中國(guó)貨幣市場(chǎng)建立和發(fā)展的十余年中，已先后有中國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率（CHIBOR）、銀行間市場(chǎng)基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)（B_2W到B_6M）以及回購(gòu)定盤(pán)利率（FR1、FR7）等三個(gè)具有基準(zhǔn)利率性質(zhì)的指標(biāo)體系。此外，路透社去年還推出過(guò)“中國(guó)債券參考率”，如果將此次即將推出的Shibor計(jì)算在內(nèi)，中國(guó)僅貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率指標(biāo)體系就有五個(gè)之多。
在這五個(gè)基準(zhǔn)利率指標(biāo)中，有兩個(gè)是針對(duì)回購(gòu)市場(chǎng)，三個(gè)針對(duì)拆借市場(chǎng)；從計(jì)算方法上看，有的反映的實(shí)際的盤(pán)后交易價(jià)格，有的以銀行報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)進(jìn)行盤(pán)中發(fā)布，有的采用的是加權(quán)平均計(jì)算，有的是中位數(shù)價(jià)格。
3個(gè)銀行間拆借市場(chǎng)基準(zhǔn)指標(biāo)：
CHIBOR：1998年公布，基于拆借市場(chǎng)的，期限從隔夜到120天，數(shù)據(jù)為盤(pán)后實(shí)際數(shù)據(jù)。成交量小，不具有代表性。
SHIBOR：基于拆借交易，以盤(pán)中向大銀行詢價(jià)方式獲得數(shù)據(jù)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shanghai Interbank OfferedRate，簡(jiǎn)稱Shibor），以位于上海的全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心為技術(shù)平臺(tái)計(jì)算、發(fā)布并命名，是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前，對(duì)社會(huì)公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年。Shibor報(bào)價(jià)銀行團(tuán)現(xiàn)由16家商業(yè)銀行組成。報(bào)價(jià)銀行是公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商或外匯市場(chǎng)做市商，在中國(guó)貨幣市場(chǎng)上人民幣交易相對(duì)活躍、信息披露比較充分的銀行。
銀行間市場(chǎng)基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)（B_2W到B_6M）：B_2W最近2周的移動(dòng)平均利率，B_6W最近6個(gè)月的移動(dòng)平均利率。數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率（R007），R007是統(tǒng)計(jì)意義上的綜合品種，實(shí)際涵蓋了回購(gòu)期限為2、3、4、5、6、7天的質(zhì)押式回購(gòu)交易，這是一種約定俗成的定義，符合市場(chǎng)慣例。計(jì)算過(guò)程包括異常數(shù)據(jù)處理、日加權(quán)數(shù)據(jù)生成和計(jì)算移動(dòng)平均利率三個(gè)階段。從原理上講，每天每刻的日加權(quán)利率都揭示了當(dāng)日當(dāng)時(shí)的利率行情，因此也就具備了充當(dāng)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率（Benchmark）的可能性，然而作為一個(gè)基準(zhǔn)利率，穩(wěn)定性也是不可或缺的。事實(shí)上，從7天回購(gòu)利率的歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，歷史的日均加權(quán)利率的波動(dòng)性還是比較大的，為了追求基準(zhǔn)利率的平穩(wěn)性，必須要綜合最近一段時(shí)間的日加權(quán)利率來(lái)進(jìn)行適度的光滑，常見(jiàn)的光滑算法有簡(jiǎn)單算術(shù)平均和指數(shù)加權(quán)平均兩種。
2個(gè)回購(gòu)市場(chǎng)基準(zhǔn)指標(biāo)：
