以下內(nèi)容接上篇 財務(wù)報表分析(1)
第三節(jié) 管理用財務(wù)報表分析
一、管理用財務(wù)報表編制的基本思路
編制管理用報表需要明確的兩個問題 | |
（1）要明確企業(yè)從事的是什么業(yè)務(wù) | 企業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)內(nèi)容，決定了經(jīng)營性資產(chǎn)和負債的范圍。 |
（2）資產(chǎn)、負債與損益的對應(yīng)關(guān)系 | 劃分經(jīng)營資產(chǎn)（負債）和金融資產(chǎn)（負債）的界限，應(yīng)與劃分經(jīng)營損益和金融損益的界限一致。 |
二、管理用資產(chǎn)負債表的編制原理
1. 區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)
基本含義 | 【經(jīng)營資產(chǎn)】銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)。 |
特殊項目處理 | |
貨幣資金 | （1）貨幣資金本身是金融性資產(chǎn)，但是有一部分貨幣資金是經(jīng)營活動所必需的。 |
短期應(yīng)收票據(jù) | （1）以市場利率計息的投資，屬于金融資產(chǎn)； |
短期權(quán)益性投資 | 它不是生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的，而是暫時自用多余現(xiàn)金的一種手段，因此是金融資產(chǎn) |
長期權(quán)益投資 | 經(jīng)營性資產(chǎn) |
債權(quán)性投資 | 對于非金融企業(yè)，債券和其他帶息的債權(quán)投資都是金融性資產(chǎn)，包括短期和長期的債權(quán)性投資。 |
應(yīng)收項目 | （1）大部分應(yīng)收項目是經(jīng)營活動形成的，屬于經(jīng)營資產(chǎn)。 |
遞延所得稅資產(chǎn) | 經(jīng)營資產(chǎn) |
其他資產(chǎn) | 通常列為經(jīng)營資產(chǎn) |
【總結(jié)】
金融資產(chǎn)：
金融流動資產(chǎn)：交易性金融資產(chǎn)，應(yīng)收利息、應(yīng)收股利（短期權(quán)益性投資）、貨幣資金（三種方式）、短期應(yīng)收票據(jù)（市場利率計息）
金融非流動資產(chǎn)：以攤余成本計價的金融資產(chǎn)（債權(quán)投資）、以公允價值計價且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（其他債權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資）
2.區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債
基本含義 | 經(jīng)營負債是指銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的負債。 |
特殊項目處理 | |
短期應(yīng)付票據(jù) | 分兩種情況： |
優(yōu)先股 | 從普通股股東角度看，優(yōu)先股應(yīng)屬于金融負債 |
應(yīng)付項目 | （1）大多數(shù)應(yīng)付項目是經(jīng)營活動中應(yīng)計費用，包括應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅款、應(yīng)付賬款等，均屬于經(jīng)營負債。 |
遞延所得稅負債 | 經(jīng)營負債 |
長期應(yīng)付款 | 融資租賃引起的屬于金融負債；其他屬于經(jīng)營負債 |
其他負債 | 通常列作經(jīng)營負債 |
【總結(jié)】
金融負債：
金融流動負債：短期借款、交易性金融負債、1年內(nèi)到期的非流動負債、應(yīng)付利息、應(yīng)付優(yōu)先股股利、應(yīng)付票據(jù)（市場利率計息）
金融非流動負債：長期借款、應(yīng)付債券、融資租賃引起的長期應(yīng)付款、優(yōu)先股
3.管理用資產(chǎn)負債表的構(gòu)造
管理用資產(chǎn)負債表
凈經(jīng)營資產(chǎn) | 凈負債及所有者權(quán)益 |
經(jīng)營性流動資產(chǎn) | 金融負債 |
經(jīng)營性營運資本 | 凈負債 |
經(jīng)營性長期資產(chǎn) | 股東權(quán)益 |
凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) | |
凈經(jīng)營資產(chǎn)總計 | 凈負債及股東權(quán)益總計 |
【注】籌資總需求＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加＝經(jīng)營營運資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加
三、管理用利潤表的編制原理
1.稅前利息費用
金融活動主要涉及企業(yè)金融資產(chǎn)或金融負債相關(guān)的活動，由于這些活動對于非金融類企業(yè)來說，主要表現(xiàn)為利息費用，其他費用和收益較少，因此，這里重新定義“利息費用”概念，即：金融活動相關(guān)的費用減去收益。
利息費用＝金融活動相關(guān)費用－金融活動相關(guān)收益
稅前金融損益＝－稅前利息費用
2.稅后利息費用
稅后利息費用＝稅前利息費用×（1－所得稅率）
這里嚴格來說應(yīng)該使用各項金融活動適用的所得稅率。但為了簡化，一般使用平均所得稅率。
平均所得稅率＝所得稅費用/利潤總額
【提示】各年的平均所得稅率不一定相同。
3.稅后金融損益和稅后經(jīng)營損益
稅后金融損益＝－稅后利息費用
稅后經(jīng)營損益（稅后經(jīng)營凈利潤）
?。絻衾麧櫍惡蠼鹑趽p益＝凈利潤＋稅后利息費用
4.管理用利潤表的構(gòu)造
項目 | 本年金額 | 上年金額 |
