(fèi)用增長帶來的期間費(fèi)用過高，又或者是其他資產(chǎn)減值損失、商譽(yù)減值等原因，就需要去更詳細(xì)的分析。
比如合興包裝2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入121.66億元，同比增長39%，歸母凈利潤2.33億元，同比增長64%?？梢钥吹絻衾麧櫾鏊倜黠@超過營業(yè)收入增速，我們需要去看利潤表的分析明細(xì)。驚奇的是我們發(fā)現(xiàn)公司毛利率為12.54%，低于2017年的14.34%，考慮到這個收入體量，這個毛利率下滑影響2.2億，因此這里我們需要看收入構(gòu)成，可以看到包裝業(yè)務(wù)（原始業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93億，同比增長22.54%，毛利率下滑1%，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28億，同比增長150%，毛利率雖然增長了，但是只有4.48%。
這就解釋了為什么公司的毛利率是下滑的，主要是因?yàn)槊实偷臉I(yè)務(wù)增速特別快，考慮到這塊業(yè)務(wù)的快速增長，可以預(yù)計2019年公司毛利率會進(jìn)一步下滑。但是這并不影響公司的盈利。同時我們看到公司凈利率上升的本質(zhì)原因是銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率的下滑，可以判斷這是可以持續(xù)的。
通過對合興包裝利潤的表分析，可以判斷公司收入預(yù)計依然會維持高速增長，同時毛利率會進(jìn)一步下滑，但是隨著費(fèi)用率的下滑，預(yù)計凈利率依然有提升空間。
通過以上四步的分析，基本可以判斷公司利潤表的真正質(zhì)量了，看著很繁瑣，初善君其實(shí)主要還是想通過舉例子把文章闡述清楚，在實(shí)際操作時，估計就是30秒的事情。
這是一個財務(wù)老司機(jī)如何三分鐘把握財報關(guān)鍵信息的故事，由于內(nèi)容長度關(guān)系，這一篇先到這里，下一篇我們在聊聊如何快速把握資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表的關(guān)鍵信息。
