不經(jīng)意間，2015年愈近過半，在我們感知市場、擁抱變化的過程中，行業(yè)的堅守者終于迎來陽光明媚的上行周期，一場新的盛宴似乎就在眼前：A股市場行情火熱，新三板發(fā)展遠(yuǎn)超預(yù)期，注冊制觸手可及，排隊企業(yè)加速釋放，上市公司購并行為趨于常態(tài)，投資端擎起經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大旗重新煥發(fā)活力，募資端開始企穩(wěn)，更多的機構(gòu)資金躍躍欲試。
我們將美國市場PE類資產(chǎn)的風(fēng)險溢價，與國內(nèi)無風(fēng)險收益率進行結(jié)合，推演出國內(nèi)PE投資可能的年化收益分布，從中可知，VC投資的最佳投資時長為15年，PE投資的最佳時長為10年。
總的來說，市場當(dāng)前趨勢下，周期性的泡沫將逐漸出現(xiàn)，我們需要密切關(guān)注可能的演變形式，堅持審慎的投資原則，專注于企業(yè)良好成長帶來的資本收益。
投資環(huán)節(jié)看，需要把握改革方向，加速賽道布局。2014年以來，過去兩年偏審慎的資金重現(xiàn)市場，投資案例數(shù)目與金額反彈均遠(yuǎn)超預(yù)期，增幅分別達(dá)到62.6%和77.6%。國內(nèi)市場正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，諸多行業(yè)已經(jīng)開始了內(nèi)生性地升級，整個估值中樞也上移，所以總的來說，整個投資端的風(fēng)險依然可控。具體行業(yè)看，“互聯(lián)網(wǎng) ”引爆三大行業(yè)發(fā)展，智能制造行業(yè)、醫(yī)療大健康和非銀金融與互聯(lián)網(wǎng)深度融合，可重點關(guān)注。
退出方面，隨著制度逐漸完善，2015年中企IPO延續(xù)強勢，截至前4個月，共有160家中企實現(xiàn)IPO，募集金額33.53美元。其中A股占主導(dǎo)，在企業(yè)數(shù)量和募集金額雙雙占據(jù)超7成，港股和美股市場相對弱勢。整個IPO中企中有超過五成具備PE/VC背景，考慮五月起IPO節(jié)奏加倍的因素后，我們預(yù)計退出渠道將多元并進，通過IPO渠道退出的項目將創(chuàng)新歷史新高，全年將逼近700大關(guān)，并購渠道穩(wěn)步前進，全年預(yù)計接近400起。
募集環(huán)節(jié)，進入2014年，IPO渠道回報率出現(xiàn)了爆炸性的反彈，接近2009年創(chuàng)業(yè)板推出時期的高點，結(jié)合大量產(chǎn)業(yè)基金與政府引導(dǎo)基金設(shè)立的大背景，資金募集市場得到明顯體征，同比上升22.7%?；鹜瓿赡技骄?guī)模2011年觸底5676萬美金到2014年前三季度的1.3億美金，表明更多長期的戰(zhàn)略型配置資金入場。具體表現(xiàn)為保險類資金投資步伐加快，以及國內(nèi)股權(quán)眾籌融資的發(fā)展起航。
從具體的投資策略看，成熟市場最新經(jīng)驗如下：并購基金依然是最主要的基金類型，VC基金由于較高的不確定性使得回報整體表現(xiàn)位于均值以下，二級市場專項基金與專注于不良資產(chǎn)收購的基金邏輯類似，所以回報表現(xiàn)最好，夾層基金與FOF在風(fēng)險控制上表現(xiàn)最好。
同時通過市場觀察，我們發(fā)現(xiàn)如下機遇與風(fēng)險：
1）海外跟投策略興起：最近半年海外PE FOF市場對跟投相關(guān)的業(yè)務(wù)關(guān)注度持續(xù)上升。
2）注冊制引發(fā)估值體系變動，PE機構(gòu)需回歸本源。
3）投資策略的多元化與主題化發(fā)展。
4）新三板可以作為備選投資標(biāo)的池，但流動性有待觀察。
5）國內(nèi)并購基金興起，但由于有泡沫存疑以及實際運作中的問題，我們謹(jǐn)慎看好。
6）天使機構(gòu)加速，但關(guān)注機構(gòu)天使可能的挑戰(zhàn)。
7）老兵新傳及新生代投資人的加入。
8）S基金在國內(nèi)依然更多是戰(zhàn)略布局的意義。
對投資者而言，兩年多的盤整與洗牌讓市場參與者實現(xiàn)了非凡的成長，無論是投資能力還是投資理念均進一步接軌國際水平。資本環(huán)境日趨市場化，PE類資產(chǎn)整體對于系統(tǒng)性風(fēng)險的防御能力顯著提升。另外需要提示投資者的是，PE類資產(chǎn)門檻進入下行通道，不過行業(yè)整體構(gòu)成散戶資金所占比例明顯回落，未來精英級別基金管理人參與機會將更加稀缺。
后記
6月27日-28日，諾亞財富中國（青島）創(chuàng)新財富管理論壇將在青島舉行。把握新常態(tài)下的投資機遇，與多位大佬面對面！請持續(xù)關(guān)注官微活動當(dāng)天的微信直播，點擊【閱讀原文】了解如何看直播。
