免费视频淫片aa毛片_日韩高清在线亚洲专区vr_日韩大片免费观看视频播放_亚洲欧美国产精品完整版

今年把很多投資都放在了(非上市)公司控制上,因而如果把Dempster的股份估計(jì)為50美元一股的話(huà)，我們的總資產(chǎn)到十月底約增加了5.5%。今年道瓊斯的表現(xiàn)不好（因此我們跑贏道瓊斯指數(shù)22.3個(gè)百分點(diǎn)），如果表現(xiàn)好的話(huà)，我們的相對(duì)業(yè)績(jī)就將會(huì)變得很難看。我們今年的業(yè)績(jī)有40%可以歸功于Dempster資產(chǎn)價(jià)值的增值，其它投資則貢獻(xiàn)了另外60%。

我想提醒各位的是我并沒(méi)有刻意去猜測(cè)市場(chǎng)的情況，只是在市場(chǎng)上的股票價(jià)格顯得昂貴的時(shí)候，我自然就把目光放在了其他的資產(chǎn)上。今年的表現(xiàn)，應(yīng)該說(shuō)，具有相當(dāng)?shù)呐既恍浴?/p>

基本規(guī)則

由于有合伙人坦白地承認(rèn)看不太懂我的整一封信，尤其是我也把這信寫(xiě)得越來(lái)越長(zhǎng)。我覺(jué)得在此再次強(qiáng)調(diào)幾個(gè)關(guān)于我們合伙企業(yè)的基本規(guī)則。當(dāng)然有些合伙人會(huì)覺(jué)得這種反復(fù)的重復(fù)實(shí)在讓人難以忍受，但我寧愿十個(gè)合伙人中有九個(gè)感到無(wú)聊郁悶，也不愿有一個(gè)合伙人誤解了其中一些基本的規(guī)則。

1、任何保證給予一定回報(bào)率的承諾都是放屁（我們這里當(dāng)然也沒(méi)有這種承諾）。

2、在任何一年中，如果我們未能取得6%的回報(bào)率，則下一年中那些選擇每月收到一定資金的合伙人會(huì)發(fā)現(xiàn)收到資金將有所減少。

3、我們所提到的年回報(bào)率，是指我們投資組合的市場(chǎng)價(jià)值與其年初時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值的對(duì)比。這跟我們的稅收情況沒(méi)有關(guān)聯(lián)。

4、至于我們?cè)谝荒甑降资亲龅煤眠€是不好，主要要看道瓊斯指數(shù)的情況而定，而不是看我們的絕對(duì)收益情況。只要我們戰(zhàn)勝了道瓊斯指數(shù)，我們就認(rèn)為我們?cè)谶@一年是做得比較好的，否則的話(huà)你們就應(yīng)該無(wú)情地把西紅柿扔向我的頭。

5、雖然我認(rèn)為5年是一個(gè)更加合適的時(shí)間段，但是退一步說(shuō)，三年是最少最少的一個(gè)檢測(cè)投資績(jī)效的時(shí)間段。如果在累積三年（或更長(zhǎng)）的時(shí)間里我們的投資績(jī)效表現(xiàn)糟糕，那無(wú)論是你們還是我自己都應(yīng)該考慮一種更好的讓資金保值增值的方式。

6、我從來(lái)都不懂如何去預(yù)測(cè)市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)，也不會(huì)試圖去預(yù)測(cè)商業(yè)產(chǎn)業(yè)在未來(lái)的波動(dòng)。如果你們認(rèn)為我可以去預(yù)測(cè)這些東西，或者認(rèn)為這些預(yù)測(cè)對(duì)于投資行為是非常重要的因素，那你們就不應(yīng)該加入這個(gè)合伙企業(yè)。

7、我不可能對(duì)最終的投資結(jié)果有所保證，而以下是我所能作出的承諾：

a、我們的投資將是基于價(jià)值而非市場(chǎng)的流行觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行的。

b、我將致力于通過(guò)在最大范圍內(nèi)確保投資的安全邊際來(lái)減少我們可能遇到的永久性資本損失（不是暫時(shí)性的短期損失）。

c、事實(shí)上我、以及我的妻子和孩子的全部?jī)糍Y產(chǎn)都投資在合伙企業(yè)當(dāng)中。

1962年的表現(xiàn)。 

我們不斷地告知我們的合伙人：我們將在道瓊斯下降的時(shí)候閃耀出光芒，而在道瓊斯上升時(shí)漲紅雙頰。上述預(yù)言在今年得到了證實(shí)。

由于在近幾個(gè)月中的重整旗鼓，市場(chǎng)水平并沒(méi)有向有些人預(yù)測(cè)的那樣產(chǎn)生令人驚恐的下跌。指數(shù)一度從年初的731點(diǎn)跌至六月份的535點(diǎn)，然而在年末重新恢復(fù)至652點(diǎn)的水平。而在1960年年末，道瓊斯指數(shù)是616點(diǎn)。所以雖然過(guò)去兩年市場(chǎng)中有許多的動(dòng)作，然而實(shí)際上我們目前面臨的市場(chǎng)離1959年和1960年的市場(chǎng)并不遠(yuǎn)。