經(jīng)營損益 | ||
一、營業(yè)收入 | ||
減：營業(yè)成本 | ||
二、毛利 | ||
減：營業(yè)稅金及附加 | ||
銷售費用 | ||
管理費用 | ||
資產(chǎn)減值損失（經(jīng)營） | ||
加：投資收益（經(jīng)營） | ||
公允價值變動收益（經(jīng)營） | ||
三、稅前營業(yè)利潤 | ||
加：營業(yè)外收入 | ||
減：營業(yè)外支出 | ||
四、稅前經(jīng)營利潤 | ||
減：經(jīng)營利潤所得稅 | ||
五、稅后經(jīng)營凈利潤 | ||
金融損益 | ||
六、利息費用 | ||
減：利息費用抵稅 | ||
七、稅后利息費用 | ||
八、凈利潤 |
【總結(jié)】
（1）管理用報表基本關(guān)系式：
凈利潤＝經(jīng)營損益＋金融損益
＝稅后經(jīng)營凈利潤－稅后利息費用
＝稅前經(jīng)營利潤×（1－所得稅率）－利息費用×（1－所得稅率）
（2）所得稅率使用平均所得稅率。即所得稅費用/利潤總額
（3）利息費用＝財務(wù)費用＋金融資產(chǎn)的減值損失－金融資產(chǎn)投資收益－金融資產(chǎn)公允價值變動收益。
四、管理用現(xiàn)金流量表的編制原理
1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與金融活動現(xiàn)金流量的區(qū)分
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 | 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是指企業(yè)因銷售商品或提供勞務(wù)等營業(yè)活動以及與此相關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量； |
金融活動現(xiàn)金流量 | 金融活動現(xiàn)金流量，是指企業(yè)因籌資活動和金融市場投資活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。也稱“融資現(xiàn)金流量”。 |
2.現(xiàn)金流量基本等式
來源 | 實體現(xiàn)金流量＝（稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷）－經(jīng)營營運資本增加－資本支出 |
去向 | 融資現(xiàn)金流量＝債務(wù)現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量 |
關(guān)系 | 實體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量 |
3.管理用現(xiàn)金流量表的基本格式
【上半部】實體現(xiàn)金流量
稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷＝經(jīng)營活動現(xiàn)金毛流量
經(jīng)營活動現(xiàn)金毛流量－經(jīng)營營運資本增加＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量
營業(yè)現(xiàn)金凈流量－資本支出＝實體現(xiàn)金流量
【下半部】融資現(xiàn)金流量
債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費用－凈負債增加
股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配－股權(quán)資本凈增加
債務(wù)現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量
管理用現(xiàn)金流量表
項目 | 本年金額 |
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量： | |
稅后經(jīng)營凈利潤 | （管理用利潤表） |
加：折舊與攤銷 | （標準現(xiàn)金流量表） |
＝營業(yè)現(xiàn)金毛流量 | |
減：經(jīng)營營運資本增加 | （管理用資產(chǎn)負債表） |
＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量 | |
減：資本支出 | （管理用資產(chǎn)負債表） |
＝實體現(xiàn)金流量 | |
金融活動現(xiàn)金流量 | |
稅后利息費用 | （管理用利潤表） |
減：凈負債增加 | （管理用資產(chǎn)負債表） |
＝債務(wù)現(xiàn)金流量 | |
股利分配 | （股東權(quán)益變動表） |
減：股權(quán)資本凈增加 | （股東權(quán)益變動表） |
＝股權(quán)現(xiàn)金流量 | |
融資現(xiàn)金流量 |
【總結(jié)】三張報表之間的關(guān)系
【現(xiàn)金流量計算總結(jié)】
【例·計算題】甲公司為一家制衣公司，該公司的相關(guān)資料如下:
【資料一】最近2年傳統(tǒng)的簡要資產(chǎn)負債表（單位：萬元）。
項目 | 2010年年末 | 2011年年末 | 項目 | 2010年年末 | 2011年年末 |
貨幣資金 | 45 | 25 | 短期借款 | 45 | 67.5 |
應(yīng)收賬款 | 115 | 145 | 應(yīng)付賬款 | 90 | 110 |
存貨 | 85 | 150 | 其他應(yīng)付款 | 22.5 | 25 |
預(yù)付賬款 | 15 | 17.5 | 長期借款 | 60 | 50 |
固定資產(chǎn)凈值 | 195 | 182.5 | 股東權(quán)益 | 237.5 | 267.5 |
資產(chǎn)總計 | 455 | 520 | 負債及股東權(quán)益 | 455 | 520 |
除銀行借款外，其他資產(chǎn)負債表項目均為經(jīng)營性質(zhì)。
