大摩多因子策略(233009)
嚴(yán)格執(zhí)行量化投資，捕捉個(gè)股超額收益
報(bào)告摘要：
2014年1月，原基金經(jīng)理張靖離職，劉釗開(kāi)始獨(dú)自掌管大摩多因子策略，自此之后該基金凈值漲幅明顯上升，大幅跑贏同期市場(chǎng)指數(shù)。劉釗任職期間基金凈值上漲60.06%，同期中證股票基金指數(shù)上漲16.37%，滬深300指數(shù)下跌3.79%。
按東財(cái)投資范疇分類，大摩多因子策略屬于普通股票型基金。從絕對(duì)收益來(lái)看，該基金最低單月回報(bào)和最高單月回報(bào)均高于同類平均，下行風(fēng)險(xiǎn)較??；從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益來(lái)看，夏普、詹森、特雷諾指數(shù)均名列前茅，顯示該基金近一年風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)非常高；從選時(shí)、選股能力來(lái)看，該基金偏重于選股構(gòu)建組合，擇時(shí)能力一般。
股票選擇方面，大摩多因子策略主要依托量化多因子模型進(jìn)行選股，構(gòu)建合理的倉(cāng)位布局，采用科學(xué)的方法預(yù)測(cè)因子表現(xiàn)，漸進(jìn)式的調(diào)整投資組合。從近一年重倉(cāng)股披露情況來(lái)看，該基金持股數(shù)量非常多，2014年半年報(bào)持股數(shù)量高達(dá)242只，超過(guò)一些指數(shù)型基金。從持股風(fēng)格來(lái)看，基金當(dāng)前階段更傾向于配置估值相對(duì)合理的個(gè)股。
由于大摩華鑫的股東之一是全球知名的投資銀行摩根士丹利，因此，基金經(jīng)理劉釗也會(huì)和摩根士丹利進(jìn)行交流，學(xué)習(xí)國(guó)外量化投資經(jīng)驗(yàn)。大摩多因子策略這只基金是一只純量化基金，不但量化選股，也會(huì)有量化擇時(shí)，有利于厘清投資邏輯，客觀地選擇交易策略，降低情緒影響。此外，為嚴(yán)格控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，該基金還會(huì)分散持股，每一只個(gè)股的占比都很低。
一、基金產(chǎn)品介紹
摩根士丹利華鑫多因子精選策略股票型證券投資基金(233009)是一只股票型基金，成立于2011年05月17日，劉釗先生自2012年07月05日起開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理。最新基金資產(chǎn)規(guī)模4.26億元，3.6428億份(截止至：2014-06-30)。本基金申購(gòu)費(fèi)率0.6%(100萬(wàn)以內(nèi))，贖回費(fèi)0.5%(小于1年).
本基金通過(guò)多因子量化模型方法，精選股票進(jìn)行投資，在充分控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，力爭(zhēng)獲取超越比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證800指數(shù)×80%+中證綜合債券指數(shù)×20%。
本基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例范圍：股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例范圍為60%-95%；除股票外的其他資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例范圍為5%-40%，其中權(quán)證資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值的比例范圍為0-3%，保持現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。
本基金為股票型基金，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于貨幣市場(chǎng)基金、債券型基金、混合型基金，屬于證券投資基金中較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、較高預(yù)期收益的基金產(chǎn)品。
二、基金分析
1、收益風(fēng)險(xiǎn)分析
2012年07月05日現(xiàn)任基金經(jīng)理劉釗開(kāi)始管理大摩多因子策略，上任初期和原基金經(jīng)理張靖搭檔，期間基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般。2014年1月，張靖離職，劉釗開(kāi)始獨(dú)自掌管大摩多因子策略，該基金凈值漲幅開(kāi)始明顯上升，劉釗任職期間基金凈值上漲60.06%，同期中證股票基金指數(shù)上漲16.37%，滬深300指數(shù)下跌3.79%。
從階段收益來(lái)看，大摩多因子策略中長(zhǎng)期和短期業(yè)績(jī)俱佳。今年來(lái)漲幅30.82%，同類排名位于6|611；近1月漲幅43.31%，同類排名3|589；近2年基金取得收益72.70%，同類排名21|513.