年增長(zhǎng)率與道瓊斯對(duì)比：

     Over-allResults    Partnership   LimitedPartners

Year    fromDow         Results(1)      Results(2)

1957    -8.4%            +10.4%               9.3%

1958    +38.5             +40.9                32.2

1959    +20.0              +25.9                20.9

1960    -6.2             +22.8                18.6

1961    +22.4             +45.9                35.9

1962    -7.6              +13.9                11.9

累計(jì)增長(zhǎng)率與道瓊斯對(duì)比：

       OverallResults    Partnership   LimitedPartners

Year      fromDow        Results       Results

1957       -8.4%         +10.4%          +9.3%

1957-8     +26.9         +55.6          +44.5

1957-9     +52.3         +95.9          +74.7

57-60      +42.9         +140.6          +107.2

57-61       +74.9         +251.0.        +181.6

57-62       +61.6         +299.8         +215.1

年均復(fù)合增長(zhǎng)率：

8.3       26.0             21.1

我個(gè)人的想法是（沒(méi)有科學(xué)根據(jù)），長(zhǎng)期而言我們所能取得的最好的成績(jī)就是年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)10％。所以上述的結(jié)果可能將會(huì)需要向下修正。

對(duì)于資金增加可能帶來(lái)投資績(jī)效下降的憂(yōu)慮，我在上年的年報(bào)當(dāng)中已經(jīng)有所提及。資金的增加目前對(duì)我們的投資來(lái)說(shuō)有利有弊，總體而言我認(rèn)為對(duì)我們的績(jī)效不會(huì)有明顯的影響。我也已經(jīng)保證在我認(rèn)為會(huì)對(duì)我們的投資績(jī)效有影響的時(shí)候及時(shí)將這種判斷告知各位。從1957的三十多萬(wàn)美元到1962年的700多萬(wàn)美元，我目前仍不認(rèn)為資金的增加會(huì)降低我們的投資績(jī)效。

（其他）投資公司（的表現(xiàn)）

兩個(gè)最大的開(kāi)放基金和兩個(gè)最大的封閉基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

YEARLY RESULTS

Mass. Inv.  Investors                                                             

Yr  Trust(1)         Stock(1)        Lehman(2)           Tri-Cont.(2)          Dow            Partners 

57  -11.4%             -12.4%             -11.4%                -2.4%            -8.4%            +9.3

58  +42.7              +47.5              +40.8                 +33.2             +38.5             +32.2

59  +9.0              +10.3              +8.1                 +8.4             +20.0             +20.9

60  -1.0              -0.6              +2.5                 +2.8             -6.2             +18.6

61  +25.6              +24.9              +23.6                 +22.5             +22.4             +35.9

62  -9.8              -13.4              -13.0                 -10.0             -7.6             +11.9

復(fù)利的快樂(lè)

                      5%                  10%                15%

10years          $162,889            $259,374         $404，553

20years            265,328              672,748        1，636，640

30years            432,191            1,744,930        6，621，140         

以上是10萬(wàn)美金分別按照5%、10%和15%的年利率復(fù)合增長(zhǎng)10年、20年和30年的情況。

我們的運(yùn)營(yíng)方法（之前的年報(bào)已有提過(guò)）

Dempster Mill ManufacturingCompany

1962年我們的突出表現(xiàn)是我們控制了這家公司。該公司主要生產(chǎn)價(jià)格低于1000美元的農(nóng)場(chǎng)器械（包括灌溉系統(tǒng)）。這家公司面臨的情況是沒(méi)有利潤(rùn)產(chǎn)生，低存貨周轉(zhuǎn)率和停滯不前的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。我們?cè)诖蠹s1961年8月將這家公司大部分股權(quán)買(mǎi)下，均價(jià)約在28美元。當(dāng)你買(mǎi)下一家公司后，對(duì)你而言市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)已經(jīng)不再重要，重要的是這家公司的資產(chǎn)到底價(jià)值幾何。

在買(mǎi)下該公司后，我們努力嘗試使該公司的成本降低，降低其管理費(fèi)用，提高其資金利用效率。然而所有的這些努力都化為了泡影。在六個(gè)月之后，我們意識(shí)到我們需要給這間公司帶來(lái)一些新的變化。

一個(gè)朋友向我介紹了HarryBottle，在他的幫助下所有的一切都上了正軌，他不但完成了我們的所有目標(biāo)，還為我們帶來(lái)了不少有利的驚喜。

目前該公司持有的證券價(jià)值約35美元/股,生產(chǎn)制造部分的價(jià)值約為16美元/股.

沃倫·巴菲特

1963年1月18日