在之前的一篇文章中，對(duì)棉紗期貨基本面的知識(shí)做了簡(jiǎn)單介紹，包括棉紗期貨合約設(shè)計(jì)，棉紗的生產(chǎn)流程、分類(lèi)，產(chǎn)業(yè)鏈下游棉布、紡織服裝消費(fèi)及分布，內(nèi)外紗進(jìn)出口及價(jià)格，國(guó)外棉紗進(jìn)口稅率，天然纖維與化纖在紗線中占比分析等。
商品期貨基本面分析最終都落實(shí)到對(duì)于供求關(guān)系的判斷與理解，關(guān)于棉紗基本面分析框架的探討，也是試圖理清影響供求的各個(gè)因素，從而確定影響棉紗價(jià)格的重點(diǎn)，進(jìn)而在后續(xù)的分析中，尋找、搜集并量化、跟蹤這些數(shù)據(jù)的變化，最終作為各自投資決策體系的重要參考，并指導(dǎo)交易。
一、棉花——棉紗價(jià)格分析里最重要的因素
國(guó)內(nèi)即將上市的棉紗期貨標(biāo)的為普梳32支純棉紗（環(huán)錠紡）。分析棉紗價(jià)格走勢(shì)，必然要涉及到成本，而純棉紗成本里面，棉花所占比重最大。關(guān)于純棉紗成本中棉花所占比重，業(yè)內(nèi)尚無(wú)定論，不過(guò)大致的成本比重在60%-70%之間。業(yè)內(nèi)由于機(jī)器折舊、水電、人工費(fèi)用等的不同，成本存在差異，但對(duì)這個(gè)比例多數(shù)較為認(rèn)可。所以，分析棉紗價(jià)格走勢(shì)，其中相當(dāng)大的一環(huán)，在于對(duì)上游原料棉花價(jià)格的把握。
盡管在棉紗期貨基本面的介紹里，我們沒(méi)有對(duì)棉花價(jià)格作過(guò)多分析，但并不表示對(duì)棉紗的影響不大。恰恰相反，棉紗基本面分析的框架里面，棉花價(jià)格當(dāng)仁不讓是最重要的一環(huán)。
圖1顯示，棉花與棉紗價(jià)格走勢(shì)驚人的同步。是棉花的價(jià)格決定了棉紗價(jià)格的高低，還是棉紗的價(jià)格引領(lǐng)棉價(jià)，孰因孰果，目前難下定論。但從定價(jià)權(quán)的角度，由于棉花期貨上市較早，在棉紡上下游的產(chǎn)業(yè)影響深遠(yuǎn)，鄭棉期貨價(jià)格也得到市場(chǎng)的認(rèn)可，暫時(shí)棉價(jià)對(duì)紗價(jià)的影響更大，或者更貼近現(xiàn)實(shí)，棉紗價(jià)格的漲跌看棉價(jià)的“臉色”也將是行業(yè)內(nèi)難以改變的事實(shí)。
二、棉紗的供需平衡表
2.1 關(guān)于供應(yīng)
2.2 關(guān)于消費(fèi)和需求
關(guān)于棉紗的消費(fèi)和需求情況，一方面可以通過(guò)紗廠的開(kāi)工率和庫(kù)存體現(xiàn)，另一方面需要關(guān)注下游坯布及紡織服裝產(chǎn)量、消費(fèi)及庫(kù)存情況。
三、棉紗產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跟蹤
3.1 原料價(jià)格跟蹤
目前紗線按加工原料分類(lèi)，主要為純棉紗、混紡紗和人棉紗。其原料主要為棉花、滌綸短纖和粘膠短纖。
綜合考慮棉紗產(chǎn)業(yè)鏈，上述分析及數(shù)據(jù)能總體反映該品種基本面狀況，不過(guò)對(duì)于具體棉紗交割標(biāo)的及替代交割品，確實(shí)無(wú)法細(xì)化具體產(chǎn)量。對(duì)于棉紗下游紡織服裝消費(fèi)，主要涉及內(nèi)銷(xiāo)和外銷(xiāo)。內(nèi)銷(xiāo)數(shù)據(jù)選取全國(guó)200家大型百貨商場(chǎng)服裝銷(xiāo)售量，并不能概括行業(yè)全貌，而電商在紡織服裝銷(xiāo)售方面的數(shù)據(jù)目前無(wú)法跟蹤與取得，對(duì)于行業(yè)消費(fèi)影響幾何，也無(wú)法分析。但個(gè)人觀點(diǎn)，觀察棉紗及坯布的負(fù)荷及庫(kù)存情況，也能反映出下游大概的銷(xiāo)售情況。
四、對(duì)棉紗期貨上市后的一些思考和建議
從供求關(guān)系梳理出棉紗期貨大致的研究分析框架后，個(gè)人認(rèn)為，棉紗期貨上市，左右價(jià)格的因素來(lái)自兩個(gè)方面，一是棉花價(jià)格走勢(shì)，二是進(jìn)口32支紗價(jià)格走勢(shì)。前者不用多說(shuō)，后者盡管進(jìn)口紗相對(duì)于國(guó)內(nèi)數(shù)量而言不大，但價(jià)格低于國(guó)內(nèi)2000元/噸左右。所以其價(jià)格走向?qū)?guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響很大。而進(jìn)口32支紗以印度為代表，所以有必要對(duì)印度紗供需情況以及印度國(guó)內(nèi)影響紗價(jià)的基本面和政策面進(jìn)行跟蹤和分析。屆時(shí)如果棉紗期貨掛牌基準(zhǔn)價(jià)以國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格為參照，將會(huì)是內(nèi)外無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利資金介入的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，需要說(shuō)明的是，國(guó)外棉紗暫時(shí)不允許交割。
另外，從棉紗現(xiàn)貨市場(chǎng)了解的情況來(lái)看，普梳32支紗的細(xì)分品種多達(dá)50多種，下游布廠因其加工品種不同，對(duì)紗支要求也不一樣。所以，在無(wú)法確定交割標(biāo)的具體指標(biāo)的情況下，布廠前期參與套保買(mǎi)入的熱情不高。
以上為個(gè)人對(duì)于棉紗期貨基本面的理解，歡迎交流指正！
研究員簡(jiǎn)介
熊濤：招商期貨研究所棉花研究員（證書(shū)編號(hào)：F3002618）。新疆兵團(tuán)7年棉花現(xiàn)貨從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2年服務(wù)棉花、紡織企業(yè)期貨從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，全程參與過(guò)棉花的收購(gòu)、加工、銷(xiāo)售、期貨套保及交割。
詹志紅：四川大學(xué)管理學(xué)碩士。擁有期貨從業(yè)人員資格（證書(shū)編號(hào)：F0242132）及投資咨詢資格（證書(shū)編號(hào)：Z0001362）。招商期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品化工部總監(jiān)，主管大連、鄭州兩大交易所品種。9年的期貨研究經(jīng)驗(yàn)，在農(nóng)產(chǎn)品分析領(lǐng)域獲得高度的市場(chǎng)認(rèn)可。獲得三屆“最佳豆類(lèi)分析師”稱(chēng)號(hào)。
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