【資料二】最近2年傳統(tǒng)的簡要利潤表（單位：萬元）。
項目 | 2010年 | 2011年 |
營業(yè)收入 | 675 | 800 |
減：營業(yè)成本 | 510 | 607.5 |
銷售費用及管理費用 | 82.5 | 100 |
財務(wù)費用 | 10 | 12.5 |
利潤總額 | 72.5 | 80 |
所得稅費用 | 22.5 | 25 |
凈利潤 | 50 | 55 |
其中：股利 | 37.5 | 25 |
留存收益 | 12.5 | 30 |
經(jīng)營損益所得稅和金融損益所得稅根據(jù)當年實際負擔的平均所得稅率進行分攤。
要求：
凈經(jīng)營資產(chǎn) | 2010年年末 | 2011年年末 | 凈負債及股東權(quán)益 | 2010年年末 | 2011年年末 |
經(jīng)營營運資本 | 147.5 | 202.5 | 短期借款 | 45 | 67.5 |
固定資產(chǎn)凈值 | 195 | 182.5 | 長期借款 | 60 | 50 |
凈負債合計 | 105 | 117.5 | |||
股東權(quán)益 | 237.5 | 267.5 | |||
凈經(jīng)營資產(chǎn)總計 | 342.5 | 385 | 凈負債及股東權(quán)益 | 342.5 | 385 |
項目 | 2010年 | 2011年 |
經(jīng)營損益： | ||
一、營業(yè)收入 | 675 | 800 |
－營業(yè)成本 | 510 | 607.5 |
－銷售費用和管理費用 | 82.5 | 100 |
二、稅前經(jīng)營利潤 | 82.5 | 92.5 |
－經(jīng)營利潤所得稅 | 25.6 | 28.91 |
三、稅后經(jīng)營凈利潤 | 56.9 | 63.59 |
金融損益： | ||
四、利息費用 | 10 | 12.5 |
減：利息費用所得稅 | 3.1 | 3.91 |
五、稅后利息費用 | 6.9 | 8.59 |
六、凈利潤 | 50 | 55 |
（3）計算2011年的實體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。
實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)增加
＝63.59－（385－342.5）＝21.09（萬元）
債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費用－凈負債增加
＝8.59－（117.5－105）＝－3.91（萬元）
股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利潤－股東權(quán)益增加
＝55－（267.5－237.5）＝25（萬元）
五、管理用財務(wù)分析體系
鑒于傳統(tǒng)杜邦分析體系存在“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配、未區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益、未區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債等諸多局限，故應(yīng)基于改進的管理用財務(wù)報表重新設(shè)計財務(wù)分析體系。
?。ㄒ唬└倪M財務(wù)分析體系的核心公式
該體系的核心公式如下：
主要財務(wù)比率 | 計算公式 | 相關(guān)指標的關(guān)系 |
1.稅后經(jīng)營凈利率 | 稅后經(jīng)營凈利潤/銷售收入 | 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) |
2.凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) | 銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn) | |
3凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 | 稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn) | |
4.稅后利息率 | 稅后利息費用/凈負債 | |
5經(jīng)營差異率 | 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率 | |
6.凈財務(wù)杠桿 | 凈負債/股東權(quán)益 | |
7.杠桿貢獻率 | 經(jīng)營差異率×凈財務(wù)杠桿 | |
8.權(quán)益凈利率 | 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿 | |
其他指標 | 經(jīng)營營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù) | |
（二）改進的財務(wù)分析體系的基本構(gòu)架
根據(jù)管理用財務(wù)報表，改進的財務(wù)分析體系的基本構(gòu)架如圖所示。
?。ㄈ?quán)益凈利率的驅(qū)動因素分解
各影響因素對權(quán)益凈利率變動的影響程度，可使用連環(huán)代替法測定。
權(quán)益凈利率＝
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿
（四）杠桿貢獻率的分析
杠桿貢獻率＝（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿
可以用連環(huán)替代法分別分析稅后利息率、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、凈財務(wù)杠桿的變動對杠桿貢獻率的影響程度。
【注意】三點：
?。?）經(jīng)營差異率是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差額，由于稅后利息率高低主要由資本市場決定, 因此提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。
