風(fēng)險提示：本文為轉(zhuǎn)載文章，所提到的觀點僅代表個人意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險自負(fù)。
作者：六億居士
來源：雪球
在搭建個人股權(quán)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時，為了降低持倉風(fēng)險，選配一定的境外標(biāo)的，是常見且有效的選擇，選配不同國家和地區(qū)的優(yōu)秀指數(shù)基金，是指數(shù)化投資進階的必由之路。選擇優(yōu)秀指數(shù)，分散到不同地區(qū)和市場，能較穩(wěn)妥的收獲全球優(yōu)秀資產(chǎn)平均收益率，并中和持倉波動，降低黑天鵝風(fēng)險。
不過站在全球的角度，我們可選的指數(shù)基金多如過江之鯽。為了降低選擇難度，提升投資效率，61建議選擇發(fā)達(dá)經(jīng)濟體、資本市場規(guī)范的寬基指數(shù)是入門首選。諸如：道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500、納斯達(dá)克100、恒生指數(shù)、德國DAX、日經(jīng)225、英國FTSE等。
在這些優(yōu)秀指數(shù)中，美股的標(biāo)普500和納指100可謂是“優(yōu)中選優(yōu)”，這兩個指數(shù)是我們?nèi)蚧季种行柚攸c關(guān)注的一環(huán)。因為對比其他市場的翹楚，美股指數(shù)的成長性、穩(wěn)定性、回報率有目共睹。
但是，對比常見的寬基指數(shù)，我們會面臨納斯達(dá)克在回探周期中“低估周期較短”的現(xiàn)實問題。在前次納指低點，61寫文《納指100：親吻全球指數(shù)皇冠上的夜明珠》后確實出現(xiàn)了大幅反彈，但也正因為相對較高的安全邊際，導(dǎo)致定投的周期不足，整體收益總額不高的結(jié)果。
因此本文換個方式，我們來聊一聊金字塔式加倉。
一、金字塔式加倉
金字塔式加倉，本質(zhì)上是根據(jù)不同的估值標(biāo)準(zhǔn)，滿足條件后不斷加倉的過程。這個過程不像定投是“按部就班”，金字塔式是屬于典型“越跌越加”、“根據(jù)估值確定倉位”的加倉策略。
該策略下倉位的水平根據(jù)估值水平來定，而非時間，這能較好的匹配納指100、滬深300等不易低估的核心寬基指數(shù)，但也更考驗對估值的判斷。
先看圖：
咱們還是看圖說話：
1、原則：在目標(biāo)標(biāo)的跌至低估后，根據(jù)絕對估值進行分段加倉，這個模式不存在“慢慢定投”的概念，是估值到位，倉位到位的基本邏輯。
2、存量：這對比低估定投，更適合存量資金，更容易控制倉位，但也更容易暴露風(fēng)險。不過，在比較難以低估的指數(shù)上，我們可以根據(jù)自身的風(fēng)險偏好，結(jié)合指數(shù)長期估值數(shù)據(jù)，按需制定策略，能較好的按計劃投完資金。
3、寬基：采用這個方式，標(biāo)的建議為：歷史波動穩(wěn)健、成長穩(wěn)定有序、成立周期較長的寬基指數(shù)。如果用這個方式定投波動較大的行業(yè)指數(shù)，很容易突破估值極限，過早進入“彈盡糧絕”的境地。
4、豐儉由人：每人對指數(shù)估值的理解不同，對風(fēng)險承受能力不同，我們需要根據(jù)目標(biāo)指數(shù)歷史估值數(shù)據(jù)、個人風(fēng)險偏好、資金狀態(tài)等要素，對不同階段的閾值進行“個性化設(shè)定”。擔(dān)心投不完，閾值放寬一段，擔(dān)心壓力大，閾值嚴(yán)格一些，豐儉由人。
二、優(yōu)化策略
從全歷史數(shù)據(jù)看（1996年至今），納斯達(dá)克100指數(shù)最低PE = 15.35倍，低估閾值為22.98；近10年數(shù)據(jù)看，納指100最低PE = 16.66，低估閾值為23.16，中位數(shù)為25.13，高估閾值為31.02。
當(dāng)前納指100估值為 23.16（2022年11月7日），再一次觸碰低估線。
我們可以根據(jù)歷史估值數(shù)據(jù)，納指100運轉(zhuǎn)的歷史PE絕對值，再根據(jù)自身的風(fēng)險偏好和收益預(yù)期，適當(dāng)?shù)恼{(diào)整估值標(biāo)尺。
表內(nèi)數(shù)據(jù)僅作參考，投資并無標(biāo)準(zhǔn)答案。
1、根據(jù)需求設(shè)定閾值
無論是普通、保守還是激進模式，都是61個人理解的數(shù)值，實際上每一個人的風(fēng)險偏好不同，對不同指數(shù)的理解不同，對回撤的控制不同，對利潤要求的不同，都會產(chǎn)生不同的投資策略。
2、根據(jù)閾值計算回撤和預(yù)期收益
實際上根據(jù)設(shè)定的閾值，是可以計算出回撤強度和預(yù)期收益水平。
例如：按常規(guī)策略，PE23開始減建倉10%，后根據(jù)估值不斷加倉至滿倉。
持倉估值 = 23×10%+22×20%+20×30%+18×40% = 19.9
如果下跌至歷史最低15.35，預(yù)計浮虧 = （19.9 - 15.35）/ 19.9 = 22.8%
