免费视频淫片aa毛片_日韩高清在线亚洲专区vr_日韩大片免费观看视频播放_亚洲欧美国产精品完整版

上半年的表現(xiàn)

在1968年上半年，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從905點下降至898點。上半年的紅利收益相當(dāng)于15點，即整體收益為0.9%。同樣今年也有不少基金經(jīng)理超越了該指數(shù)的表現(xiàn)。雖然并沒有像1967年表現(xiàn)得那么突出。

今年上半年我們的表現(xiàn)是不同尋常地好，不考慮取得控制權(quán)公司（占了我們年初資產(chǎn)的略多于三分之一）的估值變化的情況下，總體收益達(dá)到了16%。但是你并沒有理由要因此感到腎上腺激素的大量分泌。我們對所投資的可交易證券的持有較為集中，因此其變動也會相應(yīng)地較為不穩(wěn)定。

                 Overall Results         Partnership         LimitedPartners’

Year                FromDow(1)          Results(2)             Results(3)

1957                   -8.4%               +10.4%                 +9.3%

1958                  +38.5                +40.9                 +32.2

1959                  +20.0                +25.9                 +20.9

1960                   -6.2                +22.8                 +18.6

1961                  +22.4                +45.9                 +35.9

1962                   -7.6                +13.9                 +11.9

1963                  +20.6                +38.7                 +30.5

1964                  +18.7                +27.8                 +22.3

1965                  +14.2                +47.2                 +36.9

1966                  -15.6                +20.4                 +16.8

1967                  +19.0                +35.9                 +28.4

FirstHalf‘68         +0.9                +16.0                 +13.5

CumulativeResults   +167.7              +1880.0               +1072.0

Annual Compounded Rate 8.9                 29.6                  23.8

雖然我們要到年底才對我們的控股公司進(jìn)行估價，但是預(yù)計今年它們將為我們貢獻(xiàn)約三百萬美元的收益。

今年Diversified Retailing Company （即Hochschild Kohn 和 AssociatedCotton Shops的擁有人）第一次對外發(fā)布了它的年報，主要因為其在去年12月份向約1000位債權(quán)人發(fā)行了債券。作為一個私人擁有的（起股東共有三家，我們擁有其80%的股份）投資控股公司，它對債權(quán)人而言多少顯得有點特殊。我將把它的年報附在信件后面，以后如無意外我都會把它的年報附在我的半年度的信件后面。

我之前已經(jīng)說過，我們對于這些準(zhǔn)備永久持有的公司的股票將不能通過在二級市場的買賣來賺取差價，但是通過持有這些公司它們將為我們提供一個滿意的長期回報率。

目前的情況

目前市場的雪球正越滾越大，而我個人的感覺是這些股票不但沒有可預(yù)期的短期價值，連長期持有的價值也存在疑問。通過對財務(wù)報表的扭曲和各種其它方法，使得相關(guān)公司獲得了可觀的利益。

此外建議大家趕緊去找亞當(dāng)-史密斯寫的《金錢游戲》，該書富有智慧和洞察力。我不準(zhǔn)備把該書也附在信件后面，其零售價為$6.95。

沃倫 E. 巴菲特

巴菲特致合伙人的信（1969年1月22日）

我們在1968年的表現(xiàn)

每個人都有犯錯誤的時候。

在1968年年初的時候，我覺得我們合伙企業(yè)的前景比以往任何時候都差。然而結(jié)果是今年我們獲得了$40,032,691的收益，收益率為58.8%，道瓊斯指數(shù)僅為7.7%。這種結(jié)果完全是變態(tài)的。

            OverallResults       Partnership               LimitedPartner

Year            FromDow(1)        Results(2)                   Results(3)

1957              -8.4%              +10.4%                       +9.3%

1958             +38.5               +40.9                       +32.2

1959             +20.0               +25.9                       +20.9

1960              -6.2               +22.8                       +18.6

1961             +22.4               +45.9                       +35.9

1962              -7.6               +13.9                       +11.9

1963             +20.6               +38.7                       +30.5

1964             +18.7               +27.8                       +22.3

1965             +14.2               +47.2                       +36.9

1966             -15.6               +20.4                       +16.8

1967             +19.0               +35.9                       +28.4

1968              +7.7               +58.8                       +45.6

On a cumulative or compounded basis,the results are:

                  Overall  Results        Partnership          LimitedPa

Year                    FromDow           Results             Results

1957                     -8.4%               +10.4%              +9.3%

1957-8                  +26.9                +55.6              +44.5

1957-9                  +52.3                +95.9              +74.7

1957-60                 +42.9               +140.6             +107.2

1957-61                 +74.9               +251.0             +181.6

1957-62                 +61.6               +299.8             +215.1

1957-63                 +94.9               +454.5             +311.2

1957-64                +131.3               +608.7             +402.9

1957-65                +164.1               +943.2             +588.5

1957-66                +122.9              +1156.0             +704.2

1957-67                +165.3              +1606.9             +932.6

1957-68                +185.7              +2610.6            +1403.5

Annual Compounded Rate   +9.1                +31.6              +25.3

對于1968年的結(jié)果分析

所有四個部分的投資成效都不錯，總體超過四千萬美元的投資分配如下：

Category Average        Investment             OverallGain

Controls                 $24,996,998             $5,886,109

Generals-PrivateOwner    16,363,100            21,994,736

Generals-

RelativelyUndervalued     8,766,878              4,271,825

Workouts                   18,980,60              7,317,128

Miscellaneous,primarily

U.S.TreasuryBills        12,744,973                839,496

TotalIncome             $40,309,294

**s-General Expense,

includingInterest           276,603

OverallGain             $40,032,691

取得控制權(quán)的投資

我們控制DRC 80%和BERKSHIRE 70%的股份。綜合的稅后利潤超過了五百萬美元。

常有合伙人說：“BERKSHIRE的表現(xiàn)還不錯嘛，這周漲了4%。”又或者問：“最近發(fā)生了什么事情，為何Bkershire跌了3%？”。我再次說明，我們擁有控制權(quán)的公司的股票價格表現(xiàn)跟我們的年度收益和凈資產(chǎn)變化無關(guān)。1967年底，我們評估BERKSHIRE的價值為每股25元，雖然其市場價值是每股20元；1968年底，我們評估BERKSHIRE的價值為每股31元，雖然市場價格為37元——即便市場價格為20或者25元，我們對BERKSHIRE的評估仍然會是31元。

普通股投資——私人所有

這部分是一直以來是我們四個部分中回報率最為豐碩的部分。而今年此部分所獲得的收益也主要只來源于一個商業(yè)點子。

普通股——相對價值被低估

這一部分就1966和1967年整體而言貢獻(xiàn)了我們總收益的三分之二。我亦在上年提到過這部分的主要收益也僅來源于一個點子。這種情況將繼續(xù)下去。

Workouts

這部分的表現(xiàn)在1967年是糟糕透頂，但在今年表現(xiàn)不錯。

我們的點子確實越來越少了。我有時候想我們是不是應(yīng)該在我們的辦公室掛上一塊牌子，上面寫著：“我們不相信奇跡，但我們依靠奇跡而有所成?！本拖駛€體重超重且視力不佳的老擊球手仍然試圖擊中一個快速球一般。

大事記：

巴菲特合作有限公司，即我們合伙公司的前身，建立于1956年5月5日。建立時共有7名有限合伙人（4名家庭成員，3名好友），總共的凈資產(chǎn)為$105,000，而其中無限合伙人（巴菲特）提供的資金為$100。另外兩個單一家庭組成的合伙企業(yè)也于1956年成立。所以在1957年1月1日，總共的凈資產(chǎn)為$303,726。在1957年，我們獲得的收益為$31,615.97，即10.4%的收益率。在1968年，紐約交易所的交易時間約為1200小時，即相當(dāng)于我們在1968年每小時就賺了$33,000，相當(dāng)于我們在1957一年的收益。

在1962年1月1日，我們成立了有限合伙公司，同時把我的辦公室搬出了我的臥室，并且雇傭了5名員工。凈資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了$7,178,500。從那時起到現(xiàn)在我們的凈資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到$104,429,431，而我們亦增加了一名雇員。自從1963年以來（凈資產(chǎn)為$9,405,400），辦公場地的租金從$3,947增長至$5,823，差旅費(fèi)由$3,206增長至$3,603。就目前的情況而言，我們的費(fèi)用尚未到達(dá)我們無法控制的地步。

其它雜項：

雖然投資環(huán)境日益惡化，我們的辦公條件確是不錯的。

沃倫 E. 巴菲特