按東財(cái)投資范疇分類，大摩多因子策略屬于普通股票型基金。從絕對(duì)收益來(lái)看，該基金最低單月回報(bào)和最高單月回報(bào)均高于同類平均，下行風(fēng)險(xiǎn)較小；從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益來(lái)看，夏普、詹森、特雷諾指數(shù)均名列前茅，顯示該基金近一年風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)非常高；從選時(shí)、選股能力來(lái)看，該基金偏重于選股構(gòu)建組合，擇時(shí)能力一般。
表格 1: 大摩多因子策略風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)(近1年)
| 指標(biāo)名稱 | 大摩多因子策略(%) | 同類平均(%) | 同類排名 |
| 最低單月回報(bào) | -2.2548 | -6.5943 | 14|361 |
| 最高單月回報(bào) | 8.2258 | 6.8889 | 87|361 |
| 下行風(fēng)險(xiǎn) | 0.1004 | 0.1345 | 46|361 |
| 夏普指數(shù) | 0.2608 | 0.0193 | 3|361 |
| 詹森指數(shù) | 0.0055 | 0.0005 | 4|361 |
| 特雷諾指數(shù) | 0.0090 | 0.0006 | 10|361 |
| 選時(shí)能力 | -8.3306 | -10.80 | 233|361 |
| 選股能力 | 0.0111 | 0.0040 | 8|361 |
數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心，截止日期：2014-09-02
從基金規(guī)?？?，大摩多因子策略自2013年下半年開(kāi)始規(guī)模大幅縮減，最新期末凈資產(chǎn)已縮至2012年時(shí)一半。2014年二季度期間共申購(gòu)0.26億份，贖回0.47億份，凈申購(gòu)-0.21億份，期末剩余總份額3.64億份，較上季度減少5.39%，期末凈資產(chǎn)為4.26億元，較上季度減少0.22%。
在大類資產(chǎn)配置上，本基金采取“自上而下”的多因素分析，主要考察三方面的因素：宏觀經(jīng)濟(jì)因素、政策及法規(guī)因素和資本市場(chǎng)因素，結(jié)合定性分析和定量分析，對(duì)股票資產(chǎn)和固定收益類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行分析預(yù)測(cè)，確定中長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置方案。2014年二季度，基金將股票倉(cāng)位大幅提升至93.71%，較上季度增加13.65%，債券資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例為5.57%，較上季度減少5.41%。
行業(yè)配置方面，2014年二季度大摩多因子策略增加了制造業(yè)、采礦業(yè)、農(nóng)、林、牧、漁業(yè)等行業(yè)配置比例，降低了房地產(chǎn)業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等行業(yè)配置比例。本基金超配行業(yè)集中在制造業(yè)、農(nóng)、林、牧、漁業(yè)等，低配金融業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等行業(yè)。
表格 2: 大摩多因子策略行業(yè)配置情況
| 行業(yè)名稱 | 行業(yè)資產(chǎn)配置比例 | 同類平均 | 超配比例 | |||
| 2014/6/30 | 2014/3/31 | 2013/12/31 | 2013/9/30 | |||
| 農(nóng)、林、牧、漁業(yè) | 3.18% | 1.53% | 2.13% | 2.98% | 1.83% | 1.35% |
| 采礦業(yè) | 5.39% | 3.85% | 4.69% | 0.94% | 5.09% | 0.30% |
| 制造業(yè) | 67.44% | 54.09% | 54.79% | 56.09% | 48.22% | 19.22% |
| 電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè) | 1.18% | 1.13% | 3.28% | 4.18% | 2.69% | -1.51% |
| 建筑業(yè) | 0.45% | 0.15% | 2.59% | -2.59% | ||
| 批發(fā)和零售業(yè) | 3.69% | 4.84% | 4.15% | 3.10% | 3.25% | 0.44% |
| 交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè) | 0.51% | 0.21% | 0.43% | 1.67% | 2.10% | -1.59% |
| 住宿和餐飲業(yè) | 1.35% | 0.71% | 0.59% | 0.64% | 0.47% | 0.88% |
| 信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè) | 4.26% | 5.08% | 3.01% | 6.51% | 8.22% | -3.96% |
| 金融業(yè) | 0.71% | 1.11% | 1.51% | 13.21% | -12.50% | |
| 房地產(chǎn)業(yè) | 3.67% | 7.13% | 5.50% | 1.81% | 5.12% | -1.45% |
| 租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè) | 0.24% | 0.47% | 2.50% | -2.50% | ||
| 科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè) | 0.28% | 0.78% | 1.15% | -1.15% | ||
| 水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè) | 2.21% | 1.45% | 1.66% | 0.90% | 2.25% | -0.04% |
| 居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè) | 0% | 0% | ||||
| 教育 | 1.22% | -1.22% | ||||