如果漲至中位線25.13，則預(yù)計浮盈 =（ 25.13 - 19.9）/ 19.9 = 26.28%
如果漲至高估線31.02，則預(yù)計浮盈 = （31.02 - 19.9）/ 19.9 = 55.87%
然后，我們可以根據(jù)上述數(shù)據(jù)，明白策略可能潛在的極限風(fēng)險，進一步優(yōu)化我們的策略。另外同理，我們也可以設(shè)定我們的止盈線，計算出我們潛在的收益率，既可以到高估分步止盈，也可以到目標(biāo)浮盈值一鍵清倉（比方30%或50%或年化15%），或也采用金字塔式減倉。
三、標(biāo)普500的金字塔加倉法
同理，滬深300和標(biāo)普500也都屬于不易于低估的核心寬基指數(shù)，我們同樣可以采用類似的方式，確保在目標(biāo)估值時，買夠足夠的倉位。
從歷史數(shù)據(jù)看（2000年至今），標(biāo)普500歷史最低估值PE = 12.64，當(dāng)前PE = 19.67，全歷史百分位38.26%，10年歷史百分位27.60%，處于正常偏低狀態(tài)。從估值看，當(dāng)前標(biāo)普500并不適合介入，但大伙也都盯著標(biāo)普500，我們也不妨可以先設(shè)計起來。
下圖是61拋磚引玉，各位可以根據(jù)文章上述內(nèi)容，根據(jù)自身承受風(fēng)險能力進行優(yōu)化。
根據(jù)歷史閾值設(shè)定加倉閾值，會存在所謂“刻舟求劍”的嫌疑，但如果忽視歷史估值，純粹拍腦袋更要不得。我們只能不斷學(xué)習(xí)，不斷積累經(jīng)驗，從而能不斷完善投資閾值。另外也可以根據(jù)上文納指100的解釋，通過潛在浮虧去設(shè)定閾值，從而讓潛在風(fēng)險契合自身需求。
四、相應(yīng)基金的選擇
在選擇同一指數(shù)的不同基金時，選擇費率較低、規(guī)模合適、公司知名、歷史業(yè)績優(yōu)秀的基金最佳。
上表是目前國內(nèi)所發(fā)行的標(biāo)普500與納斯達(dá)克100指數(shù)的基金，從數(shù)據(jù)看：
1、標(biāo)普500：沒啥太多選擇，直接選擇規(guī)模最大，費率較低的博時$標(biāo)普500ETF(SH513500)$即可，場外是050025；
2、納指100：場內(nèi)看，華夏$納斯達(dá)克ETF(SH513300)$ 和國泰納指ETF可作為待選，不過經(jīng)過歷史收益率對比，作為國內(nèi)基金一哥，華夏的收益數(shù)據(jù)還是要好一些。
自有可比數(shù)據(jù)以來，華夏至今收益率為-0.65%，國泰為-1.16%，廣發(fā)為-1.18%，華夏略勝一籌。雖然差距并不是很大，但長期看費率越低，公司越穩(wěn)，基金最終的收益率也就越穩(wěn)。另外也從側(cè)面驗證，費率越低，長期看收益率越好。
知行合一，61打個窩。
當(dāng)場內(nèi)有溢價時，選擇場外定投，省心不少。場外看，華夏015299費率最低，但華夏場外成立時間較短，規(guī)模還略小。61建議可以等一等，等規(guī)模大一些可以優(yōu)先考慮，畢竟費率低一毛算一毛。
五、金字塔式加倉法的風(fēng)險
金字塔加倉法更適用于有耐心、有毅力、對數(shù)字敏感度高的朋友。在設(shè)計加倉策略時，對目標(biāo)指數(shù)的歷史估值應(yīng)當(dāng)心中有數(shù)，對可能產(chǎn)生的極限狀態(tài)，應(yīng)當(dāng)心里有底。
但金字塔式加倉法，非?？简灩乐的芰Γ绻みM，則容易過早打滿倉位而坐冷板凳，如果太保守，則會出現(xiàn)倉位不達(dá)標(biāo)的可能。因此，61建議此法主要使用于“穩(wěn)健、有序、長期向上”的核心寬基指數(shù)上，另外心態(tài)也要穩(wěn)，保持“不驕不躁、不貪不懼”的中性思維。
當(dāng)然，金字塔式加倉法也確實比較合適納指100、滬深300、標(biāo)普500等常常不低估的指數(shù)。這類指數(shù)即便出現(xiàn)極低估值，但反彈的速度很快，作為長期定投黨，可能出現(xiàn)定投期數(shù)很少，倉位不夠的局面。
另外金字塔加倉法，其實同日常定投混用，也可以同“極限狙擊法”混用。投資沒有一成不變的套路，所有的套路最終的目的只是為了在“風(fēng)險可控”的前提下，賺取符合標(biāo)的成長的利潤。
六、投資跨境指數(shù)基金的風(fēng)險
對比我們熟知的A股市場，跨境指數(shù)存在其獨立的風(fēng)險，諸如匯率波動風(fēng)險、溢價風(fēng)險、跟蹤誤差風(fēng)險、交易時差風(fēng)險、不同市場機制風(fēng)險等。另外從費率看，跨境指數(shù)的管理成本要高于A股指數(shù)基金，這也是受各種硬性成本影響導(dǎo)致。
因此，在開啟跨境指數(shù)投資之前，務(wù)必了解目標(biāo)指數(shù)基礎(chǔ)規(guī)則，了解海外市場基礎(chǔ)交易規(guī)則，了解跨境指數(shù)基金潛在風(fēng)險，做好足夠的基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作。另外在倉位配置時，不要貪心，跨境指數(shù)在整體持倉中要保持合理比例，謹(jǐn)慎小心無大錯。
找對適合自己的投資策略，才能穩(wěn)穩(wěn)地贏！