（2）經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營差異率為正，借款可以增加股東收益，如果它為負值，借款會減少股東收益。從增加股東收益看 , 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是企業(yè)可以承擔的稅后借款利息率的上限?！?br> （3）杠桿貢獻率是經(jīng)營差異率和凈財務(wù)杠桿的乘積。提高凈財務(wù)杠桿會增加企業(yè)風險，推動利息率上升，使經(jīng)營差異率縮小。因此，依靠凈財務(wù)杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。
【例·計算題】（2011）B公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，其財務(wù)分析采用改進的管理用財務(wù)報表分析體系。該公司2009年、2010年改進的管理用財務(wù)報表相關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下：
項目 | 金額 | |
2010年 | 2009年 | |
資產(chǎn)負債表項目（年末）： | ||
凈負債 | 600 | 400 |
股東權(quán)益 | 1600 | 1000 |
凈經(jīng)營資產(chǎn) | 2200 | 1400 |
利潤表項目（年度）： | ||
銷售收入 | 5400 | 4200 |
稅后經(jīng)營凈利潤 | 440 | 252 |
減：稅后利息費用 | 48 | 24 |
凈利潤 | 392 | 228 |
（1）假設(shè)B公司上述資產(chǎn)負債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計算B公司2009年、2010年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營差異率和杠桿貢獻率。
（2）利用因素分析法，按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財務(wù)杠桿差異的順序，定量分析2010年權(quán)益凈利率各驅(qū)動因素相比上年的變動對權(quán)益凈利率相比上年的變動的影響程度（以百分數(shù)表示）。
（3）B公司2011年的目標權(quán)益凈利率為25%。假設(shè)該公司2011年保持2010年的資本結(jié)構(gòu)和稅后利息率不變，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可提高到3次，稅后經(jīng)營凈利率至少應(yīng)達到多少才能實現(xiàn)權(quán)益凈利率目標？
『正確答案』
（1）2009年：
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝252/1400×100%＝18%
稅后利息率＝24/400×100%＝6%
經(jīng)營差異率＝18%－6%＝12%
杠桿貢獻率＝12%×（400/1000）＝4.8%
2010年：
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝440/2200×100%＝20%
稅后利息率＝48/600×100%＝8%
經(jīng)營差異率＝20%－8%＝12%
杠桿貢獻率＝12%×（600/1600）＝4.5%
（2）
權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿
2009年權(quán)益凈利率＝18%＋（18%－6%）×（400/1000）＝22.8% ……（1）
替換凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率：20%＋（20%－6%）×（400/1000）＝25.6%……（2）
替換稅后利息率：20%＋（20%－8%）×（400/1000）＝24.8% ……（3）
替換凈財務(wù)杠桿：20%＋（20%－8%）×（600/1600）＝24.5% ……（4）
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率提高對于權(quán)益凈利率變動影響＝（2）－（1）＝25.6%－22.8%＝2.8%
稅后利息率提高對于權(quán)益凈利率變動影響＝（3）－（2）＝24.8%－25.6%＝－0.8%
凈財務(wù)杠桿下降對于權(quán)益凈利率影響＝（4）－（3）＝24.5%－24.8%＝－0.3%
2010年權(quán)益凈利率－2009年權(quán)益凈利率＝24.5%－22.8%＝1.7%
綜上可知：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率提高使得權(quán)益凈利率提高2.8%，稅后利息率提高導致權(quán)益凈利率下降0.8%，凈財務(wù)杠桿下降導致權(quán)益凈利率下降0.3%。三者共同影響使得2010年權(quán)益凈利率比2009年權(quán)益凈利率提高1.7%。
（3）2011年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（2011年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－8%）×（600/1600）＝25%
解得：2011年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝20.36%
2011年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×稅后經(jīng)營凈利率
2011年稅后經(jīng)營凈利率＝20.36%/3＝6.79%
2011年稅后經(jīng)營凈利率至少達到6.79%才能實現(xiàn)權(quán)益凈利率為25%的目標。