| 衛(wèi)生和社會(huì)工作 | 2.18% | -2.18% | ||||
| 文化、體育和娛樂(lè)業(yè) | 0.12% | 0.03% | 0.05% | 0.11% | 1.98% | -1.86% |
| 綜合 | 0.17% | 0.20% | 0.98% | -0.98% | ||
| 合計(jì) | 93.71% | 80.06% | 82.54% | 82.05% | 82.08% | 11.63% |
數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心
本基金行業(yè)配置集中度較高，前三大行業(yè)配置集中度為77.09%，較上季度增加10.79%，前五大行業(yè)配置集中度為84.45%，較上季度增加9.46%。同期股票型前三大行業(yè)配置集中度平均為70.41%，前五大行業(yè)配置集中度平均為76.65%。
股票選擇方面，大摩多因子策略主要依托量化多因子模型進(jìn)行選股，構(gòu)建合理的倉(cāng)位布局，采用科學(xué)的方法預(yù)測(cè)因子表現(xiàn)，漸進(jìn)式的調(diào)整投資組合。從近一年重倉(cāng)股披露情況來(lái)看，該基金持股數(shù)量非常多，2014年半年報(bào)持股數(shù)量高達(dá)242只，超過(guò)一些指數(shù)型基金。從持股風(fēng)格來(lái)看，基金當(dāng)前階段更傾向于配置估值相對(duì)合理的個(gè)股。
表格 3: 大摩多因子策略近一年十大重倉(cāng)股
| 2013/9/30 | 占凈值比(%) | 2013/12/31 | 占凈值比(%) | 2014/3/31 | 占凈值比(%) | 2014/6/30 | 占凈值比(%) | |
| 1 | 廣聯(lián)達(dá) | 1.01 | 煉石有色 | 1.01 | 煉石有色 | 1.27 | 陜西金葉 | 1.37 |
| 2 | 通潤(rùn)裝備 | 0.99 | 中威電子 | 1.00 | 山東章鼓 | 1.13 | 福成五豐 | 1.19 |
| 3 | 成商集團(tuán) | 0.95 | 福成五豐 | 0.92 | 福成五豐 | 1.10 | 林海股份 | 1.12 |
| 4 | 西王食品 | 0.93 | 海利得 | 0.90 | 陜西金葉 | 0.97 | 煉石有色 | 1.08 |
| 5 | 信雅達(dá) | 0.89 | 經(jīng)緯電材 | 0.89 | 通潤(rùn)裝備 | 0.96 | 威爾泰 | 1.06 |
| 6 | 富安娜 | 0.88 | 通潤(rùn)裝備 | 0.89 | 大通燃?xì)?/td> | 0.92 | 雙龍股份 | 1.06 |
| 7 | 二六三 | 0.88 | 中潤(rùn)資源 | 0.87 | 廣東明珠 | 0.91 | 匯源通信 | 1.05 |
| 8 | 同德化工 | 0.86 | 廣東明珠 | 0.86 | 華資實(shí)業(yè) | 0.86 | 南方軸承 | 1.05 |
| 9 | 廣東明珠 | 0.84 | 伊力特 | 0.85 | 林海股份 | 0.86 | 通潤(rùn)裝備 | 1.05 |
| 10 | 渝三峽A | 0.82 | 山東章鼓 | 0.84 | 威爾泰 | 0.86 | 兄弟科技 | 1.02 |
數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心
由于采用數(shù)量化模型驅(qū)動(dòng)的選股策略，大摩多因子策略的重倉(cāng)股換手率顯著高于同類股票型基金。成立以來(lái)僅2014年二季度的換手率略低于同類平均，2014年二季度重倉(cāng)股變動(dòng)率為40%，同期股票型平均為43.47%。
本基金股票集中度極低，持有重倉(cāng)股占凈值比最高也不過(guò)1%多。前十大股票集中度為11.05%，較上季度增加1.21%，前五大股票集中度為6.88%，較上季度增加1.45%。同期股票型基金前十大股票集中度平均為35.55%，前五大股票集中度平均為22.19%。
2、基金經(jīng)理分析
(1)基金經(jīng)理簡(jiǎn)介
劉釗先生
中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理學(xué)博士。2006年9月至2008年9月間任職于深圳證券交易所從事博士后研究工作，2008年11月至2010年1月間任職于五礦證券有限公司任總裁助理。劉釗先生于2010年1月加入本公司任金融工程和風(fēng)險(xiǎn)控制部副總監(jiān)，2012年6月起任數(shù)量化投資部副總監(jiān)。
(2)管理能力分析
由于大摩華鑫的股東之一是全球知名的投資銀行摩根士丹利，因此，基金經(jīng)理劉釗也會(huì)和摩根士丹利進(jìn)行交流，學(xué)習(xí)國(guó)外量化投資經(jīng)驗(yàn)。大摩多因子策略這只基金是一只純量化基金，不但量化選股，也會(huì)有量化擇時(shí)，有利于厘清投資邏輯，客觀地選擇交易策略，降低情緒影響。此外，為嚴(yán)格控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，該基金還會(huì)分散持股，每一只個(gè)股的占比都很低。
表格 4: 劉釗過(guò)往管理情況
| 基金代碼 | 基金名稱 | 基金類型 | 起始時(shí)間 | 截止時(shí)間 | 任職天數(shù) | 任職回報(bào) |
| 233015 | 大摩量化配置股票 | 股票型 | 2014-01-14 | 至今 | 232天 | 21.84% |
| 233010 | 大摩深證300指數(shù)增強(qiáng) | 股票指數(shù) | 2013-04-15 | 至今 | 1年又141天 | 19.33% |
| 233009 | 大摩多因子策略 | 股票型 | 2012-07-05 | 至今 | 2年又60天 | 64.60% |
數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)、天天基金研究中心，截止日期：2014-09-02
給予該基金評(píng)級(jí)：推薦
投資建議等級(jí)劃分
| 推薦 | 投資價(jià)值高，建議買入 |
| 謹(jǐn)慎推薦 | 投資價(jià)值良好，建議謹(jǐn)慎參與，可適當(dāng)買入 |
| 中性 | 投資價(jià)值一般，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)明顯，建議觀望 |
| 回避 | 風(fēng)險(xiǎn)較高，建議回避 |
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