■ 熊錦秋
有券商透露，6月份做融資融券業(yè)務(wù)的客戶中，有九成客戶出現(xiàn)不同幅度的虧損，有些券商每天都有幾十個(gè)客戶被強(qiáng)制平倉(cāng)。筆者認(rèn)為，雖然投資者偶爾可以因?yàn)楦軛U操作放大收益，但當(dāng)前A股市場(chǎng)上市公司紅利回報(bào)甚至還抵不上交易費(fèi)用，基本就是零和游戲，零和游戲甚至負(fù)和游戲再加上杠桿操作，總體來(lái)講只能放大風(fēng)險(xiǎn)而不可能放大收益。
在融資融券業(yè)務(wù)中，投資者不僅有券商傭金、印花稅等支出，更主要的支出其實(shí)是融資融券需要支付的利息，各券商融資利率均為清一色的8.60%，融券利率則為8.60%、9.60%、10.60%不等。本來(lái)投資者用自己的錢在市場(chǎng)零和博弈，基本就是一贏二平七虧損；而投資者從事兩融交易既要承擔(dān)相當(dāng)于8.6%年利率的資金成本，還要承擔(dān)由此帶來(lái)的巨大心理負(fù)擔(dān)，加上融資期限最長(zhǎng)不得超過(guò)6個(gè)月，投資者投資更容易慌亂，盈利概率更小，九成投資者出現(xiàn)虧損一點(diǎn)也不奇怪。
在投資者虧損的同時(shí)，從事兩融業(yè)務(wù)的券商卻賺得盆滿缽滿，2010年兩融業(yè)務(wù)開(kāi)閘后，截至2012年已累計(jì)為券商貢獻(xiàn)收入超過(guò)百億元。據(jù)估計(jì)，若2013年底兩融存量規(guī)模能達(dá)到2500億元，則全年融資融券利差和手續(xù)費(fèi)收入貢獻(xiàn)約166億元左右。由此，兩融業(yè)務(wù)中，券商有點(diǎn)像是穩(wěn)賺不賠的莊家，兩融業(yè)務(wù)做得越大，券商賺得越多，市場(chǎng)投資者的虧損面就越高、虧損幅度越大。
筆者認(rèn)為，A股市場(chǎng)若維持當(dāng)前制度體系，兩融業(yè)務(wù)發(fā)展越大，對(duì)投資者而言未必是什么好事。之前，在股市還不能融資時(shí)期，就有投資者通過(guò)借貸或融資炒股，不少結(jié)局比較悲慘，這絕非寫小說(shuō)杜撰虛構(gòu)，或許每個(gè)人身邊都有如此活生生令人嗟嘆的事實(shí)?，F(xiàn)在，融資杠桿主動(dòng)送到了投資者面前，筆者建議慎用。
有些大資金、大機(jī)構(gòu)也熱衷于融資炒股，比如買入某種融資融券標(biāo)的股后，將其作為擔(dān)保物從券商那里融資，然后利用融資進(jìn)一步操縱拉抬股價(jià)，操作方式類似于當(dāng)年的德隆。筆者認(rèn)為，大機(jī)構(gòu)、大資金以為利用自己的資金持股優(yōu)勢(shì)，就可利用融資杠桿放大操縱收益，純屬一廂情愿。股價(jià)拉抬，中小散戶逃之夭夭，未必有散戶敢于高位接盤，而支付券商的融資利息則是固定的，莊家的資金鏈隨時(shí)可能斷裂，同樣逃脫不了融資交易虧損面大、券商固定發(fā)財(cái)這個(gè)宿命。
物理上有物質(zhì)不滅、能量守恒定律，在股市，錢也不會(huì)從天上掉下來(lái)，股市基本制度不變，上市公司這只奶牛不愿多下點(diǎn)奶，投資者要暴利，就只能從對(duì)方兜里掏。如果使用兩融杠桿，市場(chǎng)還得為券商貢獻(xiàn)額外抽成，筆者不相信投資者能夠從融資交易中獲取額外利潤(rùn)，負(fù)和游戲的結(jié)果將讓投資者虧損面更大，投資者對(duì)此應(yīng)該有清醒認(rèn)識(shí)。 （作者為知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員）
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