FR，定盤(pán)利率：2004年10月，銀行同業(yè)拆借中心發(fā)布債券7天回購(gòu)利率作為貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的參考指標(biāo)。回購(gòu)定盤(pán)利率是人民銀行授權(quán)同業(yè)拆借中心發(fā)布的全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)具有基準(zhǔn)性質(zhì)的市場(chǎng)利率之一，是銀行間市場(chǎng)指標(biāo)體系的重要組成部分。
定盤(pán)利率不僅為銀行間市場(chǎng)成員回購(gòu)交易提供了價(jià)格基準(zhǔn)，更重要的是，它還能作為銀行間市場(chǎng)成員開(kāi)展利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、短期利率期貨等利率衍生品業(yè)務(wù)時(shí)的參考利率。因此，回購(gòu)定盤(pán)利率的發(fā)布，既是進(jìn)一步完善我國(guó)市場(chǎng)利率結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)，也是推動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的重要一環(huán)。
銀行間回購(gòu)定盤(pán)利率是以銀行間市場(chǎng)每天上午9:00-11:00間的回購(gòu)交易利率為基礎(chǔ)，同時(shí)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)編制而成的利率基準(zhǔn)參考指標(biāo)，每天上午11:00起對(duì)外發(fā)布。
回購(gòu)定盤(pán)利率的編制方法如下：先選定隔夜回購(gòu)（R001）、七天回購(gòu)（R007）兩個(gè)品種每個(gè)交易日上午9:00-11:00之間（包括9:00和11:00）的全部成交數(shù)據(jù)，然后分別進(jìn)行緊排序，所謂緊排序是指回購(gòu)利率數(shù)值相同的排序序號(hào)相同，取該序列的中位數(shù)就是當(dāng)日的定盤(pán)利率。當(dāng)然，如有異常情況也會(huì)做相應(yīng)處理。基于抵押（即國(guó)債回購(gòu)交易），成交量較大，代表性較好。但僅有FR1和FR7兩個(gè)期限。數(shù)據(jù)為盤(pán)中發(fā)布。
路透中國(guó)基準(zhǔn)利率：編制方法接近于LIBOR。路透社想借此打入這塊市場(chǎng)，但知名度并不高。
貨幣市場(chǎng)利率的功能可以概括如下：
1。指導(dǎo)交易，刺激價(jià)格發(fā)現(xiàn)。從這個(gè)角度看，盤(pán)中詢價(jià)的數(shù)據(jù)較盤(pán)后實(shí)際數(shù)據(jù)具有優(yōu)勢(shì)。即SHIBOR優(yōu)于CHIBOR。
2。為浮動(dòng)債券發(fā)行提供基準(zhǔn)和衍生工具開(kāi)發(fā)提供標(biāo)的。從這個(gè)意思上看來(lái)，現(xiàn)有幾個(gè)“基準(zhǔn)利率”都不令人滿意，雖然CHIBOR，FR都有一定的市場(chǎng)，但作為法定管制的一年期基準(zhǔn)存款利率竟然也充當(dāng)了不少品種的“基準(zhǔn)”。盡管銀行的資金運(yùn)用70%以上為貸款，但讓市場(chǎng)化程度嚴(yán)重不足的利率充當(dāng)“基準(zhǔn)”，值得反思。
3。形成基準(zhǔn)收益率曲線的短端。正常而言，短期基準(zhǔn)利率應(yīng)該建立在短期國(guó)債交易的的基礎(chǔ)上，但目的短期國(guó)債市場(chǎng)相當(dāng)不發(fā)達(dá)，即便以央票來(lái)替代的話也難以形成完整的曲線。因此，基于拆借、回購(gòu)等方式形成的基準(zhǔn)利率，在某種程度上就充當(dāng)了其它衍生工具的定價(jià)基準(zhǔn)。
幾個(gè)基準(zhǔn)利率并存，誰(shuí)將勝出？這需要時(shí)間去考驗(yàn)。而在利率市場(chǎng)化還處于半路之中的中國(guó)金融市場(chǎng)而言，由于短端收益率無(wú)法向長(zhǎng)端傳導(dǎo)，一個(gè)比較市場(chǎng)化的貨幣市場(chǎng)利率也很難形成一個(gè)全社會(huì)的基準(zhǔn)利率（如美國(guó)聯(lián)邦基金利率（隔夜），英國(guó)英鎊LIBOR），更不了說(shuō)，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作引導(dǎo)全社會(huì)的資金利率了。。。
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